[イーデイリー マーケットinKIM YEON-SEO 記者] 年末のブッククロージング（決算締め切り）シーズンを迎え、社債発行に向けた需要予測に乗り出す企業が急減しています。今月初めに韓国投資証券とポスコフューチャーエムが社債の需要予測を実施して以来、発行スケジュールが事実上途絶えている中、現在、今月中に追加で需要予測が予定されているのはウリ投資証券ただ1社のみです。 ウリ投資証券は、総合証券会社としての発足以来、初の公募社債発行を通じた資金調達に乗り出します。

6日、投資銀行（IB）業界によると、ウリ投資証券は来る18日、総額1000億ウォン規模の社債発行に向けた需要予測を実施する予定です。トランシェ（満期）別には、2年物400億ウォン、3年物600億ウォンで構成されています。需要予測の結果次第では、最大2000億ウォンまで増額発行する可能性も残されています。 主幹事会社は、NH投資証券と韓国投資証券が務めます。希望金利バンドは、「A+」格付けの民間平均金利（民間債券格付け機関の平均金利）に対し、－40bp（1bp＝0.01％ポイント）～＋40bpと、比較的広く設定されました。需要予測を経て、今月26日に社債を発行する予定です。

1兆ウォンの増資効果…信用格付けの見通しは「ポジティブ」

市場では、ウリ投資証券が希望金利バンドを比較的広く提示した上、信用格付けの見通しも「ポジティブ」と評価されていることから、順調に投資需要を確保できるものと見られています。現在、ウリ投資証券の企業信用格付け（ICR）は「A+（ポジティブ）」です。

ウリ投資証券の信用格付け見通しが「ポジティブ」と評価された背景には、去る5月に実施した1兆ウォン規模の有償増資が大きな役割を果たしました。有償増資後、自己資本の規模は約2兆2000億ウォンに拡大しました。総合金融投資事業者（総合投信）を除く一般証券会社の中ではトップクラスの水準です。

拡充された資本を基盤に、事業基盤も拡大しています。 ウリ投資証券は、ウリ金融グループの系列会社間のシナジーを活用できるIB部門を中心に、事業拡大を推進中です。特に銀行との連携を通じて、企業向け融資やM&Aファイナンスなど、IB部門の営業基盤を強化する計画です。運用人材の拡充と投資限度額の拡大を通じて運用部門の競争力を高める一方、グループのブランド認知度を活用し、委託売買や資産運用などリテール部門においても事業能力を強化していくものと見込まれます。

追加の有償増資の可能性も残されています。短期間での総合投資会社指定を目指していることから、市場での地位と事業基盤が総合投資会社の水準に達するまで、事業拡大の基調が続くと予想されます。

財務健全性の改善が見込まれる…リスク投資の増加は負担要因

大規模な資本拡充に支えられ、財務健全性の指標も大幅に改善される見通しです。韓国企業評価によると、去る5月の有償増資の効果を今年3月末の財務指標に反映した場合、修正営業用純資本比率（NCR）は490％から953％へ、純資本比率は754％から2938％へと上昇すると推計されました。 純注意貸付の自己資本に対する比率も10.5％から5.9％へと低下するなど、健全性管理の負担が緩和されると分析されています。

ただし、事業拡大の過程でリスク投資が急速に増加している点は、負担要因となっています。昨年から運用部門への投資拡大により、株式や債券の保有規模が増加した上、偶発債務の量的・質的なリスクも拡大しています。 2024年末時点で6460億ウォンだった偶発債務の規模は、企業向け融資契約を中心に急速に拡大し、今年3月末には1兆1345億ウォンまで増加しました。当時の自己資本に対する比率は92.6％に達しました。有償増資により投資余力が拡大した分、今後、企業向け融資を中心にリスクエクスポージャーがさらに増加する可能性もあります。

韓国企業評価の金融第2室シニア研究員であるイ・ヒョクジン氏は、「リスク投資の拡大傾向が続き、財務健全性指標が多少低下する可能性はあるものの、全体的には優れた水準を維持する見通しです」とし、「リスク投資が増加した分、利益創出力が改善され、利益留保による資本拡充が可能になると予想される中、必要に応じて親会社からの追加的な財務支援が行われる可能性も潜在しているためです」と述べました。