[イーデイリーKim Hyung-il 記者] メリッツ証券は、TLB Co., Ltd.(356860)について、次世代AIメモリ「SOCAMM」に続き、次世代サーバー用メモリモジュールであるMR-DIMM（複数のDRAMが結合されたモジュール）が新たな成長の機会になると見通しました。投資判断を「買い」に据え置き、適正株価を5万7000ウォンと提示しました。

14日、メリッツ証券のヤン・スンス研究員は、「最近、TLBの短期および中長期的な成長の原動力として、SoCAMMが中核的な軸として注目されています」とし、「これに加え、MR-DIMMがサーバーメモリの帯域幅拡大と高性能化への要求に対応する次世代モジュールとして定着することで、メモリモジュールのさらなる高度化を牽引し、TLBの新たな成長機会につながるものと判断します」と述べました。

メリッツ証券は、TLBの第3四半期の連結売上高を967億ウォン、営業利益を170億ウォンと見込んでいます。前年同期比でそれぞれ40.3％、96.5％増加した水準です。売上高の予想値は従来より1.9％下方修正しましたが、営業利益の予想値は4.1％上方修正しました。 営業利益は、現在の市場コンセンサスである163億ウォンを4.3％上回ると予想しました。

ヤン研究員は、「最近のウォン高を反映し、第3四半期の平均ウォン・ドル為替レートの想定を引き下げたことで、売上高の推定値を下方修正しました」としつつも、「一部の低価格型モジュールPCBの販売価格引き上げや、高収益性のSoCAMMの売上構成比拡大に伴う製品ミックスの改善により、収益性は従来の予想よりも良好になると期待されます」と説明しました。

MR-DIMMは、多数のDRAMランク（Rank）を並列に活用し、従来のDIMMに比べてメモリ帯域幅を高める次世代サーバー用メモリモジュールです。メリッツ証券は、エージェント型AI（Agentic AI）の普及によりCPUのメモリ帯域幅のボトルネックが深刻化する中、これを緩和できる新たな高性能サーバーメモリ製品群としてMR-DIMMが注目されていると分析しました。

特にMR-DIMMは、SoCAMMとは異なり、既存のDIMMフォームファクターやサーバー設計を相当程度活用できるため、互換性や導入の利便性の面でその強みが際立っています。 MR-DIMM用メモリモジュールのプリント基板（PCB）には、16層の高多層構造が採用されています。2枚のBVH基板をそれぞれ製造した後、追加のラミネーションを通じて結合させるという、高度な技術が求められる工程が必要です。

ヤン研究員は、「MR-DIMM用PCBは、SoCAMM用メモリモジュールPCBに比べ、生産の難易度と技術的な参入障壁が一段と高い製品であると認識されています」とし、「現在、MR-DIMMは北米のCSPおよび主要なCPUメーカーを中心に、採用に向けた議論が拡大しています」と述べました。 さらに、「今後、採用が拡大すれば、SoCAMMに続き、TLBメモリモジュールPCBの平均販売価格（ASP）のさらなる上昇と、全社の収益性改善を牽引すると期待される」と付け加えました。

メリッツ証券は、SoCAMMを単なる単一製品の成長にとどまらず、メモリモジュールの構造的な高度化を切り開く出発点として評価しました。 ヤン研究員は、「エージェント型AI時代への突入により、CPUメモリ帯域幅のボトルネック解消の重要性が高まる中、MR-DIMMなどの次世代高性能メモリモジュールへの拡張が本格化した場合、TLBの大規模な増設効果と相まって、中長期的な成長の見通しはさらに高まる見込みです」と明らかにしました。