[イーデイリーShin Ha-yeon キム・ギョンウン、パク・ミン、キム・ヒョンイル、キム・ユンジョン記者] 過去最高の業績にもかかわらず株価が急落し、半導体好況の持続性をめぐる市場の疑念が高まっています。外国人投資家による売り注文が続く中、中国の技術追撃まで浮き彫りになったことで、市場では現在の利益よりも、今後の競争や需給不安に敏感に反応する様子が見られます。専門家たちは、半導体産業の成長勢いが損なわれたわけではないとし、需給不安に伴う調整の可能性に重きを置いています。
[イーデイリー イ・ミナ記者]
13日、エムピドクターによると、KOSPIは前営業日比348.89ポイント（5.46％）安の6035.35で取引を終えました。 取引開始直後から下落幅を広げ、去る8月19日以来約2ヶ月ぶりに売りサイドカーが発動され、場中には5911.11まで押し下げられ、下落率が7.41％に達したものの、その後下落幅を一部取り戻しました。 外国人投資家がわずか1日で有価証券市場で4兆5000億ウォン以上を純売却する中、サムスン電子とSKハイニックスはそれぞれ7.39％、10.09％下落し、指数を押し下げました。
◇好業績にもかかわらず外国人投資家の離脱…中国の追い上げ懸念・需給の空白が重なる悪材料
KOSPIは今週に入り、2日間で8.91%下落しました。下落幅を拡大させたのは、外国人投資家による大規模な純売りです。外国人投資家は、この日まで6営業日連続でKOSPIを純売りし、この期間だけでサムスン電子とSKハイニックスをそれぞれ3兆ウォン、7兆2000億ウォン相当売り払いました。
特にサムスン電子の外国人保有比率は、前日の通常取引終了時点で46.35％となり、2008年1月11日に記録した水準まで低下しました。今年1月6日の52.40％より約6ポイント低下した数値です。業績は過去最高である一方、外国人保有比率は世界金融危機が発生した年の水準まで低下するという、相反する動きを見せていると言えます。
こうした状況下で、中国の創信メモリテクノロジー（CXMT）による次世代DRAMの発売計画に対する競争への不安が浮き彫りとなり、投資心理を圧迫しました。 CXMTは、年末までに「4F²」構造を採用したサーバー用メモリ製品を発売すると明らかにしました。これを受け、昨夜の米国株式市場では、マイクロンとサンディスクがそれぞれ約3.9％、6％下落し、フィラデルフィア半導体指数は約2.7％下落しました。
これまで売り圧力を吸収していた自社株買いも、最終段階に入りました。サムスン電子は去る6日をもって買い付けを終了し、SKハイニックスの自社株買いもすでに90％程度完了しており、今週中に終了するとの見通しが出ています。
NH投資証券のイ・サンジュン研究員は、この日の株価急落について、「CXMTの問題もあったほか、需給面ではこれまでサムスン電子とSKハイニックスの自社株買いが市場を下支えしていましたが、事実上ほぼ終了したことで、需給に若干の空白が生じた部分もありました」とし、「金利や原油価格など、マクロ経済の不確実性が高まっている状況下で、全体的に市場の感応度が高まったものです」と分析しました。
◇「成長の勢いが損なわれたわけではない」…過売りの診断の中、業績の確認が鍵
しかし、専門家たちは、最近の急落には悪材料が相当程度反映されていると診断しました。キウム証券のリサーチセンター長であるイ・ジョンヒョン氏は、直近の安値である5500ポイント台までは下落の余地を残しておく必要があるとしつつも、「技術的な売られ過ぎのシグナルが現れ、先行株価収益率（PER）が4倍水準まで低下した点を勘案すれば、現在の急落は売られ過ぎの性格が強い」と評価しました。 その上で、「さらなる下落を見込んで売りポジションを構築する戦略の実益は大きくない見通しです」と付け加えました。
