[イーデイリーShin Ha-yeon 記者] ハンファ投資証券は8日、SAMSUNG SDS CO., LTD.(018260)について、クラウド事業の成長が続くなか、人工知能（AI）インフラ関連の受注拡大と新規データセンターの稼働を契機に、来年から業績の伸び幅が一段と高まるとの見通しを示しました。下半期には、グラフィックス処理装置サービス（GPUaaS）の稼働率上昇に支えられ、市場の予想を小幅に上回る業績を記録すると予想しました。投資判断「買い」と目標株価30万ウォンを維持しました。
ハンファ投資証券のキム・ソヘ研究員は、「下半期の業績は、GPUaaSの稼働率が上昇するにつれて市場の予想を小幅に上回ると見込まれ、来年以降は新規データセンターの稼働を契機に、成長幅が一段と拡大する見通しです」と述べました。
サムスンSDSの今年第3四半期の連結ベースの売上高は3兆7110億ウォン、営業利益は2409億ウォンと推定しました。売上高は前年同期比9.4%、営業利益は3.7%増加した水準で、市場のコンセンサスに合致すると予想しました。営業利益率は6.5%となり、前四半期比で0.3ポイント上昇する見通しです。
事業別では、ITサービスの売上高が前年同期比7.5％増の1兆7160億ウォンを記録すると見込んでいます。特にクラウド売上高は7980億ウォンで、18.3％増加すると推定しました。これは、遅れていたプロジェクトが再開され、クラウド管理サービス（MSP）事業の国内外での拡大が加速した影響です。
キム研究員は、「クラウド売上高は高い成長傾向が続いている中、物流事業は予想以上に好調な動きを見せていると把握されています」とし、「遅れていたプロジェクトが再開され、MSP事業の国内外での拡大が加速したことで、クラウド売上高が18.3％増加したと予想されます」と説明しました。
物流事業もまた、予想以上に良好な推移を示す見通しです。第3四半期の物流業務処理アウトソーシング（BPO）の売上高は1兆9950億ウォンとなり、前年同期比で11.1％増加すると推定しました。外部顧客への売上拡大と運賃上昇の効果が、業績改善を牽引したと分析しました。
収益性も安定した推移を続けると見込まれています。第3四半期のITサービスの営業利益は2070億ウォン、物流部門は340億ウォンと予想されました。各事業の営業利益率は12.1％、1.7％となり、前四半期比でそれぞれ0.5ポイント、0.2ポイント上昇する見通しです。
キム研究員は、「物流売上高は、対外売上の拡大および運賃上昇の効果が大きく作用し、前年同期比で11.1％成長したと推定する」とし、「費用関連で特別な問題はないと見ている」と明らかにしました。
第4四半期には、クラウド事業の繁忙期効果が本格的に反映され、利益の増加幅が拡大すると見込まれています。ハンファ投資証券は、第4四半期の売上高を前年同期比6.5％増の3兆7660億ウォン、営業利益を22.2％増の2762億ウォンと予想しました。営業利益率は7.3％となり、第3四半期より0.8ポイント高くなると推定しました。
特に、クラウドサービスプロバイダー（CSP）とMSP事業の両方で、前四半期比で成長の勢いが強まると見込んでいます。第4四半期のクラウド売上高は8310億ウォンとなり、前年同期比で20.9％増加すると予想しました。既存の関連会社を中心とした安定した需要に、外部顧客からの売上拡大が加わる構造となっています。
キム研究員は、「第4四半期の業績は、クラウド事業の繁忙期効果が本格的に反映されることで、利益増加の傾向が強まると予想される」とし、「CSPとMSPのいずれも、前四半期比で成長の勢いが強まる可能性が高い」と説明しました。
AIインフラ事業の成長可能性にも注目しました。サムスンSDSは最近、外部向けクラウドおよびAIインフラ関連の受注を急速に拡大しています。従来のグループ関連会社中心の事業構造から脱却し、外部顧客基盤を広げながら、中長期的な成長の原動力を確保しているとの評価です。
キム研究員は、「最近、外部向けクラウドおよびAIインフラ関連の受注が急速に拡大しており、既存の関連会社を中心とした安定した需要に、外部顧客からの売上増加が加わると予想される」と指摘しました。
