「クレジット・チェックポイント」は、社債発行を控えた企業を対象に、財務構造と資金の流れを点検し、信用格付けのリスクを推し量るコーナーです。財務諸表に示された数値だけでなく、キャッシュフローの質と持続可能性に注目し、企業の短期・中期の財務安定性を検証します。 社債投資家や市場参加者が、より多角的な視点から企業の信用度を判断できるよう、主要な財務指標と潜在的なリスク要因を掘り下げていきます。＜編集者注＞
[イーデイリー マーケットinLEE GEON-EOM 記者]LOTTE rental(089860)同社はレンタル収益の拡大に支えられ、収益性を高めていますが、投資資産の大部分を借入金で賄っているため、苦慮が深まっています。1年以内に返済しなければならない短期借入金だけで2兆4000億ウォンを突破しており、返済圧力が相当大きいとの評価です。特に、TPGへの売却完了を控え、公募社債の早期償還の可能性まで重なっていることから、借入構造の長期化が急務であるとの指摘が出ています。
生成型人工知能（AI）で作成したインフォグラフィック。
19日、金融投資業界によると、ロッテレンタルは来る20日、1500億ウォン規模の社債発行に向けた需要予測に乗り出します。1年6ヶ月物500億ウォン、2年物800億ウォン、3年物200億ウォンに分けて募集し、結果に応じて最大3000億ウォンまで増額する計画です。
希望金利バンドは、個別市場平均金利に対し-30bp～+30bpと提示しました。今回の発行は、TPGによる買収推進以降、初の公募債による資金調達となります。今年初めには、アフィニティ・エクイティ・パートナーズへの売却が公正取引委員会の差し止めにより頓挫し、公募債の発行を取り下げた経緯があります。
社債市場では、ロッテレンタルの確固たる市場地位を高く評価する一方で、借入金の返済負担や短期借入への依存度にも注目しています。
今年上半期のロッテレンタルの業績は好調でした。連結売上高は1兆4967億ウォンで前年同期比4.3％増となり、営業利益はレンタル収益の増加に支えられ、1683億ウォンで16.7％増加しました。ただし、増えた利益だけでは車両投資資金を賄うのが難しい構造となっています。
この影響で、不足する資金を外部調達で賄うことになり、借入負担が増大しました。ロッテレンタルの総借入金は、昨年末の4兆5315億ウォンから、今年上半期末には4兆8831億ウォンへと、半年間で7.8％増加しました。 純借入金も4兆2708億ウォンから4兆4991億ウォンへと5.3％増加しました。これに伴う借入金依存度と純借入金比率は、それぞれ60.8％、287％となりました。金融費用は859億ウォンで、前年同期比4.3％増となりました。
特に、1年以内に満期を迎える短期借入金は2兆4368億ウォンとなり、昨年末に比べて8.8％増加しました。 総借入金に占める割合は49.9％となり、2023年末（39.6％）に比べて10ポイント以上上昇しました。一方、現金性資産は3840億ウォンに過ぎず、短期借入金が保有現金の6.3倍に達している状況です。未使用のウォン建て約定限度額6261億ウォンを加えても、41％の水準にとどまります。
公募社債の残高は、昨年第1四半期末の1兆5200億ウォンに比べ、大幅に減少しました。ただし、公募社債の代わりに企業手形（CP）や短期銀行借入などで借り換えを行ったため、借入の満期はむしろ短くなりました。今年上半期にも社債5400億ウォンを償還する一方で、新たに発行した社債は1564億ウォンにとどまりました。
来年7月までに、社債5000億ウォンとCP・電子短期社債約6300億ウォンの満期が集中しています。保有現金が短期借入金に大きく及ばない状況で、早期償還請求分まで加われば、借り換えの負担はさらに大きくなる可能性があるとの指摘があります。
韓国企業評価のパク・グァンシク首席研究員は報告書を通じて、「レンタル資産から流入が予想されるキャッシュフローなどを勘案すれば、流動性対応力は優れている」とし、「ただし、短期借入金の増加を考慮すると、借入金の満期構造の長期化が必要だ」と分析しました。
さらに、「支配構造の変更に伴い、公募社債について中途償還の可能性が潜在している」とし、「再調達規模や金利が収益性および財務健全性に及ぼす影響について、モニタリングが必要だ」と付け加えました。