ダシン証券のリサーチセンター長であるヤン・ジファン氏も、「弱気の根本的な原因は、景気サイクルに対する疑念と株式需給の不確実性にある」と分析しました。 2027年の利益見通しが上方修正される中、先行PERは5倍を下回っており、業績に比べて株価が極端に割安な領域にあるという説明です。同氏は、第1の支持線を5800ポイント台、第2の支持線を5500～5600ポイント台と提示しつつも、「6000ポイント台以下で長く留まることはないだろうと予想する」と強調しました。
反発の根拠としては、半導体の需要と企業の業績が挙げられました。セミコン・リサーチ・ラボのノ・グンチャン代表は、「ファンダメンタルズ以外にも需給の側面から株価が動いている」とし、「データセンターへの投資主体の80％以上が米国企業ですが、米国企業が中国製のサーバー用DRAMを採用する可能性はありません」と述べました。 同氏は、去る7月にも半導体株が下落したものの、アマゾンなど大手クラウド企業の投資拡大の意志が確認された後に反発したとし、「今月末の決算発表後、供給側と需要側の両方が良好であると判断されれば、外国人投資家による売り攻勢はショートカバーへとつながるだろう」と見通しました。
中国の追い上げが実際の競争力につながるかどうかを確認するまでは、弱気相場への突入を断定するのは難しいという意見も出ました。 シンヨン証券のリサーチセンター長であるキム・ハクギュン氏は、「中国企業が長期的に大きな脅威要因であるというのは、事実に近い主張だ」としつつも、歩留まりと量産の経済性を確認する必要があると説明しました。同氏は、「前回の安値を割り込まなければ、レンジ相場となる」とし、「弱気相場は予断するよりも、過ぎ去った後に事後的に分かるものだ」と述べました。
ただし、株価が回復した後も供給拡大には警戒すべきだという指摘もあります。未来アセット証券のソ・サンヨン常務は、「AI半導体やメモリの供給不足も続いており、産業全体の成長勢いが損なわれたとは見にくい」としつつも、「2027年下半期には、半導体の供給増加が重要な負担として作用する見通しだ」と指摘しました。 さらに、「株式市場は、供給の増加や価格上昇率の鈍化を、実際の業績よりも先に反映するという点から、2027年上半期からは利益確定の圧力が強まる可能性がある」と指摘しました。
13日、エムピドクターによると、KOSPIは前営業日比348.89ポイント（5.46％）安の6035.35で取引を終えました。 取引開始直後から下落幅を広げ、去る8月19日以来約2ヶ月ぶりに売りサイドカーが発動され、場中には5911.11まで押し下げられ、下落率が7.41％に達したものの、その後下落幅を一部取り戻しました。 外国人投資家がわずか1日で有価証券市場で4兆5000億ウォン以上を純売却する中、サムスン電子とSKハイニックスはそれぞれ7.39％、10.09％下落し、指数を押し下げました。
◇好業績にもかかわらず外国人投資家の離脱…中国の追い上げ懸念・需給の空白が重なる悪材料
KOSPIは今週に入り、2日間で8.91%下落しました。下落幅を拡大させたのは、外国人投資家による大規模な純売りです。外国人投資家は、この日まで6営業日連続でKOSPIを純売りし、この期間だけでサムスン電子とSKハイニックスをそれぞれ3兆ウォン、7兆2000億ウォン相当売り払いました。
特にサムスン電子の外国人保有比率は、前日の通常取引終了時点で46.35％となり、2008年1月11日に記録した水準まで低下しました。今年1月6日の52.40％より約6ポイント低下した数値です。業績は過去最高である一方、外国人保有比率は世界金融危機が発生した年の水準まで低下するという、相反する動きを見せていると言えます。
こうした状況下で、中国の創信メモリテクノロジー（CXMT）による次世代DRAMの発売計画に対する競争への不安が浮き彫りとなり、投資心理を圧迫しました。 CXMTは、年末までに「4F²」構造を採用したサーバー用メモリ製品を発売すると明らかにしました。これを受け、昨夜の米国株式市場では、マイクロンとサンディスクがそれぞれ約3.9％、6％下落し、フィラデルフィア半導体指数は約2.7％下落しました。
