[イーデイリーShin Ha-yeon 記者] 「半導体産業は、かつては議論の余地のないサイクル産業でしたが、最近の人工知能（AI）革命によりハイパースケーラーからの需要が急増し、半導体企業の売上高と収益性が大幅に改善されたことで、構造的な成長株と見なす見方も出てきました。」
ソウル評価情報のチョン・フン前副社長は19日、イーデイリーとのインタビューで、変動性が高まった韓国株式市場についてこのように分析しました。チョン前副社長は、ハナ金融研究所、NH投資証券ビッグデータセンター、ロッテメンバーズなどを経て、AIモデルの開発やデータに基づく意思決定、信用評価モデルの開発などを主導してきたデータ・AIの専門家です。
ソウル評価情報のチョン・フン元副社長。
最近、韓国株式市場はサムスン電子やSKハイニックスなどの半導体大型株を中心に、値動きの幅が大きくなっています。AIや高帯域幅メモリ（HBM）をめぐる長期的な成長への期待は依然としてありますが、短期的な急騰に伴う利益確定売りやバリュエーションの負担が重なり、個人投資家の買い・売りの判断も難しくなっている状況です。
チョン元副社長は、半導体株を見る際、単に株価収益率（PER）の水準だけで判断するのは難しいとの見解を示しました。 同氏は、「一般的に『低PERで買って高PERで売れ』と言われますが、半導体のようなサイクル産業については、むしろ『高PERで買って低PERで売れ』という説もあります」とし、「需要の急増が予想され、生産設備を増設すると設備投資（CAPEX）が増大し、純利益が悪化することでPERが高くなりますが、まさにこのタイミングが買い時だと見なされているのです」と説明しました。 さらに、「投資家の立場としては、企業単位だけに囚われるのではなく、産業の特性や当該産業に影響を与えるマクロ的な変数を併せて見る必要があります」と指摘しました。
同氏は、個人投資家が変動の激しい相場において陥りやすい代表的な誤りとして、「トレンドフォロー」を挙げました。 株価が上昇すると、さらに上がるだろうと思い遅れて買い、株価が下落すると、さらに下がるだろうと思い、底値買いの機会を逃したり、恐怖から売却してしまう心理です。チョン前副社長は、「動いている物体が同じ方向に動き続けるだろうという期待は、人間の本能のようなものです」とし、「株価が上昇し続けている時は、保有者が高値で売却できず、未保有者は誤った高値買いをしてしまいがちです」と指摘しました。
損切り（損失を覚悟して株式を売却すること）や平均コスト法（株価下落時に追加購入して平均取得単価を下げる方法）、保有の可否を判断する際も、株価そのものよりも企業の内在価値を見るべきだと助言しました。 同氏は、アンドレ・コストラニの「散歩する子犬と飼い主」という例えを挙げ、「子犬は変動する株価、飼い主は企業の内在価値に相当する」とし、 「一日中、株価チャートを見つめて犬の動きばかりを見るのではなく、売上高や利益、最高経営責任者（CEO）の発言、競合他社の動向、業界の課題、マクロ経済の動向など、企業の内在価値にもっと集中すべきです」と述べました。
自身の買い値に縛られる現象も警戒すべきだと強調しました。チョン元副社長は、「株価に影響を与える変数は、金利や為替レート、需給、市場心理、企業業績など多岐にわたりますが、実際には株価に影響を与えることができないにもかかわらず、投資家が大きく影響を受けてしまう変数がまさに『自分が買った価格』です」とし、「自分が買った価格は市場に論理的に影響を与えることはできないにもかかわらず、投資家はその価格に囚われて、損失なのか利益なのかを判断してしまうのです」と述べました。
同氏はサムスン電子の事例を挙げ、「2021年にサムスン電子を8万ウォン台で購入した投資家のうち、相当数は株価が5万ウォン台まで下落した後、4年以上待った末、2025年に8万ウォンを回復すると『これで助かった』と売却しただろう」とし、「しかし、その間にAI革命によって半導体企業の収益性が大きく変化したのであれば、変化した環境に合わせて意思決定を行うべきだ」と付け加えました。
損失回避の傾向も、個人投資家の成果を低下させる要因として指摘しました。チョン元副社長は、「展望理論によれば、人間は確定的な利益を好み、確定的な損失は回避しようとする心理を持っている」とし、「利益圏では少しでも利益が出るとすぐに売却し、損失圏では損失を確定させまいと持ち続け、下落する株を売れないという現象が発生する」と説明しました。
チョン元副社長は、投資に先立ち、感情ではなく論理的な根拠をまず確立すべきだと助言しました。同氏は、「感情に流されて買い付けるのではなく、この株がどのような理由で上昇するだろうかという論理体系が必要だ」とし、「仮定が間違っている可能性はあるが、論理的な根拠に基づいて買い付ける手順を繰り返せば、自身の投資の誤差を減らしていくことができる」と説明しました。 続いて、「ウォーレン・バフェット氏は、投資に『三振アウト』はないと語った」とし、「良い機会を逃すことは大きな過ちではなく、むしろ間違った機会をつかむことこそが大きな失敗だ」と述べました。
