[イーデイリーShin Ha-yeon 記者] ユアンタ証券は13日、POSCO INTERNATIONAL(047050)について、エネルギーおよびパーム事業による利益貢献が拡大し、業績成長の持続性が高まっていると評価しました。既存の投資資産の生産量増加に加え、新規エネルギー資産の確保も相まって、来年も利益の成長傾向が続くと見込んでいます。投資判断「買い」と目標株価11万2000ウォンを維持しました。
ユアンタ証券のソン・ヒョンジョン研究員は、「パーム油事業とSENEXへの投資成果が確認され、新規エネルギー資産が加わる点を勘案すると、利益成長の持続性が株価に十分に反映されていないと判断します」と述べました。
ユアンタ証券は、ポスコインターナショナルの今年第3四半期の連結基準売上高を8兆5983億ウォンと推定し、前年同期比3.8％増加すると見込んでいます。営業利益は3882億ウォンで35.6％増となり、市場コンセンサスである3820億ウォンに合致すると予想しました。営業利益率は4.5％で、前年同期比1.0ポイント上昇する見通しです。
特に、エネルギー事業の利益増加が際立つと見込んでいます。第3四半期のエネルギー部門の営業利益は2507億ウォンとなり、前年同期比で27.0％、前四半期比で10.7％増加すると推定しました。ミャンマーのガス田における前四半期比での減益を、発電事業とオーストラリアの天然ガス生産法人SENEXの増益が補う構造となっています。
ミャンマーガス田の営業利益は909億ウォンとなり、前年同期比で1.0％増加するものの、前四半期比では38.6％減少すると予想されました。ソン研究員は、「ウォン高と前四半期比で低下したコストリカバリー率により、前四半期より減少する見込みですが、第4段階の開発投資費の回収拡大が前年比での利益を下支えする見通しです」と説明しました。
一方、発電事業は、夏の繁忙期効果と7～8月の電力卸売価格（SMP）の上昇に支えられ、営業利益が前四半期比104.9％増の768億ウォンを記録する見通しです。SENEXも増産効果により、営業利益が前年同期比75.0％増の468億ウォンに達すると推定されました。
ソン研究員は、「発電とSENEXの増益が、ミャンマーの前四半期比での減益を補うと予想される」とし、「鉄鋼・貿易法人の不振にもかかわらず、エネルギーとパーム油事業の利益貢献が拡大し、全社の収益性を支える見通しだ」と明らかにしました。
インドネシアのパーム事業もまた、業績成長の核心的な柱として定着しています。第3四半期のインドネシア・パームの営業利益は757億ウォンとなり、前年同期比で400.0％増加すると予想されました。これは、既存のPT.BIA農場の好調な収穫傾向に加え、下半期に収穫量が増加するPT.PAR農場の編入効果が相まっての結果です。
ソン研究員は、「農場ごとの収益性の差は存在しますが、生産時期が分散されることで、従来の『上期は高く、下期は低い』という傾向が緩和されています」とし、「パームとSENEXの生産量増加が利益拡大につながり、既存の投資資産による業績への寄与が大きくなっています」と評価しました。
来年も成長傾向が続く見通しです。 ユアンタ証券は、ポスコインターナショナルの2027年の売上高を37兆2762億ウォンと、今年比7.9％増、営業利益は1兆6005億ウォンと10.8％増になると推定しました。SENEXの増産効果と光陽第2液化天然ガス（LNG）ターミナルの稼働、パーム生産の拡大が成長を支えると見込んでいます。
新規エネルギー資産の確保も注目すべき変数です。ポスコインターナショナルは去る9月、米国のマーセラス（Marcellus）シェールガス資産の買収契約を締結し、来る11月の取引完了を目指しています。すでに生産中の資産であるため、買収後はガス販売利益が加算される可能性があり、今後は液化・LNGトレーディングと連携して北米事業を拡大する計画です。
このような成長見通しにもかかわらず、株価は割安な状態にあるとの分析です。去る12日の終値5万4800ウォンを基準にすると、ポスコインターナショナルの2027年予想株価収益率（PER）は約9倍の水準です。目標株価11万2000ウォンまでの上昇余地は約104％です。
