[イーデイリーKim Kyung-eun 記者]SamsungElectronics(005930)が過去最大規模の株主還元を発表したことを受け、証券業界ではSamsung Life Insurance(032830)やSAMSUNG C&T CORPORATION(028260) 、SamsungFire&MarineInsurance(000810) などの系列会社の目標株価を相次いで引き上げましたが、肝心の株価は急落傾向にあります。サムスン電子からの配当金が大幅に増加し、利益や独自の株主還元余力が拡大するとの見通しがあるにもかかわらず、市場ではすでに高まっている期待に応えるには不十分だという評価が出ています。
サムスン電子系列会社の株価変動率。（グラフィック＝キム・ジョンフン記者）
24日、MPドクターによると、同日、サムスン電子は前営業日比2万4500ウォン（8.70％）安の25万7000ウォンで取引を終えました。 サムスン電子の主要株主であるサムスン生命は、4万3000ウォン（13.09％）急落し、28万5500ウォンで引けました。サムスン物産とサムスン火災も前営業日比でそれぞれ7.84％、3.78％下落しました。
サムスン電子が去る21日の取引終了後に株主還元計画を発表した後、初の取引日を迎え、関連銘柄が軒並み軟調な動きを見せた形です。証券業界では、サムスン電子の株主還元案が市場の期待値を上回らなかったことから、失望売りが出たものと解釈しています。
大信証券のイ・ギョンミン研究員は、「サムスン電子の株主還元政策が市場の期待に及ばなかったため、サムスン系列会社全体が軟調な動きを見せました」とし、「自社株の買い入れ・消却案が具体的に提示されなかった中、金融産業の構造改善に関する法律（金産法）上の10％保有上限による制約も影響を及ぼしました」と分析しました。 サムスン電子は今年の株主還元財源を90兆～110兆ウォンと述べましたが、金産法上、これを積極的な自社株買い・消却に活用することは難しいという意味です。
株価とは対照的に、証券業界ではサムスン電子の株主還元による系列会社の業績改善を反映し、目標株価を相次いで引き上げました。サムスン電子からの配当金が大幅に増加することで、系列会社の利益と独自の株主還元余力が拡大する可能性があるためです。
ダオル投資証券は同日、サムスン生命の目標株価を従来の40万ウォンから45万ウォンへ、サムスン火災の目標株価を従来の82万ウォンから85万ウォンへと上方修正しました。投資判断は、いずれも「買い」を維持しました。
ダオル投資証券は、サムスン電子が第3四半期に約30兆ウォンの現金配当を実施した場合、サムスン生命が2兆5500億ウォン、サムスン火災が4500億ウォンをそれぞれ受け取ると推計しました。 定期配当を除いた追加の特別配当のみを見ると、それぞれ2兆3400億ウォン、4100億ウォンの規模となります。配当だけでなく、金融産業法上の持分上限超過分の売却に伴う処分益まで発生する可能性があると見込んでいます。
ハンファ投資証券も同日、サムスン生命の目標株価を従来の33万6000ウォンから36万3000ウォンへと上方修正しました。 サムスン電子の配当拡大に伴い、サムスン生命の第4四半期の配当収益が、通常の四半期に比べて2兆872億ウォン増加すると推計しました。これを反映し、サムスン生命の連結支配純利益の見通しを、従来比で今年56％、来年211％それぞれ引き上げました。
サムスン電子の株式5.11％を保有するサムスン物産も、1株当たり配当金（DPS）が大幅に増加するとの見通しです。 SK証券は、サムスン電子が第3四半期に約30兆ウォンを配当した場合、サムスン物産がサムスン電子から受け取る年間配当収入は1兆7000億ウォンに達すると推計しました。これを受け、サムスン物産の目標株価を従来の45万ウォンから55万ウォンへと22.2％引き上げました。
特にサムスン物産は、関係会社から受け取った配当収益の最大70％を再配当する方針を実施しています。これを前提とすると、今年のDPSは8550ウォンとなり、昨年の2800ウォンより205％増加すると予想されます。従来の市場予想値である4477ウォンと比較しても、2倍近い水準です。
証券業界による相次ぐ目標株価の上方修正にもかかわらず、この日株価が急落した背景には、サムスン電子の株主還元に伴う系列会社の利益増加が、直ちに当該系列会社の株主の利益につながるかどうかは不確実であるという認識が根底にあるとみられます。
ハンファ投資証券は、サムスン生命が中長期的な株主還元率50％を提示したものの、目標達成の時期や特別利益の配分原則が具体的ではないと指摘しました。サムスン電子から受け取る配当金が増えても、これをサムスン生命の株主にどれだけ還元するかを予測するのは難しいという意味です。
