[イーデイリーKim Kyung-eun 記者] ハナ証券は29日、SamsungElectroMechanics(009150)について、大規模なフリップチップ・ボールグリッドアレイ（FCBGA）の増設投資を背景に、2027～2028年の利益予想が再び上方修正されるとの見通しを示しました。これを受け、投資判断「買い」と目標株価300万ウォンを維持しました。前日の終値（149万ウォン）を考慮すると、2倍に上昇する可能性があるということです。

ハナ証券のキム・ミンギョン研究員は、「第3四半期の決算発表シーズンを契機に、積層セラミックコンデンサ（MLCC）およびFCBGAの価格引き上げと生産能力の拡大に伴い、2027～2028年の利益予想値が上方修正される局面に再び入ると予想されます」と述べ、このように明らかにしました。

サムスン電機は前日、世宗（セジョン）とベトナムのパッケージ基板生産施設に、それぞれ約4兆3000億ウォン、2兆5000億ウォン規模の増設投資を発表しました。世宗への投資はインフラと設備投資の両方が含まれた金額であり、ベトナムへの投資はインフラを除いた設備投資金額です。ハナ証券は、ベトナムのインフラ投資まで加えると、全体の投資規模は約8兆5000億ウォンに達すると推計しました。

今回の投資で注目すべき点は、顧客企業が投資費の相当部分を負担し、今後の生産量まで保証するという点です。ハナ証券によると、投資総額の70％以上を前払い金として受け取る予定であり、現在追加協議中の取引先もあることが判明しました。顧客企業ごとの投資条件は異なりますが、要求生産量と最低稼働率を保証する条件が共通して含まれており、契約期間は3～5年程度です。

FCBGAの価格についても、さらに上昇する余地があると見ました。世界の主要基板メーカーが大規模な増設に乗り出していますが、FCBGAのリードタイムは、通常水準である12週を大きく上回る48～56週に達しています。情報技術（IT）部品全体の中で、供給不足が最も深刻な水準であるとの説明です。

キム研究員は、「人工知能（AI）アクセラレータやサーバー用中央処理装置（CPU）の需要が堅調に伸び続けている中、エンベディング基板などの次世代基板の生産歩留まりなどを考慮すると、供給者優位の市場は長期化する見通しです」と予測しました。

業績見通しも上方修正しました。ハナ証券は、サムスン電機の今年第3四半期の売上高を前年同期比33％増の3兆8345億ウォン、営業利益は154％増の6615億ウォンと予想しました。営業利益率は17.3％と見込んでいます。ウォン・ドル為替レートの下落にもかかわらず、MLCCやパッケージ基板の販売価格引き上げ効果が業績改善を牽引しているという分析です。

従来の予想と比較すると、第3四半期の営業利益の推定値は6013億ウォンから6615億ウォンへと約10％上昇しました。2026年の年間営業利益の予想値は2兆312億ウォンから2兆1054億ウォンへ、2027年は4兆3325億ウォンから4兆7538億ウォンへと上方修正しました。

MLCCについても、価格上昇が続くと予想されました。サムスン電機は9月末～10月にかけて、自動車部品メーカーの顧客各社との年間供給契約を控えています。同社が2027年のMLCC総売上高において、長期供給契約（LTA）の割合を60～70％未満に制限しようとしている点を考慮すると、顧客各社の需給不安がさらに高まる可能性があるという分析です。

キム研究員は、「サムスン電機は直接取引先とMLCCの価格交渉を進めていますが、AIサーバーの顧客企業の高い価格受容力を考慮すると、市場の予想を上回る販売価格引き上げ効果が期待されます」とし、「パッケージ基板も供給者優位の市場を背景に、四半期ごとに急激な販売価格の引き上げが行われており、利益率の改善傾向が続く見通しです」と述べました。