[イーデイリー マーケットinSong Seung-Hyeon 記者] 企業再生手続きを進めているJTBCが、公開競争入札を通じて新たなオーナー探しに乗り出しました。本入札は来年1月中旬に予定されており、裁判所に再生計画案を提出しなければならない期限を2週間後に控えた時期です。買収候補各社は、短い日程の中で、総合編成チャンネルの持分規制や赤字構造、放送再認可の問題を総合的に検討しなければなりません。

9日、投資銀行（IB）業界によると、JTBCの売却主幹事であるEYハンヨン会計法人は同日、売却公告を出し、買収意向書（LOI）の受付を開始しました。これは、買収者が第三者割当有償増資により新株を受け取り、JTBCが発行する社債を引き受ける形で資金を投入し、その資金で再生債権を返済する、再生計画認可前のM&A方式です。 筆頭株主である中央ホールディングス（持分比率25.0％）など、既存株主の持分は減資し、買収代金で返済できなかった債務は出資転換・減免によって整理する方式が有力です。 LOI（意向表明書）と秘密保持誓約書（NDA）の提出期限は、来月4日午後3時までです。その後、12月7日から来年1月8日まで予備デューデリジェンスを経て、1月15日に拘束力のある買収提案書を受け付け、1月中に優先交渉権者を決定します。JTBCの再生計画案の提出期限は1月29日です。

売却側は、条件付き買収予定者をあらかじめ決めておく「ストーキングホース」方式ではなく、最初から競争入札を選択しました。公告前に事前接触した潜在的な買収希望者は5～6社で、放送・メディア企業以外にも他業種の企業が含まれていると伝えられています。取引が頓挫するリスクを減らすよりも、買収希望者間の競争によって価格を引き上げようという判断です。

放送法上、総合編成チャンネルの持分は、特殊関係者の保有分を含めて40％を超えることはできず、大企業グループに所属する会社や日刊新聞・ニュース通信の法人は30％に制限されます。資金力のある買収希望者であっても、単独で確保できる持分には限界があります。 業界では、戦略的投資家（SI）と財務的投資家（FI）が株式を分担して出資したり、株式投資とは別に社債を引き受けて資金を補填する案が取り沙汰されています。ただし、社債の比重が高まると、再生後もJTBCに新たな負債が残ることになります。共同議決権行使の方式によっては、放送当局の変更承認の対象となる可能性があるという点も変数です。

JTBCの半期報告書によると、今年上半期の連結営業収益は1901億ウォンで、前年同期（1822億ウォン）より4.3％増加しましたが、営業損失は114億ウォンから267億ウォンへと2倍以上に膨らみました。 6月末の連結負債総額は5661億ウォン、資本総額は215億ウォンで、負債比率は2628％に達しています。資本には、新種資本証券2023億ウォンが含まれています。このうち1500億ウォンについては、中央ホールディングスと中央日報が資金補充約定により信用を補強しており、IOCのオリンピック中継権契約には中央ホールディングスが支払保証を立てています。 放送メディア通信委員会は、再認可審査のため、6ヶ月以内に事業計画を提出するよう要求しました。買収者としては、財務負担と再認可のリスクを同時に背負わなければならない構造となっています。

JTBCは、テレビ広告市場の縮小とオリンピック・ワールドカップの中継権負担が重なり、去る6月に206億ウォン規模の流動化借入金を返済できず、債務不履行を宣言しました。ソウル再生裁判所は8月28日、再生手続きの開始を決定し、別途の管理人を置かずに現経営陣に会社の運営を委ねました。 同グループの中央日報は、ワークアウト中に売却を進め、ダウキウム・CJコンソーシアムを優先交渉対象者に選定し、その後、新世界が合流しました。売却側は、総合編成チャンネルで1位のニュース視聴率と、ドラマ・バラエティ番組の知的財産権（IP）を強みとして掲げています。新規参入が事実上遮断されている総合編成チャンネルの事業権が、赤字企業の企業価値にどの程度反映されるかが、今回の取引の鍵となります。