[イーデイリー マーケットinLEE GEON-EOM 記者]LOTTE rental(089860)同社はレンタル収益の拡大に支えられ、収益性を高めていますが、投資資産の大部分を借入金で賄っているため、苦慮が深まっています。1年以内に返済しなければならない短期借入金だけで2兆4000億ウォンを突破しており、返済圧力が相当大きいとの評価です。特に、TPGへの売却完了を控え、公募社債の早期償還の可能性まで重なっていることから、借入構造の長期化が急務であるとの指摘が出ています。
19日、金融投資業界によると、ロッテレンタルは来る20日、1500億ウォン規模の社債発行に向けた需要予測に乗り出します。1年6ヶ月物500億ウォン、2年物800億ウォン、3年物200億ウォンに分けて募集し、結果に応じて最大3000億ウォンまで増額する計画です。
希望金利バンドは、個別市場平均金利に対し-30bp～+30bpと提示しました。今回の発行は、TPGによる買収推進以降、初の公募債による資金調達となります。今年初めには、アフィニティ・エクイティ・パートナーズへの売却が公正取引委員会の差し止めにより頓挫し、公募債の発行を取り下げた経緯があります。
社債市場では、ロッテレンタルの確固たる市場地位を高く評価する一方で、借入金の返済負担や短期借入への依存度にも注目しています。
今年上半期のロッテレンタルの業績は好調でした。連結売上高は1兆4967億ウォンで前年同期比4.3％増となり、営業利益はレンタル収益の増加に支えられ、1683億ウォンで16.7％増加しました。ただし、増えた利益だけでは車両投資資金を賄うのが難しい構造となっています。
レンタル資産への投資に伴う借入拡大…FCFの赤字が継続レンタカー事業の特性上、車両購入費は営業活動によるキャッシュフローに反映されます。今年上半期のレンタル資産の純増加額は1兆463億ウォンで、前年同期比16.9％増となり、フリーキャッシュフロー（FCF）は－1427億ウォンを記録しました。前年同期（－2525億ウォン）に比べ赤字幅は縮小したものの、投資を自己資金で賄えない構造は続いています。
この影響で、不足する資金を外部調達で賄うことになり、借入負担が増大しました。ロッテレンタルの総借入金は、昨年末の4兆5315億ウォンから、今年上半期末には4兆8831億ウォンへと、半年間で7.8％増加しました。 純借入金も4兆2708億ウォンから4兆4991億ウォンへと5.3％増加しました。これに伴う借入金依存度と純借入金比率は、それぞれ60.8％、287％となりました。金融費用は859億ウォンで、前年同期比4.3％増となりました。
特に、1年以内に満期を迎える短期借入金は2兆4368億ウォンとなり、昨年末に比べて8.8％増加しました。 総借入金に占める割合は49.9％となり、2023年末（39.6％）に比べて10ポイント以上上昇しました。一方、現金性資産は3840億ウォンに過ぎず、短期借入金が保有現金の6.3倍に達している状況です。未使用のウォン建て約定限度額6261億ウォンを加えても、41％の水準にとどまります。
公募社債の早期償還という不確定要素…短縮された満期が「課題」これに加え、大株主の変更に伴う公募社債
の早期償還という不確定要素まで重なり、負担が増大している状況です。公正取引委員会が先月、TPGによる株式取得を承認したことを受け、ロッテグループは61.2％の株式売却取引を今月中に完了させる計画です。 ロッテレンタルがグループから離脱すれば、社債募集委託契約書上の支配構造変更制限条項に基づき、6月末時点で9610億ウォン規模の公募社債に対し、中途償還の請求が可能となります。
公募社債の残高は、昨年第1四半期末の1兆5200億ウォンに比べ、大幅に減少しました。ただし、公募社債の代わりに企業手形（CP）や短期銀行借入などで借り換えを行ったため、借入の満期はむしろ短くなりました。今年上半期にも社債5400億ウォンを償還する一方で、新たに発行した社債は1564億ウォンにとどまりました。
来年7月までに、社債5000億ウォンとCP・電子短期社債約6300億ウォンの満期が集中しています。保有現金が短期借入金に大きく及ばない状況で、早期償還請求分まで加われば、借り換えの負担はさらに大きくなる可能性があるとの指摘があります。
韓国企業評価のパク・グァンシク首席研究員は報告書を通じて、「レンタル資産から流入が予想されるキャッシュフローなどを勘案すれば、流動性対応力は優れている」とし、「ただし、短期借入金の増加を考慮すると、借入金の満期構造の長期化が必要だ」と分析しました。
さらに、「支配構造の変更に伴い、公募社債について中途償還の可能性が潜在している」とし、「再調達規模や金利が収益性および財務健全性に及ぼす影響について、モニタリングが必要だ」と付け加えました。
