[イーデイリーKim Hyung-il 記者] ハンファ投資証券は、KOREA AEROSPACE INDUSTRIES(047810)に対し、投資判断「買い（BUY）」を維持し、目標株価を従来の14万ウォンから15万ウォンに引き上げました。完成機の量産による売上拡大に支えられ、第3四半期の営業利益が市場の予想に符合した中、第4四半期の業績改善とグローバルな戦闘機の納入拡大に伴い、企業価値の再評価の可能性に注目しました。

4日、韓国航空宇宙の第3四半期の売上高は1兆1000億ウォンで、前年同期比51.6％増加しました。営業利益は794億ウォンで31.9％増となり、営業利益率は7.5％を記録しました。KF-21およびFA-50の輸出事業における量産売上高が拡大し、規模の拡大を牽引しました。

事業別では、国内事業の売上高が5000億ウォンとなり、前年同期比で83.3％増加しました。これは、既存の開発事業にKF-21およびFA-50の量産売上高が加わった影響です。完成機の輸出売上高も3000億ウォンとなり、77.9％増加しました。 FA-50の輸出事業の進捗率が上昇する中、マレーシア事業が納入段階に入ったことで、売上計上が拡大しました。機体構造物の売上高は3000億ウォンを記録しました。

営業利益率は前年同期比で1.1ポイント低下しました。連結調整を含め、約370億ウォンの一時的な費用が発生しましたが、為替変動に伴う予定原価の改善により約400億ウォンの利益が反映されたため、一時的な損益の純効果は限定的でした。ウォン高に伴う機体構造物事業の収益性悪化が、営業利益率の低下に影響を与えました。

ハンファ投資証券のチェ・ウンセム研究員は、「第3四半期の営業利益は、完成機の量産売上拡大に支えられ、市場の予想に合致した」とし、「第4四半期の業績改善と、グローバルな戦闘機の引き渡し拡大に伴う企業価値の再評価の可能性に注目している」と述べました。

第4四半期の業績はさらに改善されると見込まれています。ハンファ投資証券は、韓国航空宇宙の第4四半期の営業利益を1671億ウォンと推定しました。国内外の完成機量産の受注が集中することで、市場コンセンサスを上回ると予想しました。

中長期的には、グローバルな戦闘機の引き渡し拡大が業績成長の核心的な原動力になると見ました。グローバルな戦闘機の取引量は地上兵器に比べて限定的でしたが、新規発注は累積しており、主要メーカーの生産能力も徐々に拡大しているとの説明です。生産能力の拡充が実際の引き渡し量の増加につながれば、グローバルな戦闘機メーカーの業績成長が本格化すると予想しました。

韓国航空宇宙の戦闘機納入量も、今年を起点として段階的な増加が見込まれています。世界の戦闘機産業全般におけるバリュエーションの上昇と相まって、韓国航空宇宙の企業価値も再評価される可能性があるとの判断です。来年の業績基準での株価収益率（PER）は20倍水準であり、過去に比べバリュエーションの負担も緩和されたと評価しました。

新規受注もさらなる成長の要因となります。年内の目標であるインドネシアからの受注を確保できれば、2027～2030年の業績予想の上方修正も可能になると見込まれています。チェ研究員は、「中長期的な業績成長の見通しが明確になり、新規受注への期待感が高まっている時期だ」と述べ、目標株価を引き上げた背景を説明しました。