[イーデイリー マーケットinSong Seung-Hyeon 記者] マムスタッチの売却に関する本入札が12月に延期されました。 国内の大手流通企業の戦略的投資家（SI）が買収戦に参入したことを受け、11月をデューデリジェンス期間とし、本入札を1ヶ月延期したものです。海外の買い手が中心だった2022年の最初の売却とは異なり、国内外の候補が競い合う構図が生まれたことで、1兆ウォン前後の企業価値に達するかどうかに関心が集まっています。

9日、投資銀行（IB）業界によると、KLNパートナーズ（KLN）と売却主幹事のシティ・グローバル・マーケッツ証券は、当初11月に予定していたマムスタッチの本入札を12月に延期しました。売却対象は、KLNが特別目的会社（SPC）である韓国F&Bホールディングスを通じて保有するマムスタッチ・アンド・カンパニーの株式100％です。

通常、売却手続きでは、予備入札の後、適格買収候補（ショートリスト）に選ばれた候補企業が本実地調査を経て最終入札に参加し、売主はその中から1社を優先交渉対象者として選定します。ショートリストの規模は通常2～3社、多くても4社です。

国内の大手流通SIは、予備デューデリジェンスの段階からマムスタッチに関心を示していたと伝えられています。このSIが買収戦に加わったことで、デューデリジェンス期間をさらに確保する必要が生じ、売却側が本入札の日程を調整しました。KLNにとっては、買い手間の競争を通じて売却価格を引き上げる余地が大きくなりました。

2022年の最初の売却時には、このような競争構図は生まれませんでした。当時、予備入札にはPAGやゴールドマン・サックスPIA、YUM!（ヤム！）などの海外買収希望者が主に参加しましたが、本入札まで熱気が持続しませんでした。PAGが提示した6000億ウォン台の価格が売却側の期待値に達しなかったため、取引は不成立となりました。

マムスタッチは、全国約1490店舗で昨年、消費者決済額が1兆58億ウォンを記録し、初めて1兆ウォンを突破しました。ただし、国内の店舗網が密になっただけに、さらなる成長は海外展開にかかっているというのが業界の共通した見方です。

IB業界の関係者は、「海外展開の可能性が重要なポイントであるため、最近『ゴンチャ』を買収したベイン・キャピタルのようなグローバルPEFが関心を示すのではないかと考えていましたが、国内のSIが参戦したことで、競争はさらに激化すると思われます」と述べました。 これに先立ち、ベイン・キャピタルは「ゴンチャ」を約9000億ウォンで買収しました。業界では、国内外の買い手が均等に参加してショートリストに3～4社が名を連ね、本入札まで競争が維持されてこそ、1兆ウォン前後の企業価値に近づくことができると見られています。

マムスタッチの本入札が12月にずれ込んだことで、バーガーキングの運営会社であるBKRの売却との日程も重なることになりました。 アフィニティ・エクイティ・パートナーズは、BKRの株式100％の売却を推進しています。BKRの昨年の減価償却前営業利益（EBITDA）は1060億ウォンで、マムスタッチと同程度の規模であり、最大1兆ウォンの企業価値が取り沙汰されています。

BKRの売却も年末に予定されており、マムスタッチの本入札で確認される価格が交渉の基準点として作用する可能性が高いです。ゴンチャやボンチョンが当初の期待値を下回る価格で取引された状況下で、マムスタッチがどの程度の倍率を認められるかが、年末のハンバーガーフランチャイズ取引の価格帯を見極める物差しとなる見通しです。