[イーデイリーPARK MIN 記者] 中東地域の地政学的リスクの拡大に伴い、エネルギー（原油・天然ガスなど）や金属（金・銀など）といった原材料価格の変動が激しくなったことを受け、金融監督院は原材料上場指数商品（ETP、Exchange Traded Product）への投資について、特に注意を呼びかけました。 短期的な利益を狙った高リスクのレバレッジ・インバース商品への資金集中や、異常な乖離率の拡大により、大規模な投資損失が発生する恐れがあるという警告です。
22日、金融監督院によると、去る11日時点での原材料ETPの時価総額は12兆4070億ウォンで、昨年末（12兆1760億ウォン）に比べ1.9％（2310億ウォン）増加しました。 ETPは、特定の指数や原材料、債券、為替レートなどを原資産とし、価格の変動に応じて収益率を支払う商品であり、上場投資信託（ETF）と上場指数証券（ETN）を包括する概念です。
商品別に見ると、原油ETPの規模が最も急激に拡大しました。原油ETPの時価総額は、昨年末の1兆8280億ウォンから、去る11日には2兆6820億ウォンへと46.7％（8540億ウォン）急増しました。米国とイランの紛争が長期化し、原油価格の変動性が高まったことを受け、短期的な利益を狙った資金が大量に流入した影響です。
何よりも、原材料市場全体の価格変動も大きくなりました。ウェスト・テキサス・インターミディエート（WTI）原油先物価格は、今年1月の1バレル当たり57.3ドルから4月には113ドルまで97％急騰した後、7月には68.6ドルへと39％下落し、今月は100ドル台まで反発しました。 同期間、天然ガスも1月2日の3.62ドル／MMBtu（米国のガス熱量単位）から、27日間で6.96ドルへと92％急騰した後、4月には2.52ドルへと64％暴落し、今月1日時点では2.9ドルへと15％上昇しています。 金や銀の先物価格も、年初に比べて数十パーセント単位の急騰・急落を繰り返しています。
問題は、原資産の価格変動幅を2倍で追随する高リスクのレバレッジ（2倍）およびインバース・レバレッジ（-2倍）商品への資金の集中です。 商品ETP全体の時価総額に占めるレバレッジ・インバース商品の割合は4兆6350億ウォンで37.4％に達し、ETP全体の平均（7.4％）の5倍に迫りました。特に天然ガスと原油のETPにおけるレバレッジ・インバース商品の割合は、それぞれ93.6％、88.4％と、圧倒的多数を占めました。
金融監督院は、このようなデリバティブ特有の「負の複利効果」による元本損失のリスクについて警告しました。 原資産指数の日次リターンを正方向または逆方向に2倍ずつ追随する商品構造上、方向を当てれば収益も大きくなりますが、逆の場合は損失幅も2倍に拡大します。特に原資産が一定の方向性なく上下を繰り返す場合、累積リターンは原資産のリターンを大幅に下回り、口座残高を蝕んでしまいます。
実際、WTI先物が乱高下の末に1.3％の小幅上昇を見せた期間（3月5～10日）、2倍レバレッジ商品の収益率は0.2％にとどまり、インバース（-1倍）およびインバースレバレッジ（-2倍）商品は、それぞれ-3.8％、-10.1％の損失を記録しました。
投機的な資金の流入による「乖離率」の拡大もリスク要因です。市場価格が実際の資産価値（指標価値）を大幅に上回っている状況で買い入れた場合、価格が正常な価値に収束する過程で、乖離率分の損失をそのまま被ることになります。 直近3ヶ月間で最大乖離率が5％を超えた商品の割合は、原油ETPの68.2％（22銘柄中15銘柄）、銀ETPの66.7％（21銘柄中14銘柄）に達しました。
価格の急落によりETN価格が1000ウォン以下に下落した場合、早期清算および自動上場廃止となる可能性がある点にも留意する必要があります。 2021年以降に発行されたETNは、指標価値が1000ウォン未満に下落した場合、早期清算条項が適用され、それ以前に発行された銘柄も超低価格（100ウォン以下など）まで下落すると、乖離率の管理が不可能となり、上場廃止の手続きが進められる可能性があります。 去る7月にも、原油のインバース・レバレッジ型ETNの指標価値が20ウォン以下に下落し、上場廃止となった事例があります。
