[イーデイリーPARK MIN 記者] ユアンタ証券は23日、SamsungElectronics(005930)について、メモリ半導体価格の上昇幅が短期的に鈍化する懸念よりも、サイクルの長期化に注目すべきだとして、投資判断「買い（BUY）」を維持し、目標株価を従来の53万ウォンから63万ウォンへと18.9％上方修正しました。 前営業日（9月22日）の終値27万6500ウォンに比べ、上昇余地は128％に達します。

ユアンタ証券のペク・ギルヒョン研究員は、同日発行したレポートで、「市場は新規増設や高帯域幅メモリ（HBM）関連のノイズによる2028年のピークアウト（ピーク通過）の可能性を懸念していますが、HBMによる汎用DRAMの生産能力の浸食や、人工知能（AI）推論の普及に伴う大容量メモリの需要を考慮すると、供給制約の解消時期は予想より遅れる可能性が高い」と述べました。

続いて、「好況サイクルの長期化によりフリーキャッシュフロー（FCF）が構造的に拡大し、2027年1月に発表予定の次期3カ年（2027～2029年）の株主還元政策がさらに強化される可能性があるため、最近の株価調整は中長期的な観点から見て買いの機会である」と述べました。

SamsungElectronics(005930)同社の今年第3四半期の連結ベースの売上高は212兆1920億ウォン、営業利益は99兆8600億ウォンと推定されました。前年同期比でそれぞれ146.6％、720.8％急増する水準です。

業績改善の牽引役は、何と言っても半導体（DS）部門です。ユアンタ証券は、DS部門の第3四半期の営業利益が100兆ウォンに達すると見込んでいます。HBM4の販売本格化に支えられ、前四半期比でDRAMとNANDの平均販売単価（ASP）がそれぞれ18.0％、16.0％上昇したことで、メモリ事業部門だけで102兆ウォンの営業利益を生み出すとの分析です。 非メモリ（システムLSI・ファウンドリ）は2兆ウォン台の営業損失となり、赤字基調が続く見込みですが、特別業績賞与引当金の影響を除き、先端プロセス中心の稼働率改善を考慮すると、実質的な赤字幅は有意に縮小したと見られています。

ディスプレイ（SDC）および完成品（DX）部門では、原価負担と投資費用が依然として存在しています。SDC部門の第3四半期の営業利益は1兆1000億ウォンと予想されました。 主力顧客企業の折りたたみ式スマートフォンの販売が好調であるにもかかわらず、8.6世代IT OLEDパネルの量産開始に伴う減価償却費（約3000億ウォン）や、北米の顧客を中心とした販売価格引き下げの圧力により、前年同期比で営業利益率が2ポイント程度低下すると観測されています。 DX部門は、部品価格の上昇による負担により、モバイル（MX）が9000億ウォンの赤字、映像ディスプレイ・家電（VD/DA）が2000億ウォンの赤字など、計1兆1000億ウォンの営業赤字を記録すると見込まれています。

ユアンタ証券は、サムスン電子の2026年の年間売上高を745兆9870億ウォン、営業利益を358兆4850億ウォンと予想しました。 前年比で売上高は123.6％、営業利益は722.2％増加する規模です。続いて2027年には、年間売上高1193兆5080億ウォン、営業利益590兆4920億ウォンを記録し、史上最高の業績の勢いを維持すると見込まれています。

ペク・ギルヒョン研究員は 「2027年の1株当たり純資産価値（BPS）17万9148ウォンに、目標株価純資産倍率（Target PBR）3.5倍を適用し、目標株価を63万ウォンに引き上げました」とし、「メモリ半導体の逼迫した需給状況が2027～2028年まで続き、高い収益性と安定したキャッシュ創出力を実証するでしょう」と述べました。