同社が提示した大規模なAIインフラ確保計画についても、保守的な水準である可能性があると評価しました。サムスンSDSは、2031年までに約800メガワット（MW）規模のAIインフラを確保するという目標を提示しています。
キム研究員は、「2031年までに800MWレベルのAIインフラを確保するという目標も、保守的な投資計画に近いと判断する」とし、「今後、顧客の需要が確認されるにつれて、追加増設計画が上方修正される可能性も高いと見ている」と強調しました。
インフラ投資手法の多様化についても肯定的に評価しました。サムスンSDSは、直接投資によってインフラを確保する方式と、設計・構築・運営（DBO）事業を並行して進めています。直接投資型のインフラを通じて長期的なサービス売上基盤を確保すると同時に、DBOを通じて資本負担を相対的に軽減しながら事業を拡大できるという説明です。
キム研究員は、「直接投資型インフラと資本効率の高いDBOを並行して進めている点から、中長期的な売上高と利益の成長につながる可能性が高いと判断します」と述べました。
年間業績については、今年よりも来年の改善幅が大きくなると予想しました。ハンファ投資証券は、今年のサムスンSDSの売上高を前年比4.4％増の14兆5480億ウォン、営業利益は13.6％減の8270億ウォンと推定しました。 来年は、売上高が5.3％増の15兆3190億ウォン、営業利益は29.6％増の1兆720億ウォンを記録すると見通しました。
特に来年のクラウド売上高は、今年の予想値である3兆1000億ウォンから3兆7520億ウォンへと21.0％増加すると予想しました。ITサービス部門の営業利益も、今年の7160億ウォンから来年の9440億ウォンへと31.8％増加する見通しです。クラウド事業の高成長が、ITサービス部門全体の収益性改善を牽引するという分析です。
バリュエーションの面でも、さらなる上昇余地があると見ました。去る7日の終値20万7000ウォンに対し、目標株価30万ウォンまでの上昇余地は44.9％です。来年の予想株価収益率（PER）は16.9倍となり、今年の予想値である22.3倍より低下すると推定しました。
キム研究員は、「下半期の業績は、GPUaaSの稼働率が上昇するにつれて市場の予想を小幅に上回ると見込まれ、来年以降は新規データセンターの稼働を契機に、成長幅が一段と拡大する見通しです」と述べ、中長期的な成長の可能性を肯定的に評価しました。
ハンファ投資証券のキム・ソヘ研究員は、「下半期の業績は、GPUaaSの稼働率が上昇するにつれて市場の予想を小幅に上回ると見込まれ、来年以降は新規データセンターの稼働を契機に、成長幅が一段と拡大する見通しです」と述べました。
サムスンSDSの今年第3四半期の連結ベースの売上高は3兆7110億ウォン、営業利益は2409億ウォンと推定しました。売上高は前年同期比9.4%、営業利益は3.7%増加した水準で、市場のコンセンサスに合致すると予想しました。営業利益率は6.5%となり、前四半期比で0.3ポイント上昇する見通しです。
事業別では、ITサービスの売上高が前年同期比7.5％増の1兆7160億ウォンを記録すると見込んでいます。特にクラウド売上高は7980億ウォンで、18.3％増加すると推定しました。これは、遅れていたプロジェクトが再開され、クラウド管理サービス（MSP）事業の国内外での拡大が加速した影響です。
キム研究員は、「クラウド売上高は高い成長傾向が続いている中、物流事業は予想以上に好調な動きを見せていると把握されています」とし、「遅れていたプロジェクトが再開され、MSP事業の国内外での拡大が加速したことで、クラウド売上高が18.3％増加したと予想されます」と説明しました。
物流事業もまた、予想以上に良好な推移を示す見通しです。第3四半期の物流業務処理アウトソーシング（BPO）の売上高は1兆9950億ウォンとなり、前年同期比で11.1％増加すると推定しました。外部顧客への売上拡大と運賃上昇の効果が、業績改善を牽引したと分析しました。
収益性も安定した推移を続けると見込まれています。第3四半期のITサービスの営業利益は2070億ウォン、物流部門は340億ウォンと予想されました。各事業の営業利益率は12.1％、1.7％となり、前四半期比でそれぞれ0.5ポイント、0.2ポイント上昇する見通しです。
