[イーデイリーKim Kyung-eun 記者] ダオル投資証券は2日、SamsungElectroMechanics(009150)について、人工知能（AI）サーバー用積層セラミックコンデンサ（MLCC）の需給が逼迫しつつあることから、価格上昇サイクルが本格化すると見通しました。これを受け、投資判断「買い」と目標株価280万ウォン、業界内での最優先銘柄という評価を維持しました。

ダオル投資証券のキム・ヨンミ研究員は同日のレポートで、「AIサーバー用MLCCは、まだ価格上昇サイクルの初期段階にある」とし、「今後、販売価格および製品構成の改善が、サムスン電機のMLCC業績向上に寄与する見通しだ」と予測しました。

サムスン電機は前日、世界の大型企業と1兆722億ウォン規模のMLCC供給契約を締結したと公表しました。去る6月の4540億ウォン、7月の2951億ウォン規模の供給契約に続く追加契約です。契約期間は来年1月から12月までです。今回の契約を含めると、サムスン電機が確保した来年度のMLCC供給契約規模は計1兆8213億ウォンとなります。

特に今回の契約は、既存の契約とは異なり、47マイクロファラッド（μF）製品以外にも、様々なサイズや容量のMLCCを併せて供給する「バンドル」形式であると見られています。顧客企業の要求仕様が多様化するにつれ、10μF、100μFなどの高仕様製品の需要も同時に増加しているとのことです。

ダオル投資証券は、AIサーバー用MLCCの供給不足が深刻化する中、最終顧客企業がサーバーのOEM（相手先ブランド製造）・ODM（相手先設計製造）を経ずに、直接調達を管理する事例が増えていると分析しました。MLCCはサーバー全体の原価に占める割合は低いものの、供給不足が発生した場合、サーバーの生産に支障をきたす可能性があるため、安定した供給量の確保の重要性が高まったためです。

MLCCの原価比率が低いことは、今後の販売価格上昇においても有利な要因として挙げられました。価格が上昇しても、顧客企業が仕様を下げたり使用量を減らしたりして対応することは難しいためです。

今回の契約の構造にも注目しました。サムスン電機は、2～3年分の長期供給量をあらかじめ確保する代わりに、価格を固定しない形で契約を締結したとみられます。現在、MLCCの稼働率が90％台後半まで上昇し、追加供給の余力が限られている状況において、このような契約構造は供給側の交渉力を高める要因であるとの分析です。

キム研究員は今回の契約について、「AI向けMLCCの供給不足の深刻化、最終顧客による直接調達の拡大、1年分の数量のみを確定しつつ価格の上限は開けておく契約構造、販売価格および高スペック製品の構成比率改善の余地を同時に確認した」と評価しました。