[イーデイリーPARK MIN 記者] ユアンタ証券は21日、ORION(271560)について、ロシア法人の供給拡大と中国法人の収益性改善に支えられ、業績の成長が続くと見通し、投資判断「買い（BUY）」と目標株価17万2000ウォンを維持しました。前営業日（10月20日）の終値11万2100ウォンに比べ、上昇余地は53％です。

ユアンタ証券のソン・ヒョンジョン研究員は、同日発行したレポートで、「オリオンの今年第3四半期の連結売上高は9157億ウォン（前年同期比＋10.5％）、営業利益は1487億ウォン（前年同期比＋7.9％、営業利益率16.2％）となり、市場予想（コンセンサス）に沿う見通しです」と述べました。 ただし、「中国とロシアが売上高の成長を牽引したものの、韓国国内とベトナムにおける原価・販売管理費の負担により、利益成長率は売上高成長率を下回ると推定される」と付け加えました。

地域別の業績動向について、ソン研究員は 「国内では、新製品やECのダイソーなど、成長チャネルでの販売が拡大したものの、原材料価格の上昇や賃料の増加により、営業利益は4.5％減少する見通しです」とし、「中国では、スナック店チャネルが9月も50％成長し、売上高が13.8％増加しましたが、新規出店や販売奨励金の増加により、営業利益の成長率は9.3％にとどまると予想されます」と分析しました。

続いて、「ベトナムは売上高が伸びたものの、エネルギー・包装資材・物流費の負担により、利益は前年並みに留まる見通しです」とし、「一方、ロシアは営業利益173億ウォン（前年同期比＋47.9％）を記録し、業績改善を牽引すると予想されます。高い稼働率と原材料価格の下落が収益性の改善につながりました」と分析しました。

ユアンタ証券は、2027年にはロシアと中国が利益成長を牽引すると見通しました。

ロシアについては、2026年9月に稼働した新規パイ生産ラインの年間業績への反映と、既存設備の生産拡大が成長を支えると見込んでいます。既存工場の稼働率が100％を上回っており、追加供給が販売量の増加につながる余地が大きいと分析しました。 トヴェリの新工場棟は、完工後、中長期的な成長の基盤を拡大する見通しです。中国については、スナック店やECを中心とした販売増加が続く中、初期の出店費用負担の軽減と販売奨励金の管理が、収益性改善の鍵となると指摘しました。

原価対応およびバリュエーションの魅力について、ソン研究員は「韓国とベトナムでは原価負担が続いているものの、原材料の統合購入と供給先の多角化で対応している」とし、「最近の株価調整によりバリュエーションの負担が軽減された中、ロシアでの供給拡大と中国の収益性改善が投資魅力を支えています。 今後、利益の成長が配当拡大などの株主還元につながるかどうかが、再評価の主要な変数となる見通しです」と強調しました。

ユアンタ証券は、オリオンの2026年の年間連結基準の売上高を3兆7406億ウォン、営業利益を6229億ウォンと推定しました。続いて、2027年には売上高4兆824億ウォン、営業利益7221億ウォンを記録すると見通しました。