[イーデイリーKwon Oh Seok 記者]SK hynix(000660)が過去最高の業績を更新し、半導体の歴史を塗り替えました。人工知能（AI）インフラへの投資拡大に伴う高性能メモリ半導体の供給不足が続く中、証券業界ではSKハイニックスの成長性と株主還元政策に注目し、現在の株価が2倍以上上昇する余地があると見ています。もちろん、メモリ需要がピークを過ぎているという悲観論も依然として根強いです。

これに先立ち、SKハイニックスは28日、今年第3四半期の連結ベースで売上高104兆6155億ウォン、営業利益83兆3338億ウォン、純利益39兆7756億ウォンを記録したと公表しました。四半期の売上高が100兆ウォンを超えたのは今回が初めてであり、売上高と営業利益は前年比でそれぞれ327.9％、632.1％増加しました。 営業利益は6四半期連続で過去最高の実績を更新しました。
このような業績は、高帯域幅メモリ（HBM）など、人工知能（AI）向けメモリ製品群が牽引しました。HBM4の出荷が本格化する中、サーバー用DDR5の販売が大幅に増加し、DRAMの業績成長を牽引したものです。
SKハイニックスは14社の主要顧客と長期供給契約（LTA）を締結しており、一部の顧客とは通常5年である契約期間をさらに延長する案についても先手を打って協議を進めています。2029年までのHBM、DRAM（RAM）は事実上完売状態であり、HBMの需要は供給可能な数量の2倍を上回っており、2030年までメモリ需要が優勢であるとの見通しです。
証券業界では、堅調なファンダメンタルズに比べ、株価は過度に過小評価されているとの見方が一致しています。最も高い目標株価は、SK証券と教保証券が提示した400万ウォンで、前日（30日）の終値である141万8000ウォンに比べ、3倍の水準です。
SK証券のハン・ドンヒ研究員は、「AIインフラ投資の強力な大義名分とメモリ需要の構造性、潜在的に非常に高いLTA違反コストを考慮すれば、業績の可視性と安定性の向上が伴う局面だ」と強調しました。教保証券のチェ・ボヨン研究員も、「2029年まで確保された高い需要の可視性と、AI投資主体の多様化を基に、長期的な利益成長サイクルが続く見通しだ」と予測しました。
株主還元計画もまた、株価の反発を期待させる点です。 業績発表当日、SKハイニックスは60兆ウォン規模の追加株主還元策も発表しました。これに先立ち、去る8月に発表された40兆ウォン規模の自社株消却案を含めると、今年は100兆ウォン規模の株主還元を推進することになります。買い入れる自社株のうち、株主還元を目的とした10兆ウォンは全量消却する計画であり、残りの約10兆ウォンは役職員への報酬用です。
SKハイニックスは、既に発表済みの40兆ウォン、今回発表された10兆ウォンなど、計50兆ウォン相当の自社株を買い入れ・消却し、今年第1～3四半期の配当金を除いた財源を第4四半期に追加還元する予定です。 第3四半期の配当金は1株当たり2万ウォンで、業績改善を反映した配当1万ウォンと、キオクシアへの投資成果を分配する特別配当1万ウォンで構成されます。同社は今年、キオクシアへの投資で実現した収益の大部分を株主に還元することにしました。これにより、フリーキャッシュフロー（FCF）の50％以上を還元するという約束を果たす計画です。
KB証券のリサーチ本部長であるキム・ドンウォン氏は、「総額100兆ウォン規模の史上最大の株主還元は、SKハイニックスの企業価値再評価における決定的な転換点となる見通しです」とし、「株主価値の向上を本格的に開始したという点で、株主還元政策の強化は、企業価値と株価の乖離を解消する契機になると期待しています」と述べました。目標株価は350万ウォンを提示しました。
ハナ証券のキム・ロクホ研究員は、目標株価として360万ウォンを提示し、「価格と出来高の両方が限られている状況でも、業績上方修正の根拠を確立し、明確な株主還元政策を共有したという点から、株価も肯定的に反応すると期待しています」と述べ、「中長期的な業績および株主還元政策に対する信頼が築かれれば、株価倍率も再評価される可能性が高いです。 時価総額に対する株主還元規模が10％に達しているため、過度な割安局面であると判断します」と付け加えました。
もちろん、懐疑的な少数意見もあります。BNK投資証券は、最も低い目標株価である165万ウォンを提示しています。BNK投資証券のイ・ミンヒ研究員は、「メモリ需要の勢いが第2四半期にピークを過ぎて鈍化する流れは続く見通しです」とし、「AI企業の信用リスクは、高金利が続く限り再び浮上することになり、今後の投資サイクルの持続性にも影響を及ぼすでしょう」と指摘しました。