[イーデイリーShin Ha-yeon 記者] SK証券は1日、SFA Semicon Co., Ltd(036540)について、サムスン電子の高帯域幅メモリ（HBM）後工程ライン確保に向けたオンヤン事業所の再配置が本格化していることから、DDR5後工程の外部委託量の拡大に伴う恩恵が期待されると評価しました。今年の第4四半期の業績回復を皮切りに、来年の営業利益は785億ウォンまで増加すると見込んでいます。投資判断と目標株価は提示しませんでした。

SK証券のイ・ドンジュ研究員は、「最近、主要顧客企業がHBM後工程ラインの確保に向けたオンヤン事業所のライン再配置を本格化させていることから、DDR5後工程の外部委託量の拡大が感じられ始めた」とし、「パッケージからテストまで空間的な余裕を確保している同社の恩恵が最も大きいと見られる」と述べました。

SFA半導体は、サムスン電子の主要なメモリ外注半導体パッケージ・テスト（OSAT）企業です。韓国第1工場では、モバイル汎用メモリのパッケージと最終テストを中心に運営しており、韓国第2工場では、オーディオコーデック、電源管理半導体（PMIC）、無線周波数集積回路（RF IC）などの非メモリ用ウェーハレベルパッケージおよびバンピング、テストを担当しています。

最大の売上高を誇るフィリピン工場では、サーバー・PC用汎用メモリの最終テストとモジュール事業を展開しています。昨年基準の製品別売上高構成比は、サーバー・PCが60％で最も高く、モバイルICが19％、モバイルが15％、ロジックICが6％の順となっています。

SFA半導体は、2022年に売上高6994億ウォン、営業利益629億ウォンという過去最高の業績を記録した後、不振が続いていました。これは、主要顧客企業のDDR5およびHBM3への市場参入が遅れたことで、汎用メモリの外部委託も同時に遅れた影響です。

ただし、最近のサムスン電子による生産ラインの再配置を契機に、業績の反転が本格化するとの見通しです。特に、韓国第1工場には、オンヤン事業所のパッケージ専用設備の移管が始まりました。

同アナリストは、「第3四半期は前四半期に続き赤字が続くものと見られますが、第4四半期の業績回復を経て、2027年の営業利益は785億ウォンとなり、黒字転換するものと見込まれます」とし、「韓国第1工場では、オンヤンのパッケージ専用設備の移管が始まりました」と説明しました。 さらに、「第4四半期の量産開始を皮切りに、来年のD5の売上増分は1200億ウォンを超えると推定される」と付け加えました。

フィリピン法人のテスト生産量も大幅に増加する見通しです。オンヤン事業所のテスト設備が、計4段階にわたりフィリピンへ移管されています。先月は月間20億ウォン水準の売上高でスタートしましたが、第2段階の設備構築が完了する来年第2四半期以降には、月間170億ウォンまで増加すると予想されています。

同アナリストは、「フィリピン法人向けのテスト設備も第1～4段階に分けて、オンヤンの設備が移管されています」とし、「8月の月間20億ウォン水準を皮切りに、第2段階の設備構築が完了する第2四半期以降は、テスト売上高が170億ウォンまで急増すると見込まれます」と展望しました。

追加の外注量の確保可能性も高く評価しました。フィリピン法人は、独自のテスト生産能力（CAPA）の増設も並行して進めています。SK証券は、テストCAPAが来年は月間200億ウォン、2028年には月間300億ウォンまで拡大すると予想しました。

同アナリストは、「フィリピン法人のテストCAPA増設も進行中であり、2027年には200億ウォン、2028年には300億ウォンまで確保される予定」とし、「サムスン電子からの追加的な外注量の受注においても、有利な立場が続くと見込まれる」と指摘しました。

特に、設備拡大の過程で大規模な資本支出（CAPEX）の負担が発生しないという点も前向きな材料です。韓国とフィリピンに移管される関連設備は、顧客企業が無償で貸し出す「コンサイン（Consign）」設備です。

同アナリストは、「CAPEXおよび減価償却費に対する負担が大幅に軽減される効果がある」とし、「これをきっかけに、フィリピン法人はCAPAの拡張およびアドバンスト・パッケージング（Advanced Packaging）分野において、新たな事業領域を模索することが期待される」と分析しました。