[イーデイリー マーケットinJI YEONG-EUI 記者] 国民年金が3年前、「証券会社の競争力を高める」として大幅に削減していた取引証券会社の数を再び増やし、金融当局の制裁を受けた証券会社に対する評価減点まで半分に引き下げる案を推進しています。国内で営業中の証券会社全体の数を考慮すると、事実上、ほとんどの証券会社に老後資金管理の門戸を開くことになります。リスクのある取引先を大幅に増やすことで、国民の老後資金のリスク管理水準が低下する恐れがあるとの懸念が出ています。

競争力を高めるとして削減したのに…3年ぶりに再び増やす

5日、投資銀行（IB）業界によると、国民年金は国内株式の一般取引を行う証券会社の選定規模を、現行の26社から36社前後へと拡大する案を検討しています。金融委員会・金融監督院などの当局による制裁歴がある証券会社に対する評価上の減点も、従来の半分程度に引き下げる案が検討されていると伝えられました。 まだ最終確定した事項ではありませんが、改編が行われれば、国内株式取引証券会社の選定体系に少なからぬ変化が予想されます。

金融投資協会の基準によると、国内で営業している国内外の証券会社は60社です。このうち、通常50社余りの証券会社を通じて株式売買が行われています。国民年金が一般取引の証券会社を36社まで増やせば、取引参加資格を備えた証券会社の大部分が選定されるものと見られます。

問題は、国民年金がわずか3年前に、取引証券会社の質的レベルを高めるとし、取引会社を削減したという点です。2023年、一般取引証券会社の選定規模を36社から26社に縮小したことがあります。当時掲げられた名分は、証券会社の競争力向上と売買効率の改善でした。取引証券会社を過度に多く選定した場合、証券会社ごとの取引量が分散され、質の高いリサーチや売買サービスを提供するインセンティブが弱まる恐れがあるという判断からでした。限られた取引機会を競争力のある証券会社に集中させ、サービスの質を高めるという趣旨でした。それにもかかわらず、わずか3年で正反対の方向への改編を推進することになります。

さらに、選定規模の拡大が必ずしも運用効率の改善につながるわけではないという指摘も出ています。取引量がより多い証券会社に分散されると、個々の証券会社が国民年金に差別化されたサービスを提供するインセンティブが低下する恐れがあります。

ある証券会社の幹部は、「過去に国民年金が証券会社の数を減らすことで確保しようとしていた競争力と管理効率性を放棄する決定だ」とし、「なぜこのような方向での政策転換を行うのか理解できない」と述べました。

制裁による減点まで半減へ…選定基準の緩和「年金にとって有益か疑問」

さらに懸念される点は、今回の改編において、選定規模の拡大だけでなく、金融当局による制裁に伴う評価上の減点も大幅に緩和する案が併せて検討されているという点です。国民年金は、取引証券会社を選定する際、リサーチ能力や法人営業能力、財務の健全性、監督当局による制裁履歴などを総合的に評価します。 制裁歴は、取引相手の内部統制やリスク管理の水準を判断する要素の一つです。選定規模を拡大すると同時に、制裁による減点まで半減させれば、従来より低い評価を受けていた証券会社が選定される可能性が高まってしまうという指摘が出ています。

ある運用業界の関係者は、「制裁による減点も緩和し、取引先企業の数まで増やせば、リスク管理や諸能力が相対的に低い企業まで含まれてしまうことになる」とし、「基金の収益率を高めるためには、選定対象を広げるのではなく、優秀な証券会社を見極める選別力を維持することが重要ではないのか」と反問しました。