キム研究員は、「物流売上高は、対外売上の拡大および運賃上昇の効果が大きく作用し、前年同期比で11.1％成長したと推定する」とし、「費用関連で特別な問題はないと見ている」と明らかにしました。
第4四半期には、クラウド事業の繁忙期効果が本格的に反映され、利益の増加幅が拡大すると見込まれています。ハンファ投資証券は、第4四半期の売上高を前年同期比6.5％増の3兆7660億ウォン、営業利益を22.2％増の2762億ウォンと予想しました。営業利益率は7.3％となり、第3四半期より0.8ポイント高くなると推定しました。
特に、クラウドサービスプロバイダー（CSP）とMSP事業の両方で、前四半期比で成長の勢いが強まると見込んでいます。第4四半期のクラウド売上高は8310億ウォンとなり、前年同期比で20.9％増加すると予想しました。既存の関連会社を中心とした安定した需要に、外部顧客からの売上拡大が加わる構造となっています。
キム研究員は、「第4四半期の業績は、クラウド事業の繁忙期効果が本格的に反映されることで、利益増加の傾向が強まると予想される」とし、「CSPとMSPのいずれも、前四半期比で成長の勢いが強まる可能性が高い」と説明しました。
AIインフラ事業の成長可能性にも注目しました。サムスンSDSは最近、外部向けクラウドおよびAIインフラ関連の受注を急速に拡大しています。従来のグループ関連会社中心の事業構造から脱却し、外部顧客基盤を広げながら、中長期的な成長の原動力を確保しているとの評価です。
キム研究員は、「最近、外部向けクラウドおよびAIインフラ関連の受注が急速に拡大しており、既存の関連会社を中心とした安定した需要に、外部顧客からの売上増加が加わると予想される」と指摘しました。
同社が提示した大規模なAIインフラ確保計画についても、保守的な水準である可能性があると評価しました。サムスンSDSは、2031年までに約800メガワット（MW）規模のAIインフラを確保するという目標を提示しています。
キム研究員は、「2031年までに800MWレベルのAIインフラを確保するという目標も、保守的な投資計画に近いと判断する」とし、「今後、顧客の需要が確認されるにつれて、追加増設計画が上方修正される可能性も高いと見ている」と強調しました。
インフラ投資手法の多様化についても肯定的に評価しました。サムスンSDSは、直接投資によってインフラを確保する方式と、設計・構築・運営（DBO）事業を並行して進めています。直接投資型のインフラを通じて長期的なサービス売上基盤を確保すると同時に、DBOを通じて資本負担を相対的に軽減しながら事業を拡大できるという説明です。
キム研究員は、「直接投資型インフラと資本効率の高いDBOを並行して進めている点から、中長期的な売上高と利益の成長につながる可能性が高いと判断します」と述べました。
年間業績については、今年よりも来年の改善幅が大きくなると予想しました。ハンファ投資証券は、今年のサムスンSDSの売上高を前年比4.4％増の14兆5480億ウォン、営業利益は13.6％減の8270億ウォンと推定しました。 来年は、売上高が5.3％増の15兆3190億ウォン、営業利益は29.6％増の1兆720億ウォンを記録すると見通しました。
特に来年のクラウド売上高は、今年の予想値である3兆1000億ウォンから3兆7520億ウォンへと21.0％増加すると予想しました。ITサービス部門の営業利益も、今年の7160億ウォンから来年の9440億ウォンへと31.8％増加する見通しです。クラウド事業の高成長が、ITサービス部門全体の収益性改善を牽引するという分析です。
バリュエーションの面でも、さらなる上昇余地があると見ました。去る7日の終値20万7000ウォンに対し、目標株価30万ウォンまでの上昇余地は44.9％です。来年の予想株価収益率（PER）は16.9倍となり、今年の予想値である22.3倍より低下すると推定しました。
キム研究員は、「下半期の業績は、GPUaaSの稼働率が上昇するにつれて市場の予想を小幅に上回ると見込まれ、来年以降は新規データセンターの稼働を契機に、成長幅が一段と拡大する見通しです」と述べ、中長期的な成長の可能性を肯定的に評価しました。
