[イーデイリーKIM SAE-MI 記者]Qurient Co., Ltd.(115180)が、1058億ウォン規模の有償増資を通じて、今後3年間の研究開発資金の確保に乗り出します。新薬開発に伴う大規模な資金流出が続く状況において、ロンザ社との共同事業が追加の資金調達負担を軽減できるか注目されます。

1000億ウォンの有償増資に成功しても、来年の管理銘柄指定のリスクは依然として残る

22日、バイオ業界によると、最近キュリアントは、株主割当後の失権株の一般公募方式により、新株710万株を発行する有償増資を推進しています。去る16日に決定された第1次発行価格は1万4900ウォンで、予想調達金額は1058億ウォンです。

キュリアントは、調達資金のうち667億ウォンを研究開発に、391億ウォンを必須の運営資金に充てる計画です。資金の執行期間は2027年から2029年までの3年間です。 主な投資対象は、二重ペイロード抗体薬物複合体（ADC）「QP101」や、CDK7阻害剤「モカシクリップ」（Q901）、三重阻害剤「アドリクセチニブ」（Q702）などです。

今回の増資は、財務構造の改善にも直結します。キュリアントの今年上半期の連結基準での売上高は39億ウォン、営業損失は205億ウォンです。営業活動によるキャッシュフローはマイナス（-）184億ウォンとなり、前年同期に比べて現金流出規模が37億ウォン（24.9％）拡大しました。総資本も昨年末の392億ウォンから、今年6月末には218億ウォンへと減少しました。

財務健全性の悪化に伴う管理銘柄指定のリスクも懸念材料です。キュリアントは、今年の法人税費用控除前の継続事業損失が425億ウォンに達すると推定しています。今回の増資を通じて目標とする資金をすべて調達できれば、資本拡充の効果により、関連する損失比率が約40％の水準まで低下すると予想しています。

調達額が目標額に満たない場合、資本拡充効果が薄れ、管理銘柄指定のリスクが高まる可能性があります。増資の成否は、単なる研究開発資金の確保にとどまらず、上場維持に関連する財務的リスクを緩和する上でも重要な変数となるわけです。

問題は、今回の第三者割当増資が完了したとしても、資金問題が根本的に解決されるわけではないという点です。キュリアントは、2027年から2029年にかけて、研究開発費と運営資金として1058億ウォンを使用する計画です。新薬開発の特性上、臨床試験に大規模な資金が投入される一方で、技術移転による収益は、契約の成立の可否や時期を予測することが困難です。

特に来年だけで547億ウォンの支出が予定されています。来年、大規模な技術移転収益などが流入しなければ、2027年の法人税費用控除前継続事業損失（法損）の比率が約96％に達する可能性があるという分析です。ロンザ社との共同事業が実際の契約や現金流入につながらず、損失が続くようであれば、今後、追加の資金調達や株主価値の希薄化リスクが再び浮上する可能性があります。

キュリアント「ロンザ社との共同事業、早ければ年末にも初の契約を期待」

こうした状況下で、キュリアントが期待を寄せる新たな収益源は、ロンザ社との二重ペイロードADC共同事業です。去る13日に発表された今回の契約は、他社に技術を移転して契約金を受け取る一般的な技術輸出とは構造が異なるというのが、同社側の説明です。

キュリアントがCDK7阻害剤を供給し、ロンザがリンカーやエクサテカンなどのADC構成技術を提供します。グローバル製薬会社が独自に開発した抗体に2つの薬剤を結合させる方式で、ロンザが顧客企業との契約を主導し、両社で発生する収益を分配します。

キュリアントのユ・チャンヨン副社長（CFO）は、「今回の契約は技術移転ではなく、ロンザと共に事業を行う仕組みです」とし、「ロンザが顧客企業と技術移転契約を締結した際に発生する収益を、両社が分け合う方式です」と説明しました。収益配分比率については、「正確な比率は両社の契約上公開できませんが、ほぼ対等な共同事業者の関係と見ていただければと思います」と述べました。

キュリアントはすでに複数のグローバル製薬会社と物質移転契約（MTA）を締結し、技術評価を進めています。MTAは、顧客企業が自社の抗体に当該技術を適用し、効能などを検証する段階であり、実際の事業化契約とは区別されます。

ユ副社長は、「すでにバックログ（Backlog）が相当数ある」とし、「早いところでは2～3ヶ月、時間がかかる場合は半年程度の評価期間が必要だ」と述べました。続いて、「早ければ年末から契約が成立する可能性があり、来年は多く成立するものと見ている」とし、「ほぼ2ヶ月に1件のペースで成立するのではないか」と期待を寄せました。

ただし、MTAは技術移転の本契約ではなく、技術評価の段階です。実際の契約規模や収益配分比率は公開されておらず、後続の契約が締結されたとしても、キュリアントに流入する現金の規模や時期は依然として不確実です。したがって、技術移転による収益が発生したとしても、それがキュリアントの継続的な研究開発費をどの程度相殺できるかは未知数です。

筆頭株主の東九バイオ「キュリアントのエクジット計画なし…長期投資」

筆頭株主であるDongKoo Bio & Pharma Co., Ltd.(006620)は、今回の増資において割当量の50％を引き受ける計画です。当初の30％から参加率を引き上げたもので、残りの新株引受権42万6222株は売却する予定です。 東区バイオ製薬は、割当量の50％のみを申し込んでも、最大株主の地位を維持するのに問題はないと見ています。

東区バイオ製薬の関係者は、「割り当て量の申込比率を30％から50％に引き上げたのは、キュリアントを後押しするための決定です」とし、「他の事業への投資や流動性を考慮すると、あえて全量を申し込む必要はないと判断しました」と述べました。 新株引受権の売却については、「行使しない権利をそのまま消滅させるよりも、売却して現金化する方が良いという判断」だと答えました。

東区バイオ製薬は、キュリアントの株式を直ちに回収する計画はないという立場です。同関係者は、「キュリアントのパイプラインと長期的な事業見通しを見て投資した」とし、「現時点でエグジットの計画はない」と強調しました。

追加の資金支援については、「まだ議論されたことはない」としつつも、「今回の増資で約1000億ウォンが入れば、当面の間、キュリアントが事業を行う上で、流動性や資金の面で支障はないと見ている」と回答しました。