[イーデイリーKim Kyung-eun 記者]SamsungElectronics(005930)およびSK hynix(000660) の目標株価をめぐり、国内外の証券会社間の見通しに2倍以上の差が生じました。グローバル投資銀行（IB）のモルガン・スタンレーがSKハイニックスの目標株価を160万ウォンへと大幅に引き下げた一方、韓国の証券会社らは最高400万ウォンを提示しています。人工知能（AI）への投資鈍化への懸念が高まる中、メモリ半導体の好況が持続可能かどうかをめぐる見解の相違が拡大している様子です。
人工知能（AI）生成画像。（写真＝ChatGPT）
11日、金融投資業界によると、モルガン・スタンレーは最近、SKハイニックスの目標株価を従来の260万ウォンから160万ウォンへと38.5％下方修正しました。サムスン電子の目標株価も38万1000ウォンから30万9000ウォンへと18.9％引き下げました。 米中間選挙以降、AIデータセンターへの投資に対する規制の不確実性が高まる中、半導体の収益性に対する懸念を反映した結果です。
一方、韓国の証券会社各社は依然として楽観的な見通しを維持しています。教保証券とSK証券は、SKハイニックスの目標株価を400万ウォンと最も高く提示しました。モルガン・スタンレーの160万ウォンと比べると、2.5倍に達します。
サムスン電子の目標株価についても、ユアンタ証券が69万ウォンと最も高く提示しており、モルガン・スタンレーとは2.2倍の差が見られます。ユアンタ証券は先月29日、サムスン電子の目標株価を従来の63万ウォンから69万ウォンへと上方修正しました。このほか、SK証券とKB証券もそれぞれ61万ウォン、60万ウォンと高い水準を維持しています。
国内の証券会社間でも目標株価の格差は相当なものだ。サムスン電子の目標株価について、BNK投資証券は27万ウォン、IBK投資証券は35万ウォン、iM証券は37万ウォンと、それぞれ提示した。最も高い目標株価を提示したユアンタ証券と、最も低いBNK投資証券との格差は2.6倍に達する。
証券会社ごとの見通しがまちまちなのは、長期的な成長性に対する見解の相違によるものです。半導体市況に対する前向きな見通しは概ね維持されていますが、2028年以降の半導体供給拡大が収益性に及ぼす影響については、判断が分かれています。
モルガン・スタンレーは、2027年末から新規生産施設が稼働し、メモリの供給が増加する一方で、AIデータセンターの建設ペースは鈍化すると予想しました。米国中間選挙後の規制に関する不確実性により、2028年に稼働予定だった約5ギガワット（GW）規模のデータセンタープロジェクトが2029年に延期される可能性を反映したものです。
レポートを作成したショーン・キム研究員は、「現在のメモリ半導体市場における最も重要な論点は、『2028年の業績の崖』を回避できるかどうかという点だ」とし、「来年の業績そのものよりも、2028年以降も成長軌道を達成・維持できるかどうかに対する懸念が高まっている」と分析しました。
一方、韓国の証券会社らは、供給拡大にもかかわらず、メモリの需給不均衡が容易には解消されないと見ています。新韓投資証券は、来年のDRAMとNANDフラッシュの供給増加率をそれぞれ21％、23％と予想しつつ、需要を満たすには不十分な水準だと評価しました。 高帯域幅メモリ（HBM）の需要も、今年の350億ギガビット（Gb）から来年は590億Gbへと69％増加すると見通しました。特に、長期供給契約（LTA）の拡大が、過去のような急激な市況悪化を防ぐだろうとの評価です。
米国のAI規制強化が、実際の投資縮小につながる可能性は低いという分析も出ています。KB証券は、すでに進行中のデータセンタープロジェクトを考慮すると、2028年までにAIインフラ投資が急激に縮小する可能性は低いと判断しました。
今後の株価の行方を左右する変数は、AI投資の拡大ペースと実際の半導体受注の動向になると見込まれます。SK証券は、過去のメモリ半導体の下落局面では、株価が天井を付けた後に顧客からの受注縮小が見られ、続いてメモリ価格が下落するという流れが繰り返されてきたと分析しました。しかし今回は、去る6月の株価天井後も受注縮小の兆候は確認されていないとの説明です。
