[イーデイリーKim Hyung-il 記者] NH投資証券は、BGF Retail(282330)について、民生回復のための消費クーポン支給に伴うベース効果の重荷により、今年第3四半期の売上高成長率は鈍化したものの、安定した営業利益の増加傾向を維持しているとして、投資判断「買い（BUY）」と目標株価18万ウォンを維持しました。第4四半期からはベース効果の重荷が解消され、売上高の成長と利益改善の幅が再び拡大すると見込んでいます。

6日、NH投資証券のチュ・ヨンフン研究員は、BGFリテールの第3四半期の連結基準売上高と営業利益が、それぞれ2兆5152億ウォン、1008億ウォンとなり、前年同期比で2.1％、3.2％増加したと分析しました。両指標とも、従来の推定値に沿った水準です。

第3四半期の既存店売上高成長率は0.9％を記録しました。一般商品は1％、タバコは0.6％増加しました。前年同期の民生回復消費クーポン支給に伴うベース効果の重荷と、天候不順が重なり、既存店売上高成長率が一時的に鈍化しました。民生回復消費クーポンは、主要な流通業態の中でコンビニエンスストアでのみ利用可能だったため、今年の業績に対して相対的に高いベース効果の重荷として作用しました。

ただし、これを消費需要や事業のファンダメンタルズの問題と見るのは難しいという評価です。第4四半期からは消費クーポン支給に伴うベース効果の負担がなくなるため、既存店売上高の伸び率も再び回復すると予想されました。

コスト効率化についても肯定的に評価されました。釜山物流センターの竣工に伴う減価償却費の増加負担が一部反映されましたが、それを上回るコスト改善効果が現れました。平均商品利益率も前年同期比で0.4ポイント改善しました。相対的にマージンの低いタバコよりも収益性の高い一般商品の売上成長率が高かったためです。

チュ研究員は、BGFリテールの2026年の連結営業利益が2945億ウォンとなり、前年比15.9％増加すると見通しました。過去4年間停滞していた営業利益が、今年から再び増加傾向に転じるという点こそが重要であるという分析です。

チュ研究員は、「業績の成長傾向が再び確認され始めただけに、過去の成長鈍化への懸念から拡大していたバリュエーションの下落圧力も緩和されるだろう」とし、「利益の改善は、既存店売上高の回復と減価償却費の増加による負担の緩和が牽引すると予想される」と述べました。