ハンファ投資証券のキム・ドハ研究員は、「サムスン生命の恩恵は計算しやすいですが、株主の恩恵は計算しづらい」とし、「サムスン生命がサムスン電子の株主還元によって得た大規模な利益を、どのように配分するかという原則を推測することはできません」と述べました。
サムスン生命（左）の本社とサムスン火災の本社。（写真＝各社）
24日、MPドクターによると、同日、サムスン電子は前営業日比2万4500ウォン（8.70％）安の25万7000ウォンで取引を終えました。 サムスン電子の主要株主であるサムスン生命は、4万3000ウォン（13.09％）急落し、28万5500ウォンで引けました。サムスン物産とサムスン火災も前営業日比でそれぞれ7.84％、3.78％下落しました。
サムスン電子が去る21日の取引終了後に株主還元計画を発表した後、初の取引日を迎え、関連銘柄が軒並み軟調な動きを見せた形です。証券業界では、サムスン電子の株主還元案が市場の期待値を上回らなかったことから、失望売りが出たものと解釈しています。
大信証券のイ・ギョンミン研究員は、「サムスン電子の株主還元政策が市場の期待に及ばなかったため、サムスン系列会社全体が軟調な動きを見せました」とし、「自社株の買い入れ・消却案が具体的に提示されなかった中、金融産業の構造改善に関する法律（金産法）上の10％保有上限による制約も影響を及ぼしました」と分析しました。 サムスン電子は今年の株主還元財源を90兆～110兆ウォンと述べましたが、金産法上、これを積極的な自社株買い・消却に活用することは難しいという意味です。
株価とは対照的に、証券業界ではサムスン電子の株主還元による系列会社の業績改善を反映し、目標株価を相次いで引き上げました。サムスン電子からの配当金が大幅に増加することで、系列会社の利益と独自の株主還元余力が拡大する可能性があるためです。
ダオル投資証券は同日、サムスン生命の目標株価を従来の40万ウォンから45万ウォンへ、サムスン火災の目標株価を従来の82万ウォンから85万ウォンへと上方修正しました。投資判断は、いずれも「買い」を維持しました。
ダオル投資証券は、サムスン電子が第3四半期に約30兆ウォンの現金配当を実施した場合、サムスン生命が2兆5500億ウォン、サムスン火災が4500億ウォンをそれぞれ受け取ると推計しました。 定期配当を除いた追加の特別配当のみを見ると、それぞれ2兆3400億ウォン、4100億ウォンの規模となります。配当だけでなく、金融産業法上の持分上限超過分の売却に伴う処分益まで発生する可能性があると見込んでいます。
ハンファ投資証券も同日、サムスン生命の目標株価を従来の33万6000ウォンから36万3000ウォンへと上方修正しました。 サムスン電子の配当拡大に伴い、サムスン生命の第4四半期の配当収益が、通常の四半期に比べて2兆872億ウォン増加すると推計しました。これを反映し、サムスン生命の連結支配純利益の見通しを、従来比で今年56％、来年211％それぞれ引き上げました。
サムスン電子の株式5.11％を保有するサムスン物産も、1株当たり配当金（DPS）が大幅に増加するとの見通しです。 SK証券は、サムスン電子が第3四半期に約30兆ウォンを配当した場合、サムスン物産がサムスン電子から受け取る年間配当収入は1兆7000億ウォンに達すると推計しました。これを受け、サムスン物産の目標株価を従来の45万ウォンから55万ウォンへと22.2％引き上げました。
特にサムスン物産は、関係会社から受け取った配当収益の最大70％を再配当する方針を実施しています。これを前提とすると、今年のDPSは8550ウォンとなり、昨年の2800ウォンより205％増加すると予想されます。従来の市場予想値である4477ウォンと比較しても、2倍近い水準です。
証券業界による相次ぐ目標株価の上方修正にもかかわらず、この日株価が急落した背景には、サムスン電子の株主還元に伴う系列会社の利益増加が、直ちに当該系列会社の株主の利益につながるかどうかは不確実であるという認識が根底にあるとみられます。
ハンファ投資証券は、サムスン生命が中長期的な株主還元率50％を提示したものの、目標達成の時期や特別利益の配分原則が具体的ではないと指摘しました。サムスン電子から受け取る配当金が増えても、これをサムスン生命の株主にどれだけ還元するかを予測するのは難しいという意味です。
ハンファ投資証券のキム・ドハ研究員は、「サムスン生命の恩恵は計算しやすいですが、株主の恩恵は計算しづらい」とし、「サムスン生命がサムスン電子の株主還元によって得た大規模な利益を、どのように配分するかという原則を推測することはできません」と述べました