最後に彼は、「永遠の主力銘柄などない」とし、「半導体が2年近く主力銘柄として脚光を浴びてきただけに、化学、エネルギー、建設など、不可欠でありながらも長期間疎外されてきた業種にも、時が経てばチャンスが訪れる可能性がある」と強調しました。
ソウル評価情報のチョン・フン前副社長は19日、イーデイリーとのインタビューで、変動性が高まった韓国株式市場についてこのように分析しました。チョン前副社長は、ハナ金融研究所、NH投資証券ビッグデータセンター、ロッテメンバーズなどを経て、AIモデルの開発やデータに基づく意思決定、信用評価モデルの開発などを主導してきたデータ・AIの専門家です。
最近、韓国株式市場はサムスン電子やSKハイニックスなどの半導体大型株を中心に、値動きの幅が大きくなっています。AIや高帯域幅メモリ（HBM）をめぐる長期的な成長への期待は依然としてありますが、短期的な急騰に伴う利益確定売りやバリュエーションの負担が重なり、個人投資家の買い・売りの判断も難しくなっている状況です。
チョン元副社長は、半導体株を見る際、単に株価収益率（PER）の水準だけで判断するのは難しいとの見解を示しました。 同氏は、「一般的に『低PERで買って高PERで売れ』と言われますが、半導体のようなサイクル産業については、むしろ『高PERで買って低PERで売れ』という説もあります」とし、「需要の急増が予想され、生産設備を増設すると設備投資（CAPEX）が増大し、純利益が悪化することでPERが高くなりますが、まさにこのタイミングが買い時だと見なされているのです」と説明しました。 さらに、「投資家の立場としては、企業単位だけに囚われるのではなく、産業の特性や当該産業に影響を与えるマクロ的な変数を併せて見る必要があります」と指摘しました。
同氏は、個人投資家が変動の激しい相場において陥りやすい代表的な誤りとして、「トレンドフォロー」を挙げました。 株価が上昇すると、さらに上がるだろうと思い遅れて買い、株価が下落すると、さらに下がるだろうと思い、底値買いの機会を逃したり、恐怖から売却してしまう心理です。チョン前副社長は、「動いている物体が同じ方向に動き続けるだろうという期待は、人間の本能のようなものです」とし、「株価が上昇し続けている時は、保有者が高値で売却できず、未保有者は誤った高値買いをしてしまいがちです」と指摘しました。
損切り（損失を覚悟して株式を売却すること）や平均コスト法（株価下落時に追加購入して平均取得単価を下げる方法）、保有の可否を判断する際も、株価そのものよりも企業の内在価値を見るべきだと助言しました。 同氏は、アンドレ・コストラニの「散歩する子犬と飼い主」という例えを挙げ、「子犬は変動する株価、飼い主は企業の内在価値に相当する」とし、 「一日中、株価チャートを見つめて犬の動きばかりを見るのではなく、売上高や利益、最高経営責任者（CEO）の発言、競合他社の動向、業界の課題、マクロ経済の動向など、企業の内在価値にもっと集中すべきです」と述べました。
自身の買い値に縛られる現象も警戒すべきだと強調しました。チョン元副社長は、「株価に影響を与える変数は、金利や為替レート、需給、市場心理、企業業績など多岐にわたりますが、実際には株価に影響を与えることができないにもかかわらず、投資家が大きく影響を受けてしまう変数がまさに『自分が買った価格』です」とし、「自分が買った価格は市場に論理的に影響を与えることはできないにもかかわらず、投資家はその価格に囚われて、損失なのか利益なのかを判断してしまうのです」と述べました。
同氏はサムスン電子の事例を挙げ、「2021年にサムスン電子を8万ウォン台で購入した投資家のうち、相当数は株価が5万ウォン台まで下落した後、4年以上待った末、2025年に8万ウォンを回復すると『これで助かった』と売却しただろう」とし、「しかし、その間にAI革命によって半導体企業の収益性が大きく変化したのであれば、変化した環境に合わせて意思決定を行うべきだ」と付け加えました。
損失回避の傾向も、個人投資家の成果を低下させる要因として指摘しました。チョン元副社長は、「展望理論によれば、人間は確定的な利益を好み、確定的な損失は回避しようとする心理を持っている」とし、「利益圏では少しでも利益が出るとすぐに売却し、損失圏では損失を確定させまいと持ち続け、下落する株を売れないという現象が発生する」と説明しました。
チョン元副社長は、投資に先立ち、感情ではなく論理的な根拠をまず確立すべきだと助言しました。同氏は、「感情に流されて買い付けるのではなく、この株がどのような理由で上昇するだろうかという論理体系が必要だ」とし、「仮定が間違っている可能性はあるが、論理的な根拠に基づいて買い付ける手順を繰り返せば、自身の投資の誤差を減らしていくことができる」と説明しました。 続いて、「ウォーレン・バフェット氏は、投資に『三振アウト』はないと語った」とし、「良い機会を逃すことは大きな過ちではなく、むしろ間違った機会をつかむことこそが大きな失敗だ」と述べました。
最後に彼は、「永遠の主力銘柄などない」とし、「半導体が2年近く主力銘柄として脚光を浴びてきただけに、化学、エネルギー、建設など、不可欠でありながらも長期間疎外されてきた業種にも、時が経てばチャンスが訪れる可能性がある」と強調しました。
