[イーデイリーKim Kyung-eun 記者] SK証券は6日、SamsungElectronics(005930)について「株価が著しく割安である」とし、目標株価61万ウォンと投資判断「買い」を維持しました。この目標株価は、去る2日の終値27万6000ウォンに比べて121％の上昇余地がある水準です。

SK証券のハン・ドンヒ研究員は同日のレポートで、「サムスン電子の来年の予想株価収益率（PER）は4.2倍に過ぎない一方、利益創出力は世界トップクラスである」と述べ、このように明らかにしました。

SK証券は、サムスン電子の今年第3四半期の営業利益を106兆ウォンと見込んでいます。 前四半期比で18％増加しますが、従来の予想値である111兆ウォンよりは4.5％下方修正された水準です。ウォン・ドル為替レートの想定を1450ウォンから1400ウォンに引き下げ、モバイル体験・ネットワーク（MX・NW）事業部の予想赤字規模を5000億ウォンから1兆4000億ウォンに拡大して反映した影響です。

スマートフォンなどのセット事業の不振とは対照的に、株価の鍵となるメモリ市況は予想以上に堅調になると見込んでいます。第3四半期のDRAMとNANDの価格は、前四半期比でそれぞれ17％、15％上昇すると見込んでいます。在庫不足や高帯域幅メモリ（HBM）の生産拡大に伴う供給制約が続く中、HBMの出荷量も四半期ベースで過去最高を更新すると予想しています。

ファウンドリについても、人工知能（AI）の需要を背景に、受注と稼働率がともに改善していると評価しました。業績引当金などを考慮すると、短期間での黒字転換の可能性は限定的ですが、半導体（DS）事業部全体の実績基盤は強化されているという分析です。

SK証券は、ウォン高を反映し、来年のウォン・ドル為替レートの想定を従来の1440ウォンから1340ウォンへと7％引き下げました。しかし、サムスン電子の2027年の営業利益見通しは568兆ウォンを維持しました。AIメモリを中心に供給不足が深刻化する上、長期供給契約（LTA）が汎用メモリの価格を下支えすると予想されるためです。 来年のメモリ出荷量は、DRAMとNANDがそれぞれ22％、16％増加し、販売価格はそれぞれ38％、28％上昇すると見込んでいます。HBMについては、来年の販売価格が今年より103％上昇すると予測しました。

あるアナリストは、「市場が懸念するメモリ価格の下落や減益のシナリオは起こらないでしょう」と強調しました。さらに、「メモリ価格の高いベースや、LTA物量への価格適用を考慮すれば、価格上昇率自体は安定化するでしょう」としつつも、「業績の安定性と可視性、持続期間を確保し始めたという点の方が、はるかに重要な価値です」と述べました。

株主還元余力も株価再評価の要因として挙げられました。従来のフリーキャッシュフロー（FCF）の50％を株主に還元する方針が維持されると仮定した場合、株主還元の財源は2027年に193兆ウォン、2028年に222兆ウォンと推計されました。 これは、現在の普通株と優先株を合わせた時価総額のそれぞれ11％、13％に相当する規模です。