[イーデイリーShin Ha-yeon 記者] NH投資証券は13日、Yuhan(000100)について、今年第3四半期の業績が市場の予想を上回ると見込む一方で、株価のトレンド的な反発のためには、肺がん新薬「ラゼルチニブ」（米国製品名：レクラザ・ラズクルーズ）のロイヤリティの伸びと、後続新薬のグローバルな技術輸出の成果が必要であると評価しました。投資判断「買い」と目標株価11万ウォンを維持しました。
NH投資証券のハン・スンヨン研究員は、「今年の年間株価収益率はマイナス（-）35％と低調でした」とし、「7～8月、ディフェンシブ銘柄という観点から製薬会社が注目されていた時期に、強力な株価押し上げの意志まで示して反発しましたが、9月からは製薬会社が疎外され、株価が再び下落しました」と指摘しました。
ハン研究員は、ユハンヤンヘンの株価がトレンドとして反発するための条件として、製薬業界全般への関心の回復、ラゼルチニブの技術料収益の拡大、次世代新薬の成果の可視化という3点を挙げました。特に、ラゼルチニブのグローバルな処方拡大と、2027年のマイルストーン（段階別技術料）の計上可否が重要な変数であるとの分析です。
ユハン製薬の第3四半期の連結ベースの売上高は前年同期比8.5％増の6183億ウォン、営業利益は62.2％増の357億ウォンと推定しました。営業利益率は5.8％で、前年同期より1.9ポイント改善する見通しです。営業利益は、市場コンセンサスである298億ウォンを約20％上回る水準です。
業績の改善は、高利益率の事業部門である海外事業と医薬品事業が牽引すると予想されました。第3四半期の海外事業の売上高は前年同期比で約2％増の1370億ウォン、医薬品事業の売上高は6％増の3797億ウォンと推定されました。
ただし、株価の観点から重要な「ラゼルチニブ」のロイヤリティ収益については、従来の予想値を維持しました。第3四半期のロイヤリティは106億ウォンとなり、第1四半期の54億ウォン、第2四半期の70億ウォンに続き、増加すると予想されました。
あるアナリストは、「株価の観点から重要な『Lazcluze』の四半期ロイヤリティ収益は、従来の予想値である106億ウォンを維持する」とし、「ブルームバーグの月次処方データを見ると、まだ有意な成長率の傾きの変化は観測されていない」と説明しました。
ラゼチニブのグローバル売上高と処方拡大のペースは、ジョンソン・エンド・ジョンソン（JNJ）の業績発表を通じて具体的に確認できる見通しです。NH投資証券は、今年のラゼチニブのグローバル売上高を2億8000万ドル、来年は8億6600万ドルに増加すると推定しました。
最近公開された臨床データは好ましいものです。去る9月の世界肺がん学会（WCLC）で発表されたパロマ2第2相臨床試験では、ラゼルチニブとリブリバントの皮下注射（SC）併用療法の客観的奏効率（ORR）が90％、無進行生存期間の中央値（mPFS）が26.1ヶ月であることが示されました。 3年全生存率（OS）は70％で、従来のマリポサ臨床試験で確認された60％を上回りました。
安全性の面でも改善された結果が確認されました。COPERNICUS臨床試験では、リブリバント皮下注射の併用療法に副作用予防療法を適用した結果、発疹の発生率が25％となり、従来のマリポサ臨床試験の55％よりも低くなりました。静脈血栓塞栓症（VTE）の発生率も23％から3％に減少しました。
ある研究者は、この結果について「マリポサに比べて優れた安全性を実証し、実際の処方拡大の根拠を確保した」と評価しました。
今月23日から27日にかけて開催される欧州腫瘍学会（ESMO）でも、追加の臨床成果が公開される予定です。ジョンソン・エンド・ジョンソンは、リブリバント皮下注射の併用療法における皮膚毒性の改善を評価したCOCCCON第2相臨床試験の結果を、速やかに口頭発表する計画です。
ただし、中長期的に最も重要な変数は、2027年に公開が予想されるマリポサ臨床試験の全生存期間中央値（mOS）の確定値であるという分析です。当該データが競合治療薬に比べて生存上の利点を裏付ける場合、グローバルな処方拡大とロイヤリティ収入の増加にとって重要な根拠となり得ます。
次世代パイプラインのグローバル技術輸出も、株価の反発に向けた条件として挙げられました。アレルギー治療薬候補物質であるレシゲルセプト（YH35324）のグローバル技術輸出の成果が必要であるという評価です。