SK証券のハン・ドンヒ研究員は、「AIデータセンターの建設遅延に対する懸念は依然として存在しますが、そのペースの鈍化はAIインフラの価値上昇と投資の正当性を高めるでしょう」とし、「メモリは業績を通じて持続的にその価値を証明していくでしょうし、株価の下値圏は買い場です」と述べました。
11日、金融投資業界によると、モルガン・スタンレーは最近、SKハイニックスの目標株価を従来の260万ウォンから160万ウォンへと38.5％下方修正しました。サムスン電子の目標株価も38万1000ウォンから30万9000ウォンへと18.9％引き下げました。 米中間選挙以降、AIデータセンターへの投資に対する規制の不確実性が高まる中、半導体の収益性に対する懸念を反映した結果です。
一方、韓国の証券会社各社は依然として楽観的な見通しを維持しています。教保証券とSK証券は、SKハイニックスの目標株価を400万ウォンと最も高く提示しました。モルガン・スタンレーの160万ウォンと比べると、2.5倍に達します。
サムスン電子の目標株価についても、ユアンタ証券が69万ウォンと最も高く提示しており、モルガン・スタンレーとは2.2倍の差が見られます。ユアンタ証券は先月29日、サムスン電子の目標株価を従来の63万ウォンから69万ウォンへと上方修正しました。このほか、SK証券とKB証券もそれぞれ61万ウォン、60万ウォンと高い水準を維持しています。
国内の証券会社間でも目標株価の格差は相当なものだ。サムスン電子の目標株価について、BNK投資証券は27万ウォン、IBK投資証券は35万ウォン、iM証券は37万ウォンと、それぞれ提示した。最も高い目標株価を提示したユアンタ証券と、最も低いBNK投資証券との格差は2.6倍に達する。
証券会社ごとの見通しがまちまちなのは、長期的な成長性に対する見解の相違によるものです。半導体市況に対する前向きな見通しは概ね維持されていますが、2028年以降の半導体供給拡大が収益性に及ぼす影響については、判断が分かれています。
モルガン・スタンレーは、2027年末から新規生産施設が稼働し、メモリの供給が増加する一方で、AIデータセンターの建設ペースは鈍化すると予想しました。米国中間選挙後の規制に関する不確実性により、2028年に稼働予定だった約5ギガワット（GW）規模のデータセンタープロジェクトが2029年に延期される可能性を反映したものです。
レポートを作成したショーン・キム研究員は、「現在のメモリ半導体市場における最も重要な論点は、『2028年の業績の崖』を回避できるかどうかという点だ」とし、「来年の業績そのものよりも、2028年以降も成長軌道を達成・維持できるかどうかに対する懸念が高まっている」と分析しました。
一方、韓国の証券会社らは、供給拡大にもかかわらず、メモリの需給不均衡が容易には解消されないと見ています。新韓投資証券は、来年のDRAMとNANDフラッシュの供給増加率をそれぞれ21％、23％と予想しつつ、需要を満たすには不十分な水準だと評価しました。 高帯域幅メモリ（HBM）の需要も、今年の350億ギガビット（Gb）から来年は590億Gbへと69％増加すると見通しました。特に、長期供給契約（LTA）の拡大が、過去のような急激な市況悪化を防ぐだろうとの評価です。
米国のAI規制強化が、実際の投資縮小につながる可能性は低いという分析も出ています。KB証券は、すでに進行中のデータセンタープロジェクトを考慮すると、2028年までにAIインフラ投資が急激に縮小する可能性は低いと判断しました。
今後の株価の行方を左右する変数は、AI投資の拡大ペースと実際の半導体受注の動向になると見込まれます。SK証券は、過去のメモリ半導体の下落局面では、株価が天井を付けた後に顧客からの受注縮小が見られ、続いてメモリ価格が下落するという流れが繰り返されてきたと分析しました。しかし今回は、去る6月の株価天井後も受注縮小の兆候は確認されていないとの説明です。
SK証券のハン・ドンヒ研究員は、「AIデータセンターの建設遅延に対する懸念は依然として存在しますが、そのペースの鈍化はAIインフラの価値上昇と投資の正当性を高めるでしょう」とし、「メモリは業績を通じて持続的にその価値を証明していくでしょうし、株価の下値圏は買い場です」と述べました。
