[イーデイリーKim Hyung-il 記者] NH投資証券は、KIA CORPORATION(000270)について、電気自動車（EV）の収益性回復の時期が遅れる可能性があるとして、目標株価を従来の19万ウォンから21.1％引き下げた15万ウォンに下方修正しました。世界的な電気自動車の価格競争が続く中、インセンティブの縮小や原価削減の成果が具体化するまで、収益性の改善を楽観視することは難しいとの判断です。投資判断は「買い」を維持しました。

2日、NH投資証券のハヌル・アナリストは、目標株価の下方修正に関連し、2027年の1株当たり利益（EPS）見通しを約18％引き下げ、目標株価収益率（P/E）も従来の8.4倍から8.1倍に調整したと説明しました。新事業の勢いが長期間途絶えていることで、バリュエーションプレミアムが縮小した点も反映しました。

キアの今年第3四半期の売上高は31兆6000億ウォンで、前年同期比10.1％増加しました。営業利益は1兆8183億ウォンで24.3％増となりましたが、市場コンセンサスを下回りました。卸売販売の増加や米国関税負担の緩和にもかかわらず、収益性の改善は限定的でした。

原材料価格の上昇に伴うコスト負担が3680億ウォン、中東紛争の長期化による影響が2090億ウォン発生しました。電気自動車の販売拡大過程におけるインセンティブの増加や価格引き下げに伴う負担も7270億ウォンに達しました。第4四半期も、原価や中東関連の不確実性が続くと見込まれています。

キアは、短期的な収益性の負担があるにもかかわらず、電気自動車の販売拡大戦略を維持しています。今後2～3年以内に原価競争力を確保し、電気自動車の収益性を正常化するという目標です。主要部品の原価を3年間で毎年約10％削減し、販売量の拡大に伴う規模の経済を通じて収益性を改善する計画です。

地域別では、米国ではハイブリッド車（HEV）、欧州ではバッテリー式電気自動車（BEV）を中心とした販売拡大の基調を続けています。しかし、欧州では収益性の低い普及型電気自動車の販売割合が増加しており、市場シェアの拡大が全社の収益性改善につながっていないという分析です。

NH投資証券は、米国でのHEV販売拡大や中東紛争など対外的な負担の緩和に支えられ、来年には起亜の収益性が回復すると見通しました。しかし、世界的な電気自動車の価格競争が続く状況下では、インセンティブの縮小や原価削減の成果が実際の業績に反映されるまでは、保守的なアプローチが必要であると判断しました。起亜は、電気自動車の販売拡大と原価削減を通じて、中長期的な競争力を強化するという戦略です。