[イーデイリー マーケットinKIM YEON-SEO 記者]韓国信用評価がクムホタイヤの企業手形（CP）の信用格付けを「A2+」と新規評価しました。多角化された取引先と国内外の生産基盤を土台に、安定した事業基盤を確保していることに加え、高付加価値タイヤの販売拡大を通じて優れた収益性を維持しているとの判断です。今後、大規模な工場投資に伴う財務負担は大きくなる可能性がありますが、堅調なキャッシュフロー創出力を勘案すれば、借入負担の拡大幅を抑制できると見込んでいます。

10日、韓国信用評価は、クムホタイヤのCP信用格付けを「A2+」として新たに付与したと発表しました。韓国信用評価は、クムホタイヤがタイヤ市場において優れた事業安定性を確保していると評価しました。

クムホタイヤは、売上高基準で国内2位、世界15位圏内のタイヤメーカーであり、世界の自動車メーカーを新車用タイヤ（OE）の取引先として確保しています。米国や欧州などの主要な交換用タイヤ（RE）市場でも、営業基盤を拡大しています。

タイヤ産業は、設備投資やブランド構築、流通網の拡大などに大規模な資本と時間を要するため、参入障壁が高い産業として挙げられています。韓信評は、クムホタイヤが国内外の生産基盤と継続的な技術開発を通じて市場での地位を維持している点を肯定的に評価しました。

業績も改善傾向が続いています。クムホタイヤの売上高は、2021年の2兆6000億ウォンから昨年は4兆7000億ウォンへと増加しました。今年上半期の売上高も2兆5000億ウォンとなり、前年同期の2兆4000億ウォンを上回りました。

北米・欧州での流通チャネル拡大に伴う販売量の増加に加え、18インチ以上の大径タイヤや電気自動車用タイヤなど、高付加価値製品の割合拡大が収益性を支えているとの分析です。ドルとユーロ高も業績に好影響を与えました。

営業利益率は、2024年の13.0％、2025年の12.2％に続き、今年上半期は13.2％を記録しました。

ただし、今年下半期には、原材料や輸送費の負担、北米・欧州連合（EU）の関税政策などが業績の重しになると見込まれています。天然ゴムや合成ゴムなどの主要原材料価格や海上運賃の負担が増大するにつれ、短期的には収益性がやや低下する可能性があるとの説明です。

韓信評は、中期的には高付加価値タイヤの割合拡大と生産拠点の拡張を基盤に、優れた利益創出力を持続すると予想しました。

財務構造も改善されています。クムホタイヤは、2021～2022年に韓国・ベトナム法人の増設や原材料価格の上昇に伴う運転資金の負担、訴訟関連の資金需要により純借入残高が増加しましたが、2023年以降、営業キャッシュフローが改善したことで借入金を削減しています。

純借入金は、2022年末の2兆2000億ウォンから、今年6月末には1兆2000億ウォンへと、約1兆ウォン減少しました。投資負担を自社のキャッシュフローで吸収し、財務負担を軽減してきたというのが、韓信評の判断です。

今後の大規模な投資計画は、財務構造の変数として挙げられています。クムホタイヤは、咸平（ハムピョン）工場の新築や光州（クァンジュ）工場の移転、ポーランド工場の新築などのために、2028年までに約1兆5000億ウォンを投入する予定です。

韓信評は、投資執行の過程で借入負担が多少拡大すると予想しつつも、堅調な営業キャッシュフローを基盤として資金需要に対応できると見込んでいます。これに伴い、借入負担の増加幅も一定水準で抑制可能であると判断しました。

ハンシンピョンのイ・ジュホ上級アナリストは、「地域別のタイヤ販売量と販売単価、高付加価値タイヤの割合、米国・EUの関税政策や原材料価格、海上運賃の推移、それに伴う営業キャッシュフロー創出力の維持の可否を注視する」とし、「咸平・欧州工場の新設や光州工場の移転に伴う資金需要および財務負担の管理水準についてもモニタリングする計画だ」と明らかにしました。