[イーデイリーKim Kyung-eun 記者] 最近、人工知能（AI）への投資収益性への懸念から急落した韓国の半導体株が、反発局面に入るという見通しが出ました。半導体業界の景況感は依然として強い上昇サイクルにあるものの、株価は業績に比べて歴史的な割安水準まで下落しているという点からです。今月から業績と株価の乖離が縮小し、「W字型反発」が見られる可能性があるとの評価です。

KB証券のイ・チャンミン研究員は2日のレポートで、「現時点はW字型反発の2番目の底」だと述べ、このように明らかにしました。同氏は、「現在の株価は懸念のピークを過ぎたと判断され、下落リスクよりも上昇余力に注目すべき時期だ」とし、「特に11～12月には、業績とバリュエーションの乖離が縮小する過程で、W字型反発が始まるだろう」と見通しました。

KB証券は、2027年のメモリ市場が、価格上昇と出荷量の増加が同時に現れる強力な上昇サイクルの加速局面に入るものと見込んでいます。高帯域幅メモリ（HBM）の生産拡大が汎用DRAMの供給を制約する中、AI推論市場の成長がメモリ需要をさらに押し上げるという見通しです。

これに伴い、来年の汎用DRAM価格は今年より40％、NANDフラッシュ価格は32％上昇すると予想しました。HBMの価格上昇率は121％に達すると推定しました。メモリ供給不足が今年より深刻化する中、SamsungElectronics(005930)およびSK hynix(000660)の業績成長傾向も続くと分析されています。

一方、株価は利益の増加ペースに追いついていません。KB証券が推定した2027年の予想業績に基づく株価収益率（PER）は、サムスン電子が3.0倍、SKハイニックスが2.5倍にとどまっています。半導体企業の業績と株価の乖離が、歴史的な最低水準にまで拡大したとの評価です。

AI産業への過剰投資への懸念についても、実際の需要がそれを裏付けているという分析を示しました。過去2～3年間、世界のビッグテック企業によるAI投資は、将来の需要を先取りするための先制的な設備投資の性格が強かったのに対し、最近では実際の売上高と利益の成長につながる収益化段階に入ったという説明です。

グーグルやアマゾン、マイクロソフトなど主要なクラウドサービスプロバイダー（CSP）のクラウド事業の営業利益率は、40％の水準に達しました。オープンAIやアンソロピックなど主要AI企業の年間反復収益（ARR）も急速に増加しています。

同アナリストは、「最近の実績に共通して見られる特徴は、需要不足ではなく、供給能力が成長を制限しているという点だ」とし、「現在のAIインフラ投資は、需要を先取りした過剰投資の段階ではなく、予想以上に急速に増加するAI需要に追いつくための増設段階である」と説明しました。

来年から本格化するエージェント型AIの商用化も、半導体需要を拡大する要因として挙げられています。エージェント型AIとは、利用者の指示を受けて作業を計画し、様々なツールを活用して業務を遂行する技術です。既存のAIチャットボットよりも演算プロセスが複雑で、反復的な作業が多いため、データ処理量とメモリ使用量が大幅に増加すると予想されます。

特に、AIインフラの需要が学習から推論へと拡大するにつれ、HBMだけでなく、汎用DRAMやNANDフラッシュの需要も共に増加する見通しです。AI作業を管理し、データの移動を担当する中央処理装置（CPU）の重要性も高まると分析されています。

KB証券は、半導体セクターに対する投資判断「ポジティブ（Positive）」を維持し、サムスン電子とSKハイニックスを最推奨銘柄として提示しました。サムスン電子の目標株価は60万ウォン、SKハイニックスは350万ウォンを維持しました。先月30日の終値に比べて、それぞれ約167％、147％の上昇余地があるとの判断です。

サムスン電子の2027年の営業利益は640兆ウォン、SKハイニックスは470兆ウォンと推定しました。汎用メモリ価格の上昇とHBMの供給拡大に伴う業績改善に加え、長期供給契約（LTA）の拡大と株主還元政策の強化が、企業価値の再評価につながるものと期待しました。

同アナリストは、「汎用メモリ価格の上昇傾向の持続とHBM価格の正常化、長期供給契約の比重拡大により利益成長が確実視される中、株主還元の方向性が明確になるにつれ、需給環境も改善されると期待されます」と付け加えました。