これまで売り圧力を吸収していた自社株買いも、最終段階に入りました。サムスン電子は去る6日をもって買い付けを終了し、SKハイニックスの自社株買いもすでに90％程度完了しており、今週中に終了するとの見通しが出ています。
NH投資証券のイ・サンジュン研究員は、この日の株価急落について、「CXMTの問題もあったほか、需給面ではこれまでサムスン電子とSKハイニックスの自社株買いが市場を下支えしていましたが、事実上ほぼ終了したことで、需給に若干の空白が生じた部分もありました」とし、「金利や原油価格など、マクロ経済の不確実性が高まっている状況下で、全体的に市場の感応度が高まったものです」と分析しました。
◇「成長の勢いが損なわれたわけではない」…過売りの診断の中、業績の確認が鍵
しかし、専門家たちは、最近の急落には悪材料が相当程度反映されていると診断しました。キウム証券のリサーチセンター長であるイ・ジョンヒョン氏は、直近の安値である5500ポイント台までは下落の余地を残しておく必要があるとしつつも、「技術的な売られ過ぎのシグナルが現れ、先行株価収益率（PER）が4倍水準まで低下した点を勘案すれば、現在の急落は売られ過ぎの性格が強い」と評価しました。 その上で、「さらなる下落を見込んで売りポジションを構築する戦略の実益は大きくない見通しです」と付け加えました。
ダシン証券のリサーチセンター長であるヤン・ジファン氏も、「弱気の根本的な原因は、景気サイクルに対する疑念と株式需給の不確実性にある」と分析しました。 2027年の利益見通しが上方修正される中、先行PERは5倍を下回っており、業績に比べて株価が極端に割安な領域にあるという説明です。同氏は、第1の支持線を5800ポイント台、第2の支持線を5500～5600ポイント台と提示しつつも、「6000ポイント台以下で長く留まることはないだろうと予想する」と強調しました。
反発の根拠としては、半導体の需要と企業の業績が挙げられました。セミコン・リサーチ・ラボのノ・グンチャン代表は、「ファンダメンタルズ以外にも需給の側面から株価が動いている」とし、「データセンターへの投資主体の80％以上が米国企業ですが、米国企業が中国製のサーバー用DRAMを採用する可能性はありません」と述べました。 同氏は、去る7月にも半導体株が下落したものの、アマゾンなど大手クラウド企業の投資拡大の意志が確認された後に反発したとし、「今月末の決算発表後、供給側と需要側の両方が良好であると判断されれば、外国人投資家による売り攻勢はショートカバーへとつながるだろう」と見通しました。
中国の追い上げが実際の競争力につながるかどうかを確認するまでは、弱気相場への突入を断定するのは難しいという意見も出ました。 シンヨン証券のリサーチセンター長であるキム・ハクギュン氏は、「中国企業が長期的に大きな脅威要因であるというのは、事実に近い主張だ」としつつも、歩留まりと量産の経済性を確認する必要があると説明しました。同氏は、「前回の安値を割り込まなければ、レンジ相場となる」とし、「弱気相場は予断するよりも、過ぎ去った後に事後的に分かるものだ」と述べました。
ただし、株価が回復した後も供給拡大には警戒すべきだという指摘もあります。未来アセット証券のソ・サンヨン常務は、「AI半導体やメモリの供給不足も続いており、産業全体の成長勢いが損なわれたとは見にくい」としつつも、「2027年下半期には、半導体の供給増加が重要な負担として作用する見通しだ」と指摘しました。 さらに、「株式市場は、供給の増加や価格上昇率の鈍化を、実際の業績よりも先に反映するという点から、2027年上半期からは利益確定の圧力が強まる可能性がある」と指摘しました。
