[イーデイリーKim Kyung-eun 記者] 米国の政策金利引き上げにもかかわらず、KOSPIが反発する中、今後の株式市場の方向性を巡り、市場の注目は二分されています。金利引き上げへの懸念はすでに相当程度織り込まれているため、業績を足掛かりに上昇基調を再開するのではないかという期待がある一方で、世界的な流動性縮小に対する警戒感も依然として残っています。 証券業界では、KOSPIが来年上半期までボックス圏にとどまるという見通しと、8000ポイント台を突破して史上最高値を目指すという見通しが対立しています。

20日、MPドクターによると、去る18日のKOSPIは前営業日比178.82ポイント（2.66％）高の6894.23で取引を終えました。 特に外国人投資家が8営業日ぶりに買い越しに転じ、場中には一時6900台を回復する場面もありました。9月の連邦公開市場委員会（FOMC）以降、米国債利回りと国際原油価格が落ち着きを見せたことが、投資心理の改善につながったと解釈されています。

市場では、今回の反発がトレンド的な上昇の再開につながるかどうかが注目されています。米連邦準備制度（FRB）が3年2ヶ月ぶりに利上げに踏み切りましたが、むしろ今回の決定によって金融政策の不確実性が解消されたという見方が出ているためです。 FRBは去る16日（現地時間）、FOMCで政策金利を25bp（0.25%ポイント）引き上げ、年率3.75～4.00%としました。9月のFOMC直前のフェッドウォッチ基準で、25bpの利上げ確率が93.5%だった点を考慮すると、市場にとって衝撃的な材料ではなかったとの評価です。

最終的な基準金利の見通しは、FOMC以降、むしろ低下しました。当初、市場は2027年上半期までに4回の利上げにより、基準金利が年4.5～4.75％まで上昇する可能性を織り込んでいました。しかし、FOMC以降は、2027年上半期に年4.25～4.5％の水準で利上げが終了するという見通しへと移行しました。

ダシン証券のイ・ギョンミン研究員は、「今回の利上げを通じて、金融政策と物価安定に対する信頼が回復した」とし、「これまで利上げを既定事実として捉え、タカ派的な利上げを先取りして織り込んでいたことによる変化だ」と説明しました。

過去の事例を見ても、利上げが直ちに株価の下落につながったわけではありません。キウム証券によると、1994年以降、FRBの利上げサイクルは計6回あり、この期間のKOSPIの平均リターンは9.1％を記録しました。利上げそのものよりも、その後の金融引き締め強度や企業利益の動向が株式市場により大きな影響を与えたという分析です。

同アナリストは、「タカ派的なFOMCを消化する過程で、KOSPI 6600ラインの支持力のテストは考慮すべきだ」としつつも、「先取りされたタカ派的な金融政策への懸念を消化した後、本格的な決算シーズン突入に備える機会だ」と判断しました。 その上で、「9月末のマイクロン社の決算発表、10月1日の韓国の9月輸出入指標、10月初旬のサムスン電子の業績ガイダンス公開などが予定されている」とし、「短期的には7000台の中盤から後半、長期的には8000台後半へと、歴史的高値に向かう流れが予想される」と見通しました。

一方、利上げ後の流動性環境の悪化に備えるべきだという反論も出ています。主要国の利下げサイクルが終了した状況で、FRBまでもが利上げに加わったことから、リスク資産を取り巻く流動性環境が以前より悪化したという分析です。

最近、市場を揺るがした人工知能（AI）のペース調整論も、今後の株式市場の方向性を左右する変数として挙げられています。AI投資サイクルが堅調であるという点で懸念は多少和らいだものの、高金利下で大規模な投資を継続できるかどうかが不透明だからです。特に、AIインフラ投資の過程でレバレッジの活用が増えているだけに、流動性環境がAI投資においても重要な変数として挙げられています。

LS証券のチョン・ダウン研究員は、「上半期はハイパースケーラーの現金ベースの投資に注目し、その投資資金を売上として計上する半導体銘柄に熱狂する市場でしたが、現在はそうではありません」とし、「来年上半期まではボックス圏での推移が見込まれます」と述べました。

キウム証券のキム・ユミ研究員も、「当面は、金融市場が高金利の長期化の可能性をどのように受け止めるかに注目する必要がある」とし、「AI投資の拡大に対する期待と、それを支える収益性および資金調達の条件を確認する過程が繰り返される可能性が高い」と見通しました。その上で、「金利やドルなど、主要な価格変数の短期的な方向性も、はっきりとした形では形成されにくいだろう」と付け加えました。