[イーデイリー マーケットinYunJi Kim 記者] 韓国のプライベート・エクイティ・ファンド（PEF）業界が公式連合会の発足を推進する中、海外の主要国における関連協会の事例にも注目が集まっています。新たに発足する連合会の役割と機能を確立する過程で、PEF産業が発達した国々の運営事例を参考にしようとする動きです。
海外では、PEFを代表する団体が、規制への対応だけでなく、運用会社と機関投資家の間の情報報告基準を策定するなど、市場の慣行を改善するために積極的に取り組んでいます。韓国でも、新設される連合会が業界の声を代弁するにとどまらず、海外のように業界共通の基準を策定するなど、その役割を広げていけるかどうかが注目されます。
今回の決定は、ホームプラス事態以降、PEF規制強化の議論が本格化した状況と重なっています。国会でレバレッジド・バイアウト（LBO）規制や運用会社の内部統制強化などを盛り込んだ資本市場法改正案が議論される中、業界レベルでの共同対応の必要性が高まりました。簡単に言えば、個々の運用会社の意見を集約し、金融当局と対話するための公式な窓口を設けようとするものです。
国内のPEF業界が公式連合会の発足を準備する中、海外ではすでに業界団体が様々な役割を担っています。今年に入って特に注目されるのは英国です。英国プライベート・エクイティ・ベンチャーキャピタル協会（BVCA）は、去る1月に名称を「UKプライベート・キャピタル」に変更しました。 従来の協会の法的地位や運営体制を変更したわけではありませんが、プライベート・エクイティ（PE）やベンチャーキャピタル（VC）、プライベート・ローンなど、従来代表してきたプライベート・キャピタルの領域を名称に盛り込みました。約600社の会員企業を擁するこの団体は、政府や金融当局との政策協議だけでなく、業界共通基準の策定にも参画しています。
こうした活動は、業界の実務負担を軽減する取り組みにもつながっています。去る20日、UKプライベートキャピタルは、英国企業銀行、リフレーム・ベンチャーと共に、ベンチャーキャピタル業界における環境・社会・ガバナンス（ESG）情報の報告様式を標準化する案を発表しました。運用会社と機関投資家の間の情報の非対称性を軽減すると同時に、運用会社が出資者ごとの要求に応じて類似した資料を繰り返し提出しなければならない負担を軽減するという趣旨です。 機関投資家も、統一された様式を通じて投資状況をより容易に比較できるようになります。
業界団体が規制当局に対して直接声を上げた事例もあります。 米国投資協議会（AIC）は、2023年に米国証券取引委員会（SEC）がプライベート・エクイティ・ファンドの規制を強化したことを受け、他の金融投資業界団体と共に訴訟を起こしました。当時、SECは運用会社の手数料や費用、投資成果に関する定期的な情報開示を拡大し、一部の投資家に対する優遇措置を制限する規定を導入しましたが、業界からは、SECが法律上の権限を超えた規制を導入したとして反発がありました。
裁判所は業界の主張を認めました。米国第5巡回区連邦控訴裁判所は2024年6月、SECが法的権限を超えて規制を導入したと判断し、当該規定を無効としました。投資家保護を掲げたものの、規制強化が詐欺や欺瞞行為の防止にどのように寄与するかを十分に立証できなかったという説明です。AICを含む6つの業界団体の共同対応が、規定の無効化につながったことになります。
一方、韓国のPEF業界が海外の協会のように役割を広げるまでには時間がかかるという見方も少なくありません。海外とは異なり、韓国では今まさに正式な連合会の設立に乗り出したばかりであるため、会員企業間の利害関係を調整し、具体的な活動方針を定める過程が必要だからです。 韓国の資本市場の関係者は、「米国や英国は長期間にわたり公式協会を運営し、業界基準の策定などを通じて役割を広げてきましたが、韓国は今まさに第一歩を踏み出した段階です」とし、「当面は規制への対応が最も急務ですが、今後、会員企業がどれほど意思を一つにできるかによって、連合会ができることも変わってくると思われます」と述べました。
海外では、PEFを代表する団体が、規制への対応だけでなく、運用会社と機関投資家の間の情報報告基準を策定するなど、市場の慣行を改善するために積極的に取り組んでいます。韓国でも、新設される連合会が業界の声を代弁するにとどまらず、海外のように業界共通の基準を策定するなど、その役割を広げていけるかどうかが注目されます。
