[イーデイリーKIM YOON-JEONG 記者] SK証券は、SAMSUNG C&T CORPORATION(028260)について、本業の業績改善とサムスン電子の配当拡大に支えられ、市場の予想を上回る株主還元が可能になると見通しました。投資判断「買い（Buy）」と目標株価55万ウォンを維持しました。

23日、SK証券のチェ・グァンスン研究員は、サムスン物産の今年の売上高が45兆8000億ウォンで前年比12.3％増、営業利益は3兆8000億ウォンで15.1％増になると見通しました。
建設部門が業績改善を主導すると見ました。今年の建設部門の売上高は15兆9000億ウォンで前年比12.5％増、営業利益は7360億ウォンで37.3％増になると予想しました。 昨年、サムスン物産の単体売上高に占めるサムスン電子向けの売上高の割合は16.1%でしたが、今年上半期には29.2%まで上昇しました。チェ研究員は、下半期にもハイテク工程が本格化することで、業績改善が続くと見込んでいます。
サムスン電子の配当拡大が、サムスン物産の株主還元拡大につながる可能性にも注目しました。チェ研究員によると、サムスン物産は関連会社から受け取る配当収入の60～70％を再配当しています。これに伴い、サムスン電子の配当が増えれば、サムスン物産の現金配当に対する期待値も高まる可能性があるという分析です。
サムスン物産が2027年初めに支払う配当金は、今年受け取る関連会社からの配当収入に連動しており、サムスン電子の第3四半期の配当金もこれに含まれる予定です。チェ研究員は、これをサムスン物産の1株当たり配当金（DPS）に換算すると、来年初めの予想DPSは8550ウォンとなり、市場予想値の3882ウォンを大幅に上回ると見込んでいます。
サムスン生命の配当拡大の可能性も、配当財源のさらなる増加要因として挙げられました。サムスン電子の配当拡大に伴い、サムスン生命の配当が増加した場合、サムスン物産の配当財源もさらに増加する可能性があるという説明です。
上場子会社の持分価値が大幅に増加したにもかかわらず、サムスン物産の純資産価値（NAV）に対する割引率の縮小幅は大きくないと分析しました。現在、サムスン物産の持分価値は、サムスン電子62.0％、サムスンバイオロジクス21.4％、サムスン生命8.6％などで構成されていると見ました。
今年に入り、サムスン・バイオロジクスの株価は17.9％下落しましたが、サムスン電子は127.8％、サムスン生命は84.6％上昇したため、上場子会社の持分価値は48.2％増加しました。第2四半期の財務構造も純現金に転じました。
去る8月、サムスン電子による大規模な株主還元政策の発表により、サムスン物産の株主還元の拡大が具体化しましたが、NAVに対する割引率は57.8％であり、年初時点の58.5％と比較すると改善幅は微々たるものだと評価しました。
チェ研究員は、「10月にサムスン電子の四半期配当が確定し、サムスン物産の好調な業績が確認されれば、サムスン物産のNAVに対する割引率のさらなる縮小が見込まれる」と述べました。