[イーデイリーShin Ha-yeon 記者] 米中間選挙で民主党が上下両院を制する「ブルー・ツナミ」が現実のものとなり、韓国株式市場の行方をめぐる見通しも鮮明に二分されています。 人工知能（AI）への投資と企業利益が維持されれば、来年のKOSPIが8000ポイントを突破する可能性があるという楽観論が出る一方で、データセンター規制が実際の投資遅延につながり、外国人投資家の売り圧力が長期化した場合、短期的な変動性がさらに高まる可能性があるという慎重論も提起されています。

5日、KOSPIは前営業日比300.00ポイント（5.28％）安の5383.80で取引を終え、去る4月2日（5234.05）以来の最安値で引けました。外国人がこの日、有価証券市場だけで3兆4248億ウォンを純売却し、指数の下落を主導しました。 コスダックも5.11％安の678.41で引けました。

◇楽観論はKOSPI 8700…「短期的な変動性は依然として残る」

現在、最も楽観的な見通しを示しているのはメリッツ証券です。メリッツ証券は最近の年間見通しレポートで、来年末のKOSPI目標値を8700と提示しました。AIインフラ投資自体は維持される中、来年にはAI投資が実際の生産性向上につながる過程が可視化される可能性があるという判断です。 メリッツ証券のファン・スウク研究員は、「AI投資は十分に維持される可能性がある」とし、「韓国株式市場はAIインフラの比重が高いものの、景気の後半になるにつれて、割安感とキャッシュフローが重要な投資ポイントとして浮上するという点から、来年上半期には割安感の回復という側面での魅力が高まる可能性がある」と見通しました。

大信証券も、短期的な変動性は大きくなる可能性があるものの、中長期的な上昇余地は残しておくべきだと見ました。今年の第4四半期のKOSPIのレンジを5200～6700、来年の全体的なレンジを5200～8200と提示しました。 大信証券のイ・ギョンミン研究員は、「AIやデータセンター（DC）への投資が中断されるわけではなく、コスト負担の拡大やスケジュールの遅延、立地再編という形で現れる可能性が高い」とし、「KOSPIが5600ポイント（p）以下に下落した場合は分割買いに乗り出し、5200p以下では保有比率を積極的に拡大する必要がある」と指摘しました。

過去の中間選挙後の推移を見ると、選挙直後の衝撃がそのまま長期的な下落につながったケースは多くありませんでした。 新韓投資証券によると、1970年以降の14回の米国中間選挙後、スタンダード・アンド・プアーズ（S&P）500は平均して3ヶ月間で6.3％、6ヶ月間で13.1％上昇し、KOSPIもそれぞれ4.7％、10.8％上昇しました。 新韓投資証券のカン・ジンヒョク研究員は、「選挙結果そのものよりも、その後の景気や企業利益、金利環境が株価を左右したとはいえ、過去の中間選挙後の株式市場は概ね回復基調を示しました」と説明しました。

◇AI規制で主導株の再編？…半導体か、環境関連か

一方、市場の関心は、民主党が主導する議会がAIやデータセンターへの投資にどれほど厳しい規制を課すかに集まっています。実際、民主党がデータセンターが密集する地域でも躍進したことから、電力・用水の使用や新規許認可に関する規制が強化される可能性があるという懸念が反映され、この日、SamsungElectronics(005930)とSK hynix(000660)はそれぞれ7.57％、9.46％急落しました。

ただし、データセンターの規制が直ちにAI投資サイクルそのものを断ち切るかどうかについては、慎重な見方が優勢です。キウム証券のハン・ジヨン研究員は、「AI関連株の変動性は高まるでしょうが、10月以降に数回発生した連鎖的な急落が繰り返される確率は低い」とし、「データセンターの規制がAI投資サイクルの構造的な縮小につながる可能性は高くないためです」と分析しました。

規制が現実化しても、投資の中断というよりは、コストの増加やスケジュールの遅延にとどまる可能性が高いという見方もあります。サムスン証券のヤン・イルウ研究員は、「データセンターの建設ペースが大幅に遅れるとは予想していない」とし、「税制優遇措置を縮小したり、コスト負担を増大させたりする方向で展開される可能性が高く、これはAIインフラの需要にとって一部マイナス要因にはなり得るものの、AIを中心とした成長エンジンの方向性を変えるほどではないだろう」と見通しました。 さらに、「11月中旬以降、AI関連の成長株の比重を拡大すべきだという従来の見解を維持します」と付け加えました。

これに加え、民主党による議会掌握が中長期的には韓国の半導体業界にとってむしろ好材料となり得るという分析も出ています。 NH投資証券のイ・サンジュン研究員は、「対中先端技術規制は基本的に超党派的な政策基調だ」とし、「民主党による議会掌握により、対中技術牽制の主導権が議会に移り、規制がさらに強化される可能性がある」と説明しました。続いて、「立法議論が弾みをつける場合、中国の技術追撃への懸念を和らげると同時に、韓米間の先端技術協力をさらに強固にする可能性がある」と述べました。

一方で、今回の政治情勢の変化が、主導株の入れ替わりのきっかけになる可能性があるという見通しも示されています。IBK投資証券のビョン・ジュンホ研究員は、「市場の急落後の反発局面では、米国の民主党政策への期待感や、データセンター規制、アントロピックの上場問題などを背景に、半導体よりも環境配慮型テーマがさらに好まれる可能性が高い」と述べました。 最近、KOSPIが12ヶ月先行きPBR 1倍付近まで急落し、バリュエーションの負担を相当程度軽減した点も、短期的な反発の可能性を高める要因として挙げられました。

選挙の不確実性が解消されたという事実だけで、トレンド的な反発を期待するには時期尚早だという警戒論も依然として存在しています。 サンサンイン証券のカン・ヒョンソク研究員は、「短期的な投資心理の回復が株式市場の上昇ラリーにつながるためには、中東戦争の終結、関税に関する大統領令の撤回、米中対立における明確な改善が見られなければならない」と述べました。直接的な政策の恩恵を受ける業種としては、エネルギー貯蔵装置（ESS）と再生可能エネルギーを挙げました。