連合会の発足を控えた韓国のPEF…海外の事例を見ると29日、投資銀行（IB）業界によると、PEF運用会社協議会は前日、年次総会を開き、既存の協議会を解散した後、仮称「韓国プライベート・エクイティ（PE）連合会」を設立することを決議しました。来年1月の発足を目標に、金融当局からの設立許可など関連手続きを進める予定です。任意団体として運営されてきた協議会を正式な法人へと転換し、業界の声を代弁していくという構想です。
今回の決定は、ホームプラス事態以降、PEF規制強化の議論が本格化した状況と重なっています。国会でレバレッジド・バイアウト（LBO）規制や運用会社の内部統制強化などを盛り込んだ資本市場法改正案が議論される中、業界レベルでの共同対応の必要性が高まりました。簡単に言えば、個々の運用会社の意見を集約し、金融当局と対話するための公式な窓口を設けようとするものです。
国内のPEF業界が公式連合会の発足を準備する中、海外ではすでに業界団体が様々な役割を担っています。今年に入って特に注目されるのは英国です。英国プライベート・エクイティ・ベンチャーキャピタル協会（BVCA）は、去る1月に名称を「UKプライベート・キャピタル」に変更しました。 従来の協会の法的地位や運営体制を変更したわけではありませんが、プライベート・エクイティ（PE）やベンチャーキャピタル（VC）、プライベート・ローンなど、従来代表してきたプライベート・キャピタルの領域を名称に盛り込みました。約600社の会員企業を擁するこの団体は、政府や金融当局との政策協議だけでなく、業界共通基準の策定にも参画しています。
こうした活動は、業界の実務負担を軽減する取り組みにもつながっています。去る20日、UKプライベートキャピタルは、英国企業銀行、リフレーム・ベンチャーと共に、ベンチャーキャピタル業界における環境・社会・ガバナンス（ESG）情報の報告様式を標準化する案を発表しました。運用会社と機関投資家の間の情報の非対称性を軽減すると同時に、運用会社が出資者ごとの要求に応じて類似した資料を繰り返し提出しなければならない負担を軽減するという趣旨です。 機関投資家も、統一された様式を通じて投資状況をより容易に比較できるようになります。
欧州は共通基準の策定、米国は規制をめぐる訴訟までこのような動きは、国家間の協力にもつながっています。 欧州のプライベート・エクイティ協会であるインベスト・ヨーロッパと、フランスのプライベート・エクイティ協会であるフランス・インベストも同日、既存のESG報告様式の改正案を発表しました。UKプライベート・キャピタルをはじめとする3つの協会は、互いに異なる報告基準を統一し、運用会社の重複報告の負担を軽減するとともに、機関投資家が投資情報をより容易に比較できるようにする方針です。
業界団体が規制当局に対して直接声を上げた事例もあります。 米国投資協議会（AIC）は、2023年に米国証券取引委員会（SEC）がプライベート・エクイティ・ファンドの規制を強化したことを受け、他の金融投資業界団体と共に訴訟を起こしました。当時、SECは運用会社の手数料や費用、投資成果に関する定期的な情報開示を拡大し、一部の投資家に対する優遇措置を制限する規定を導入しましたが、業界からは、SECが法律上の権限を超えた規制を導入したとして反発がありました。
裁判所は業界の主張を認めました。米国第5巡回区連邦控訴裁判所は2024年6月、SECが法的権限を超えて規制を導入したと判断し、当該規定を無効としました。投資家保護を掲げたものの、規制強化が詐欺や欺瞞行為の防止にどのように寄与するかを十分に立証できなかったという説明です。AICを含む6つの業界団体の共同対応が、規定の無効化につながったことになります。
一方、韓国のPEF業界が海外の協会のように役割を広げるまでには時間がかかるという見方も少なくありません。海外とは異なり、韓国では今まさに正式な連合会の設立に乗り出したばかりであるため、会員企業間の利害関係を調整し、具体的な活動方針を定める過程が必要だからです。 韓国の資本市場の関係者は、「米国や英国は長期間にわたり公式協会を運営し、業界基準の策定などを通じて役割を広げてきましたが、韓国は今まさに第一歩を踏み出した段階です」とし、「当面は規制への対応が最も急務ですが、今後、会員企業がどれほど意思を一つにできるかによって、連合会ができることも変わってくると思われます」と述べました。
