[イーデイリーKim Kook Bae イ・ジョンユン記者] 消費者物価上昇率が2カ月連続で低下しましたが、今月の政策金利決定を控えた韓国銀行の悩みは深まっています。農産物価格の下落により全体的な物価は鈍化しましたが、コアインフレ率の高い上昇傾向はなかなか収まらないためです。とはいえ、金利をさらに引き上げれば、借金を抱える家計の金利負担が増大し、回復の遅れている内需を圧迫する恐れがあるという懸念も少なくありません。
3日、国家データ庁によると、10月の消費者物価上昇率は前年同月比2.8％と集計されました。去る8月の3.1％から9月には2.9％へと低下したのに続き、2カ月連続で鈍化しました。農畜水産物の価格が9月に0.3％下落したのに続き、10月には1.7％下落し、全体的な物価上昇率を押し下げました。
問題は、韓国銀行が注視しているコアインフレ率です。一時的に価格変動の激しい食料品やエネルギーを除いたコアインフレ率は、9月と同じ2.8％を維持しました。8月の3.4％から9月には2.8％へと低下しましたが、10月にはそれ以上下がりませんでした。韓国銀行の物価安定目標である2％を依然として上回る水準です。
（グラフィック＝キム・イルファン記者）
コアインフレ率が高い水準を維持している背景には、これまで蓄積されてきたコスト上昇の負担が、時差を置いて消費者価格に反映される現象があります。人工知能（AI）への投資ブームにより半導体価格が急騰し、コンピュータなどの完成品の価格を押し上げる、いわゆる「チップフレ」が代表的です。ナフサなどの原材料価格の上昇も負担を増しているというのが、韓国銀行の判断です。 10月には、公共サービスの価格上昇率が1.5％から1.7％へ、外食は2.5％から2.9％へと上昇しました。個人サービス全体と耐久財は上昇幅がやや縮小したものの、それぞれ3.3％、4.8％と、依然としてコアインフレ率を支えています。
こうしたコスト圧力の中、最近では商品価格の上昇ペースが個人サービスを上回る動きも見られました。イデイリーが国家データ局の季節調整済み物価データを分析した結果、9月のコア商品の直近3ヶ月の年率上昇率は4.4％で、2023年1月以来の最高水準でした。 個人サービス（2.9％）より1.5ポイント高かったのです。半導体価格の急騰がコンピュータなど一部の消費財価格に反映され、コア商品の値上がり傾向を後押ししているのです。
韓国銀行のイ・ジホ副総裁補は、同日主宰した物価状況点検会議で、「コア物価は、累積したコスト圧力の転嫁などの影響を受け、旅行や外食サービス、電子製品などで高い上昇率を示した」と評価しました。
これに加え、需要の回復まで重なれば、物価上昇の勢いが他の品目にも波及する可能性があるという懸念も出ています。韓国銀行は去る8月の「イシュー分析」で、過去に需要が物価上昇を主導していた時期に、コア物価の上昇率が2.5％を超えると、品目間の価格連動性が強まる傾向があると分析しました。 10月のコアインフレ率は、これを上回る2.8％でした。直ちに物価上昇傾向が全般的に広がったという意味ではありませんが、コスト圧力が続く中で消費まで回復すれば、企業による価格転嫁が容易になり、物価不安がより長く続く可能性があるということです。
しかし、物価を抑えるための追加利上げは、回復の鈍い内需に負担をかける可能性があります。第3四半期の韓国経済は前期比1.0％の「予想外の成長」を見せましたが、民間消費はむしろ0.2％減少しました。自動車メーカーのストライキなど一時的な要因もありましたが、消費の回復基調が強いとは言い難いという評価です。 半導体を中心とした成長傾向が続く一方で、利上げの負担は借金の多い脆弱な借り手に大きくのしかかる可能性があるという懸念も出ています。9月の銀行による新規住宅担保ローンの平均金利は年率4.88％で、1か月で0.22％ポイント上昇しました。2012年4月以来、14年5か月ぶりの高水準です。
ウォン・ドル為替レート（月平均）が6月の1528ウォンから10月には1336ウォンへと下落し、為替レートに起因する物価上昇圧力が緩和された点は、韓国銀行にとっては比較的好ましい状況です。為替レートの下落が、国際原油価格の上昇分を一部相殺しているためです。
それでも、「粘り強い」コアインフレ率のため、市場では韓国銀行が今月、利上げを再開するとの観測が出ています。韓国銀行は7月と8月に連続で金利を引き上げた後、先月は据え置きました。 iM証券のキム・ミョンシル研究員は、「全体的な物価上昇率の鈍化にもかかわらず、基調的な物価圧力が同時に弱まったと評価するのは難しい」とし、「韓国銀行の立場としては、今回の数値だけで物価安定に対する警戒を緩めるのは難しいだろう」と述べました。 ステート・ストリート・マーケットのチェ・ジウク常務は、「11月のコア物価は、コア商品および外食物価の上昇傾向を考慮すると、10月比で小幅にさらに上昇する可能性がある」とし、「韓国銀行は消費者物価の見通しを上方修正するとともに、政策金利を3.25％水準まで25bp引き上げるだろう」と予想しました。
