[イーデイリーKim Hyung-il 記者] フングク証券は、HYBE(352820)に対し、投資判断「買い（BUY）」と目標株価26万ウォンを維持しました。BTS（防弾少年団）の世界ツアーや主要アーティストのアルバム・音源およびグッズ（MD）の販売好調に支えられ、第3四半期の営業利益が市場の予想を大幅に上回ったためです。 来年もBTSのツアーが業績を牽引すると予想される中、キャリアの浅いアーティストによる公演・MD事業の拡大ペースが、さらなる成長の鍵となると見られています。

4日、興国証券のソン・ジウォン研究員は、HYBEの第3四半期の連結売上高が1兆5257億ウォンとなり、前年同期比109.8％、前四半期比5.2％増加したと明らかにしました。営業利益は1885億ウォンで、前年同期比で黒字転換し、前四半期より10.3％増加しました。 市場のコンセンサスである1645億ウォンも大幅に上回りました。営業利益率は12.4％を記録しました。

事業別では、アルバム・音源の売上高が2828億ウォンとなり、前年同期比で49％増加しました。ENHYPENの8枚目のミニアルバムやANTEAMの韓国国内向け2枚目のミニアルバムなど、新作の販売がアルバム売上を牽引し、CORTICEの2枚目のミニアルバム『GREENGREEN』のバックカタログ販売も寄与しました。音源部門では、BTSとCATS EYEのストリーミング好調が業績を支えました。

公演売上高は7268億ウォンで、12.2％増加しました。BTSの北米・欧州ツアーが高い収益性を生み出したほか、多数のアーティストによるワールドツアーも成長に寄与しました。MD売上高は3346億ウォンで、前年同期比98.7％増加しました。BTSツアーのMDや、キャッツアイ・ENHYPEN・SEVENTEENなど主要アーティストのキャラクター商品の販売が好調でした。

収益性も市場の期待を上回りました。公演売上高の比重が拡大したにもかかわらず、売上総利益率（GPM）が堅調に推移し、販売管理費比率も良好に維持されました。特に、人件費を除く輸送費やその他の販売管理費が減少した影響が大きかったです。北米・欧州ツアーの初期段階における輸送負担が緩和されたほか、北米で販売されるMDの現地生産により、物流費や関税・付加価値税の負担が縮小したとみられます。

ただし、純利益は低調でした。為替レートの下落に伴う外貨評価損が大幅に発生した影響です。人件費は、業績連動報酬に関連する引当金の計上により、第2四半期に続き高い水準を維持しましたが、今後第4四半期には再び安定化する可能性があるとの分析です。

第4四半期には、公演売上高の減少と費用負担により、収益性がやや鈍化すると予想されました。BTSの南米ツアーの平均チケット販売単価（ATP）とMDの購買力が相対的に低い上、アジアでの公演は純売上高として計上されるためです。高い物流費や関税・付加価値税の負担も、収益性に重くのしかかる見通しです。

来年は、上半期までに予定されているBTSのツアーが売上高の成長を牽引すると見込まれています。ただし、下半期以降のBTSの追加活動スケジュールや、キャリアの浅いアーティストの成長勢いが主要な変数として挙げられています。BTSのグループ・ソロアルバムの発売や、その後のツアーの可能性が具体化すれば、来年の業績減少への懸念も緩和される可能性があるという分析です。

新人アーティストの活動領域の拡大も注目されます。「キャッツ・アイ」は、欧州と北米の27都市で31回の公演を行ったのに続き、来年1月にはアジア・オセアニアで11回のツアーを予定しています。アルバム・音源の成長が、公演やMD（グッズ）売上へと拡大するスピードが、今後HYBEのさらなる成長性を左右すると見込まれています。

ソン研究員は、「BTSのツアー活動が来年上半期まで業績の中心軸になると見込まれます」とし、「その後、BTSの追加活動スケジュールと、キャリアの浅いアーティストの事業拡大のスピードが、次の成長局面における核心的な変数となるでしょう」と分析しました。