[イーデイリーKim Hyung-il 記者] 興国証券は、KIA CORPORATION(000270)について、電気自動車（BEV）の販売拡大に伴う収益性の圧迫が短期的に続くと見通しました。投資判断「買い（BUY）」は維持しましたが、短期的な業績予想の下方修正を反映し、目標株価を従来の22万ウォンから18万ウォンに引き下げました。

13日、フングク証券のマ・ゴンウ研究員は、キアの第3四半期の売上高を31兆4000億ウォンと前年同期比9.4％増、営業利益は2兆2000億ウォンと51.7％増になると推定しました。ただし、前四半期と比較すると、売上高は5％、営業利益は15.6％減少すると見込んでいます。営業利益率は7.1％と予想しました。

グループ内でのストライキが続きましたが、キアは部分的なストライキにとどまったため、中国を除く卸売販売台数が83万1000台と前年同期比8.7％増となるなど、販売の成長傾向を維持したと分析しました。ただし、ウォン高が売上高の成長に一部制約要因として作用したものと見ました。

収益性の面では、期末の為替レートの急落に伴う引当負債の評価益がある一方で、原材料価格の上昇や、相対的に収益性の低い電気自動車の販売比率の拡大が負担として作用すると予想しました。これを受け、従来の営業利益率の推定値を0.7ポイント下方修正しました。

特に、電気自動車の販売成長を牽引している欧州市場において、低価格帯の電気自動車と競争するため、キアがエントリークラスの電気自動車の販売価格を引き下げた点に注目しました。インセンティブも高い水準を維持していると見られることから、収益性への負担は当面避けられないとの判断です。

収益性維持の鍵としては、ハイブリッド車（HEV）を挙げました。長期的に電気自動車市場を放棄することはできないため、電気自動車の販売拡大に伴う収益性の負担を、高利益率のパワートレインの販売でどれだけ相殺できるかが重要だという分析です。

マ研究員は、第4四半期から来年にかけて、収益性の負担が徐々に緩和されると期待しています。現代自動車グループのメタプラント・アメリカ（HMGMA）におけるスポーテージ・ハイブリッドの量産や、米国内でのテルライドの増産、セルトスのフルモデルチェンジ（FMC）モデルへのハイブリッド導入を通じた、高利益率のハイブリッド車の販売拡大が、プラスに作用するとの見通しです。

電気自動車についても、生産量の拡大に伴う1台当たりの固定費負担の軽減の可能性を考慮すべきだと指摘しました。短期的には価格競争の激化による収益性の悪化は避けられませんが、市場シェアの拡大に伴う規模の経済の実現が、中長期的な収益性の改善につながる可能性があるという説明です。

しかし、マ研究員は、金利上昇に伴う世界的な需要鈍化の懸念や、原材料価格の高騰など、厳しい営業環境の中でも販売の成長基調を維持しているキアの競争力を肯定的に評価しました。現在の株価基準で6％台の配当利回りも、株価の下値を支える要因として挙げました。