[イーデイリーPARK MIN 記者] ユアンタ証券は2日、ヒョソン重工業について、第3四半期の業績は物流の遅れや建設部門の一時的な費用により一時的に伸び悩んだものの、繰り延べられていた高利益率の受注が反映される第4四半期には、四半期最高の業績を達成するだろうと分析しました。 特に、米国を中心とした765キロボルト（kV）の超高圧変圧器の受注拡大により、2027年以降の業績成長の見通しが一段と高まったと評価しました。

投資判断は「買い（BUY）」、目標株価420万ウォンを据え置きました。直近の取引日の終値（180万9000ウォン）を基準にすると、株価の上昇余地は132％に達します。

ユアンタ証券のソン・ヒョンジョン研究員は、同日発行したレポートで、「ヒョソン重工業の第3四半期の連結ベースの売上高は前年同期比7.2％増の1兆7406億ウォン、営業利益は10.8％増の2435億ウォン（営業利益率14.0％）を記録し、当社の推定値を7.5％下回った」と明らかにしました。

業績が一時的に鈍化した背景としては、対外物流の変動要因と建設原価の上昇が挙げられました。

ソン研究員は 「重工業部門の営業利益は2357億ウォン（営業利益率19.8％）を記録しましたが、米国の台風による物流の遅れや中東・英国での納期調整により、米国の原子力発電事業者向けの高利益率ガス絶縁開閉装置（GIS）約1400億ウォンを含め、計2600億～2700億ウォン規模の売上高が第4四半期に繰り越されました」とし、 「この受注量が正常に計上されていれば、重工業部門の営業利益は3000億ウォンを上回っていたはずだ」と分析しました。

続いて、「建設部門もまた、特定の現場で約400億ウォンの原価上昇が発生しましたが、他のプロジェクトの利益で相殺され、純影響は約225億ウォン程度であり、さらなる費用拡大の可能性は低い」と説明しました。

ユアンタ証券は、ヒョソン重工業の第4四半期の業績回復幅が非常に急激になると見込んでいます。

ソン研究員は、「第4四半期の重工業部門の営業利益は4000億ウォンを超え、四半期最高の業績を更新するだろう」とし、「高利益率のGISの受注量と、米国・欧州での追加売上が本格化するにつれ、収益性が大幅に改善されるだろう」と見通しました。 さらに、「今年第3四半期までの累計新規受注額は10兆7000億ウォンで、年間目標値（12兆ウォン）の89％を達成しており、年間目標を上回る達成の可能性も高い」と付け加えました。

中長期的な中核の成長動力としては、急増している765kV超高圧電力機器の需要を挙げました。第3四半期の重工業部門の新規受注額は前年同期比122％増の3兆2300億ウォン、受注残高は71％増の18兆9000億ウォンとなり、過去最高を更新しました。

ソン研究員は、「受注残高全体のうち、米国が占める割合は60％に達しており、765kV変圧器の受注残高だけでも約1兆9000億ウォン規模です」とし、「現在確保されている量の2倍を上回る追加受注の協議が進められています」と伝えました。 さらに、「9月に大手クラウド・データセンター運営事業者（ハイパースケーラー）向けの765kVおよび345kV変圧器の直接受注に続き、米国765kV送電網用の静止型無効電力補償装置（STATCOM・電圧安定化装置）約3000億ウォンの受注を確保するなど、製品群の多角化が順調に進んでいる」と評価しました。

生産能力（CAPA）の拡充効果も順次、顕在化する見通しです。ソン研究員は、「米国メンフィス工場の年間生産能力は今年末に4億ドル規模に拡大し、2027年から業績に完全に反映され、2028年6月には7億ドルまで拡大する」とし、「昌原（チャンウォン）の超高圧変圧器および米国データセンター向け配電変圧器の増設も検討中だ」と説明しました。

同氏は、「高利益率の受注残高の売上への転換と設備増設の効果が相まって、2027年の連結ベースの営業利益は前年比61.5％急増し、1兆7358億ウォン（営業利益率18.1％）に達する見込みです」とし、「業績成長の見通しが明確であるだけに、株価の再評価余地は十分にある」と強調しました。