金融監督院の関係者は、「原材料は国際紛争、気候変動、投機的な需要など、さまざまな変数があるため、個人投資家が価格の動向を正確に予測することは極めて困難です」とし、「レバレッジ・インバース商品の取引規模や乖離率などに関する異常兆候のモニタリングを継続し、リスクが拡大した場合には消費者警報を追加発令するなど、積極的に対応する計画です」と明らかにしました。
22日、金融監督院によると、去る11日時点での原材料ETPの時価総額は12兆4070億ウォンで、昨年末（12兆1760億ウォン）に比べ1.9％（2310億ウォン）増加しました。 ETPは、特定の指数や原材料、債券、為替レートなどを原資産とし、価格の変動に応じて収益率を支払う商品であり、上場投資信託（ETF）と上場指数証券（ETN）を包括する概念です。
商品別に見ると、原油ETPの規模が最も急激に拡大しました。原油ETPの時価総額は、昨年末の1兆8280億ウォンから、去る11日には2兆6820億ウォンへと46.7％（8540億ウォン）急増しました。米国とイランの紛争が長期化し、原油価格の変動性が高まったことを受け、短期的な利益を狙った資金が大量に流入した影響です。
何よりも、原材料市場全体の価格変動も大きくなりました。ウェスト・テキサス・インターミディエート（WTI）原油先物価格は、今年1月の1バレル当たり57.3ドルから4月には113ドルまで97％急騰した後、7月には68.6ドルへと39％下落し、今月は100ドル台まで反発しました。 同期間、天然ガスも1月2日の3.62ドル／MMBtu（米国のガス熱量単位）から、27日間で6.96ドルへと92％急騰した後、4月には2.52ドルへと64％暴落し、今月1日時点では2.9ドルへと15％上昇しています。 金や銀の先物価格も、年初に比べて数十パーセント単位の急騰・急落を繰り返しています。
問題は、原資産の価格変動幅を2倍で追随する高リスクのレバレッジ（2倍）およびインバース・レバレッジ（-2倍）商品への資金の集中です。 商品ETP全体の時価総額に占めるレバレッジ・インバース商品の割合は4兆6350億ウォンで37.4％に達し、ETP全体の平均（7.4％）の5倍に迫りました。特に天然ガスと原油のETPにおけるレバレッジ・インバース商品の割合は、それぞれ93.6％、88.4％と、圧倒的多数を占めました。
金融監督院は、このようなデリバティブ特有の「負の複利効果」による元本損失のリスクについて警告しました。 原資産指数の日次リターンを正方向または逆方向に2倍ずつ追随する商品構造上、方向を当てれば収益も大きくなりますが、逆の場合は損失幅も2倍に拡大します。特に原資産が一定の方向性なく上下を繰り返す場合、累積リターンは原資産のリターンを大幅に下回り、口座残高を蝕んでしまいます。
実際、WTI先物が乱高下の末に1.3％の小幅上昇を見せた期間（3月5～10日）、2倍レバレッジ商品の収益率は0.2％にとどまり、インバース（-1倍）およびインバースレバレッジ（-2倍）商品は、それぞれ-3.8％、-10.1％の損失を記録しました。
投機的な資金の流入による「乖離率」の拡大もリスク要因です。市場価格が実際の資産価値（指標価値）を大幅に上回っている状況で買い入れた場合、価格が正常な価値に収束する過程で、乖離率分の損失をそのまま被ることになります。 直近3ヶ月間で最大乖離率が5％を超えた商品の割合は、原油ETPの68.2％（22銘柄中15銘柄）、銀ETPの66.7％（21銘柄中14銘柄）に達しました。
価格の急落によりETN価格が1000ウォン以下に下落した場合、早期清算および自動上場廃止となる可能性がある点にも留意する必要があります。 2021年以降に発行されたETNは、指標価値が1000ウォン未満に下落した場合、早期清算条項が適用され、それ以前に発行された銘柄も超低価格（100ウォン以下など）まで下落すると、乖離率の管理が不可能となり、上場廃止の手続きが進められる可能性があります。 去る7月にも、原油のインバース・レバレッジ型ETNの指標価値が20ウォン以下に下落し、上場廃止となった事例があります。
金融監督院の関係者は、「原材料は国際紛争、気候変動、投機的な需要など、さまざまな変数があるため、個人投資家が価格の動向を正確に予測することは極めて困難です」とし、「レバレッジ・インバース商品の取引規模や乖離率などに関する異常兆候のモニタリングを継続し、リスクが拡大した場合には消費者警報を追加発令するなど、積極的に対応する計画です」と明らかにしました。