ソン研究員は、「パームとSENEXへの投資成果が確認され、新規エネルギー資産が加わる点を勘案すると、利益成長の持続性が株価に十分に反映されていないと判断する」とし、投資判断「買い」と目標株価を維持しました。
ユアンタ証券のソン・ヒョンジョン研究員は、「パーム油事業とSENEXへの投資成果が確認され、新規エネルギー資産が加わる点を勘案すると、利益成長の持続性が株価に十分に反映されていないと判断します」と述べました。
ユアンタ証券は、ポスコインターナショナルの今年第3四半期の連結基準売上高を8兆5983億ウォンと推定し、前年同期比3.8％増加すると見込んでいます。営業利益は3882億ウォンで35.6％増となり、市場コンセンサスである3820億ウォンに合致すると予想しました。営業利益率は4.5％で、前年同期比1.0ポイント上昇する見通しです。
特に、エネルギー事業の利益増加が際立つと見込んでいます。第3四半期のエネルギー部門の営業利益は2507億ウォンとなり、前年同期比で27.0％、前四半期比で10.7％増加すると推定しました。ミャンマーのガス田における前四半期比での減益を、発電事業とオーストラリアの天然ガス生産法人SENEXの増益が補う構造となっています。
ミャンマーガス田の営業利益は909億ウォンとなり、前年同期比で1.0％増加するものの、前四半期比では38.6％減少すると予想されました。ソン研究員は、「ウォン高と前四半期比で低下したコストリカバリー率により、前四半期より減少する見込みですが、第4段階の開発投資費の回収拡大が前年比での利益を下支えする見通しです」と説明しました。
一方、発電事業は、夏の繁忙期効果と7～8月の電力卸売価格（SMP）の上昇に支えられ、営業利益が前四半期比104.9％増の768億ウォンを記録する見通しです。SENEXも増産効果により、営業利益が前年同期比75.0％増の468億ウォンに達すると推定されました。
ソン研究員は、「発電とSENEXの増益が、ミャンマーの前四半期比での減益を補うと予想される」とし、「鉄鋼・貿易法人の不振にもかかわらず、エネルギーとパーム油事業の利益貢献が拡大し、全社の収益性を支える見通しだ」と明らかにしました。
インドネシアのパーム事業もまた、業績成長の核心的な柱として定着しています。第3四半期のインドネシア・パームの営業利益は757億ウォンとなり、前年同期比で400.0％増加すると予想されました。これは、既存のPT.BIA農場の好調な収穫傾向に加え、下半期に収穫量が増加するPT.PAR農場の編入効果が相まっての結果です。
ソン研究員は、「農場ごとの収益性の差は存在しますが、生産時期が分散されることで、従来の『上期は高く、下期は低い』という傾向が緩和されています」とし、「パームとSENEXの生産量増加が利益拡大につながり、既存の投資資産による業績への寄与が大きくなっています」と評価しました。
来年も成長傾向が続く見通しです。 ユアンタ証券は、ポスコインターナショナルの2027年の売上高を37兆2762億ウォンと、今年比7.9％増、営業利益は1兆6005億ウォンと10.8％増になると推定しました。SENEXの増産効果と光陽第2液化天然ガス（LNG）ターミナルの稼働、パーム生産の拡大が成長を支えると見込んでいます。
新規エネルギー資産の確保も注目すべき変数です。ポスコインターナショナルは去る9月、米国のマーセラス（Marcellus）シェールガス資産の買収契約を締結し、来る11月の取引完了を目指しています。すでに生産中の資産であるため、買収後はガス販売利益が加算される可能性があり、今後は液化・LNGトレーディングと連携して北米事業を拡大する計画です。
このような成長見通しにもかかわらず、株価は割安な状態にあるとの分析です。去る12日の終値5万4800ウォンを基準にすると、ポスコインターナショナルの2027年予想株価収益率（PER）は約9倍の水準です。目標株価11万2000ウォンまでの上昇余地は約104％です。
ソン研究員は、「パームとSENEXへの投資成果が確認され、新規エネルギー資産が加わる点を勘案すると、利益成長の持続性が株価に十分に反映されていないと判断する」とし、投資判断「買い」と目標株価を維持しました。
