[ニューヨーク＝イーデイリーSeong Joowon 特派員] 米連邦準備制度（Fed・FRB）による9月の利上げが既定事実となりつつあります。わずか1週間前までは据え置きを予想していたウォール街の主要機関が、相次いで25bp（ベーシスポイント、1bp＝0.01％ポイント）の利上げ見通しへと転換しました。 粘り強い物価に加え、国際原油価格も1バレルあたり100ドルを突破したためです。市場の関心は今や、「今週利上げを行うか」という段階を超え、「あと何回利上げを行うか」へと移りつつあります。

14日（現地時間）、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のフェッドウォッチによると、金利先物市場は、FRBが今月16日の連邦公開市場委員会（FOMC）で政策金利を現行の3.50～3.75％から3.75～4.00％へと25bp引き上げる可能性を約92％反映しています。
経済専門家の見通しも急激に転換しました。ロイターが去る11日の物価指標発表後に実施したアンケートでは、経済学者101人のうち86人（85％）が、今回の会合で25bpの引き上げを予想しました。わずか1週間前の調査では、3分の2以上が据え置きを予想していました。1週間でコンセンサスが事実上覆った形です。
ゴールドマン・サックスやJPモルガン、HSBC、ドイツ銀行などの主要投資銀行も、最近、9月の金利見通しを引き上げ方向に転換しました。バンク・オブ・アメリカ（BofA）は早い段階から今年3回の利上げを予想しており、バークレイズは2回の利上げを予測しています。今やウォール街の議論は、9月の利上げの有無よりも、その後の追加引き締め策の幅とペースに集中しています。

物価・原油価格に加え、5％の国債利回りまで…ウォッシュの選択肢が狭まる

ウォール街の姿勢を転換させた決定的なきっかけは物価でした。8月のコア消費者物価指数（CPI）は前月比0.3％上昇しました。 FRBが重視する物価指標である個人消費支出（PCE）価格指数に反映される生産者物価の細目も堅調に推移しており、8月のコアPCEの上昇傾向も再び強まった可能性が指摘されています。
これに加え、中東発の原油価格ショックが重なりました。国際原油価格は1バレルあたり100ドルを上回り、米国のディーゼル価格も史上最高水準まで急騰しました。ロイター通信は、原油価格の急騰に伴い、期待インフレ率まで上昇していると報じました。
ケビン・ウォッシュFRB議長が先月、ジャクソンホールで自ら提示した基準も負担となっています。当時、同氏はコアインフレがFRBの2％目標に向けて「明確かつ十分な速度で（clearly and at sufficient speed）」推移していることを確認する必要があると強調しました。しかし、最近の物価と原油価格は、その逆の方向に動いています。
JPモルガンのマイケル・ペローリ・エコノミストは、「議長がインフレを容認しないという厳しい警告を繰り返してきただけに、これを裏付ける行動がなければ、FRBの制度的信頼性が危うくなる可能性がある」と指摘しました。 同氏は今週25bpの利上げを予想しつつも、「市場に織り込まれている90％前後の確率が示唆するよりも、はるかに難しい判断（closer call）」であると評価しました。
ワシ氏を圧迫するもう一つの変数は債券市場です。米国債10年物利回りは、この日、取引時間中に5％を超えました。バンク・オブ・アメリカは、FRBの選択肢を「利上げするか、あるいは債券利回りの急騰リスクを冒すか（hike or risk large bond spike）」と要約しました。 BMOキャピタル・マーケッツのスコット・アンダーソン首席米国エコノミストも、「FRBのインフレ対応に対する信頼性が懸かっている」とし、行動を起こさなければ国債のイールドカーブがさらに急勾配になる可能性があると警告しました。

利上げすればトランプ氏と対立…その後のメッセージも難題

金利を引き上げても、ウォッシュ氏の悩みは終わりません。 ドナルド・トランプ大統領は、金利を引き下げるだろうという期待のもと、ワッシュ氏をFRB議長に指名しました。しかし、去る5月に就任したワッシュ氏が今週金利を引き上げれば、就任後初の金利変更は引き下げではなく引き上げとなります。来る11月の中間選挙を控え、住宅ローンや自動車ローンなど借入コストに敏感な有権者の負担を増大させる可能性があるという政治的圧力も少なくありません。
バークレイズのチーフ米国エコノミスト、ジョナサン・ミラー氏は、「結局、トランプ氏はウォッシュ氏に怒りを向け始めるだろう」と予想しました。同氏は、今年2回の利上げを見込んでいます。
さらに厄介な問題は「その先」です。ウォッシュ氏は就任以来、今後の金利経路に関するフォワードガイダンスを可能な限り避けてきました。しかし、今回金利を引き上げれば、16日の記者会見で追加利上げの可否に関する質問を避けることは難しくなるでしょう。
TD証券のエコノミスト、オスカー・ムニョス氏は、「ウォッシュ氏が引き続きフォワードガイダンスを提供しないつもりなら、発言において綱渡りのような微妙なバランスを保たなければならないでしょう」とし、「9月に引き締めに乗り出せば、さらなる引き締めが続くという点はかなり明確に見えます」と述べました。
実際、ロイターの調査では、回答者70人のうち37人（53％）が、来年3月末までに少なくとも1回の追加利上げを予想しました。 1週間前の調査では、56％が同期間の金利据え置きを予想していたのとは対照的です。2027年の利下げを予想する見通しも、もはや過半数ではありません。金利先物市場はさらに一歩進んで、来年7月末までに約4回の利上げを価格に織り込んでいます。
KPMGの主任エコノミスト、ダイアン・スウォンク氏は、「25bpの利上げは最後ではなく、始まりである可能性がある」とし、「借入コストを持続的に引き下げられる唯一の道は、インフレを抑制することだ」と述べました。
FRB内部の重心が利上げ方向にシフトする可能性も高まりました。去る7月の会合では、ベス・ハメック・クリーブランド連銀総裁、ローリー・ローガン・ダラス連銀総裁、ニール・カシカリ・ミネアポリス連銀総裁が、据え置き決定に反対し、利上げを主張しました。 最近まで物価の動向をもう少し見守ろうという姿勢を示してきたクリストファー・ウォーラーFRB理事やジョン・ウィリアムズ・ニューヨーク連銀総裁も、予想以上に堅調な物価を確認しただけに、判断が変わる可能性があります。
結局、16日のFOMCの注目点は、25bpの利上げそのものよりも、その後の展開にあります。ウォッシュ氏が今回の利上げを物価の再上昇を防ぐための単発的な対応として説明するのか、それとも追加利上げの可能性を残すのかが、今後の米国債利回りと株式市場の主要な変数となる見通しです。