3日、国家データ庁によると、10月の消費者物価上昇率は前年同月比2.8％と集計されました。去る8月の3.1％から9月には2.9％へと低下したのに続き、2カ月連続で鈍化しました。農畜水産物の価格が9月に0.3％下落したのに続き、10月には1.7％下落し、全体的な物価上昇率を押し下げました。
問題は、韓国銀行が注視しているコアインフレ率です。一時的に価格変動の激しい食料品やエネルギーを除いたコアインフレ率は、9月と同じ2.8％を維持しました。8月の3.4％から9月には2.8％へと低下しましたが、10月にはそれ以上下がりませんでした。韓国銀行の物価安定目標である2％を依然として上回る水準です。
コアインフレ率が高い水準を維持している背景には、これまで蓄積されてきたコスト上昇の負担が、時差を置いて消費者価格に反映される現象があります。人工知能（AI）への投資ブームにより半導体価格が急騰し、コンピュータなどの完成品の価格を押し上げる、いわゆる「チップフレ」が代表的です。ナフサなどの原材料価格の上昇も負担を増しているというのが、韓国銀行の判断です。 10月には、公共サービスの価格上昇率が1.5％から1.7％へ、外食は2.5％から2.9％へと上昇しました。個人サービス全体と耐久財は上昇幅がやや縮小したものの、それぞれ3.3％、4.8％と、依然としてコアインフレ率を支えています。
こうしたコスト圧力の中、最近では商品価格の上昇ペースが個人サービスを上回る動きも見られました。イデイリーが国家データ局の季節調整済み物価データを分析した結果、9月のコア商品の直近3ヶ月の年率上昇率は4.4％で、2023年1月以来の最高水準でした。 個人サービス（2.9％）より1.5ポイント高かったのです。半導体価格の急騰がコンピュータなど一部の消費財価格に反映され、コア商品の値上がり傾向を後押ししているのです。
韓国銀行のイ・ジホ副総裁補は、同日主宰した物価状況点検会議で、「コア物価は、累積したコスト圧力の転嫁などの影響を受け、旅行や外食サービス、電子製品などで高い上昇率を示した」と評価しました。
これに加え、需要の回復まで重なれば、物価上昇の勢いが他の品目にも波及する可能性があるという懸念も出ています。韓国銀行は去る8月の「イシュー分析」で、過去に需要が物価上昇を主導していた時期に、コア物価の上昇率が2.5％を超えると、品目間の価格連動性が強まる傾向があると分析しました。 10月のコアインフレ率は、これを上回る2.8％でした。直ちに物価上昇傾向が全般的に広がったという意味ではありませんが、コスト圧力が続く中で消費まで回復すれば、企業による価格転嫁が容易になり、物価不安がより長く続く可能性があるということです。
しかし、物価を抑えるための追加利上げは、回復の鈍い内需に負担をかける可能性があります。第3四半期の韓国経済は前期比1.0％の「予想外の成長」を見せましたが、民間消費はむしろ0.2％減少しました。自動車メーカーのストライキなど一時的な要因もありましたが、消費の回復基調が強いとは言い難いという評価です。 半導体を中心とした成長傾向が続く一方で、利上げの負担は借金の多い脆弱な借り手に大きくのしかかる可能性があるという懸念も出ています。9月の銀行による新規住宅担保ローンの平均金利は年率4.88％で、1か月で0.22％ポイント上昇しました。2012年4月以来、14年5か月ぶりの高水準です。
ウォン・ドル為替レート（月平均）が6月の1528ウォンから10月には1336ウォンへと下落し、為替レートに起因する物価上昇圧力が緩和された点は、韓国銀行にとっては比較的好ましい状況です。為替レートの下落が、国際原油価格の上昇分を一部相殺しているためです。
それでも、「粘り強い」コアインフレ率のため、市場では韓国銀行が今月、利上げを再開するとの観測が出ています。韓国銀行は7月と8月に連続で金利を引き上げた後、先月は据え置きました。 iM証券のキム・ミョンシル研究員は、「全体的な物価上昇率の鈍化にもかかわらず、基調的な物価圧力が同時に弱まったと評価するのは難しい」とし、「韓国銀行の立場としては、今回の数値だけで物価安定に対する警戒を緩めるのは難しいだろう」と述べました。 ステート・ストリート・マーケットのチェ・ジウク常務は、「11月のコア物価は、コア商品および外食物価の上昇傾向を考慮すると、10月比で小幅にさらに上昇する可能性がある」とし、「韓国銀行は消費者物価の見通しを上方修正するとともに、政策金利を3.25％水準まで25bp引き上げるだろう」と予想しました。