一方、今年のユハン製薬の連結売上高を2兆4057億ウォン、営業利益を1577億ウォンと見込んでいます。前年比でそれぞれ10.0％、51.1％増加した水準です。来年は売上高2兆7803億ウォン、営業利益3127億ウォンとなり、成長の勢いがさらに拡大すると予測しています。
NH投資証券のハン・スンヨン研究員は、「今年の年間株価収益率はマイナス（-）35％と低調でした」とし、「7～8月、ディフェンシブ銘柄という観点から製薬会社が注目されていた時期に、強力な株価押し上げの意志まで示して反発しましたが、9月からは製薬会社が疎外され、株価が再び下落しました」と指摘しました。
ハン研究員は、ユハンヤンヘンの株価がトレンドとして反発するための条件として、製薬業界全般への関心の回復、ラゼルチニブの技術料収益の拡大、次世代新薬の成果の可視化という3点を挙げました。特に、ラゼルチニブのグローバルな処方拡大と、2027年のマイルストーン（段階別技術料）の計上可否が重要な変数であるとの分析です。
ユハン製薬の第3四半期の連結ベースの売上高は前年同期比8.5％増の6183億ウォン、営業利益は62.2％増の357億ウォンと推定しました。営業利益率は5.8％で、前年同期より1.9ポイント改善する見通しです。営業利益は、市場コンセンサスである298億ウォンを約20％上回る水準です。
業績の改善は、高利益率の事業部門である海外事業と医薬品事業が牽引すると予想されました。第3四半期の海外事業の売上高は前年同期比で約2％増の1370億ウォン、医薬品事業の売上高は6％増の3797億ウォンと推定されました。
ただし、株価の観点から重要な「ラゼルチニブ」のロイヤリティ収益については、従来の予想値を維持しました。第3四半期のロイヤリティは106億ウォンとなり、第1四半期の54億ウォン、第2四半期の70億ウォンに続き、増加すると予想されました。
あるアナリストは、「株価の観点から重要な『Lazcluze』の四半期ロイヤリティ収益は、従来の予想値である106億ウォンを維持する」とし、「ブルームバーグの月次処方データを見ると、まだ有意な成長率の傾きの変化は観測されていない」と説明しました。
ラゼチニブのグローバル売上高と処方拡大のペースは、ジョンソン・エンド・ジョンソン（JNJ）の業績発表を通じて具体的に確認できる見通しです。NH投資証券は、今年のラゼチニブのグローバル売上高を2億8000万ドル、来年は8億6600万ドルに増加すると推定しました。
最近公開された臨床データは好ましいものです。去る9月の世界肺がん学会（WCLC）で発表されたパロマ2第2相臨床試験では、ラゼルチニブとリブリバントの皮下注射（SC）併用療法の客観的奏効率（ORR）が90％、無進行生存期間の中央値（mPFS）が26.1ヶ月であることが示されました。 3年全生存率（OS）は70％で、従来のマリポサ臨床試験で確認された60％を上回りました。
安全性の面でも改善された結果が確認されました。COPERNICUS臨床試験では、リブリバント皮下注射の併用療法に副作用予防療法を適用した結果、発疹の発生率が25％となり、従来のマリポサ臨床試験の55％よりも低くなりました。静脈血栓塞栓症（VTE）の発生率も23％から3％に減少しました。
ある研究者は、この結果について「マリポサに比べて優れた安全性を実証し、実際の処方拡大の根拠を確保した」と評価しました。
今月23日から27日にかけて開催される欧州腫瘍学会（ESMO）でも、追加の臨床成果が公開される予定です。ジョンソン・エンド・ジョンソンは、リブリバント皮下注射の併用療法における皮膚毒性の改善を評価したCOCCCON第2相臨床試験の結果を、速やかに口頭発表する計画です。
ただし、中長期的に最も重要な変数は、2027年に公開が予想されるマリポサ臨床試験の全生存期間中央値（mOS）の確定値であるという分析です。当該データが競合治療薬に比べて生存上の利点を裏付ける場合、グローバルな処方拡大とロイヤリティ収入の増加にとって重要な根拠となり得ます。
次世代パイプラインのグローバル技術輸出も、株価の反発に向けた条件として挙げられました。アレルギー治療薬候補物質であるレシゲルセプト（YH35324）のグローバル技術輸出の成果が必要であるという評価です。
一方、今年のユハン製薬の連結売上高を2兆4057億ウォン、営業利益を1577億ウォンと見込んでいます。前年比でそれぞれ10.0％、51.1％増加した水準です。来年は売上高2兆7803億ウォン、営業利益3127億ウォンとなり、成長の勢いがさらに拡大すると予測しています。
