[ニューヨーク＝イーデイリーSeong Joowon 特派員] ハンファ・エアロスペースが、米陸軍の車輪式自走砲事業で初の大型契約を獲得し、世界最大の防衛市場に足場を築きましたが、長期的な成功のためには、米国での現地生産とサプライチェーンを大幅に拡大する必要があるという評価が出ています。米国事業が成功するか否かは、最近急騰したハンファ・エアロスペースの企業価値を正当化する上でも重要な変数になるとの分析です。

ブルームバーグ・オピニオン・アジアチームのコラムニスト、ジュリアナ・リュウ（Juliana Liu）氏は3日（現地時間）、「米陸軍での勝利を収めたハンファ・エアロスペース、まだやるべきことがある（Hanwha Aerospace Has Work to Do After US Army Win）」と題したコラムでこのように主張しました。 リュウ・コラムニストは、アジア企業の戦略と経営を担当しており、過去にはCNNアジアのシニア・ビジネス・エディターや、BBC・ロイターの記者を務めていました。
リュウ・コラムニストは、ハンファ・エアロスペースの最近の米陸軍との契約を「驚くべき勝利（surprise win）」と評価しました。HANWHA AEROSPACE(012450) 米国の子会社であるハンファ・ディフェンスUSAは、先月、米陸軍の機動戦術砲（MTC・Mobile Tactical Cannon）プログラムの試作開発事業者として選定されました。 米陸軍は、まず車輪式自走砲の試作機6門の供給を受け、さらに12門に対するオプションを含め、最大18門を試験する予定です。契約の総累積額は最大2億6290万ドル（約3565億5000万ウォン）です。
重要なのは、今回の契約そのものよりも、その後の展開です。リュ・コラムニストは、今回の契約が今後70億ドル（約9兆5000億ウォン）規模の米陸軍調達事業につながる足がかりになると評価しました。ハンファが最終事業まで受注できれば、米国や欧州の企業が支配してきた世界最大の防衛市場に本格的に参入する転換点となる可能性があります。

「米国のサプライチェーンを最低50％に引き上げるべき」

リュ・コラムニストが最も強調したのは現地化です。現在、ハンファのK9自走砲のサプライチェーンのうち、米国で調達される割合は約40％です。 米国防総省の主要サプライヤーとしての地位を確立するためには、これを少なくとも50％に引き上げ、韓国の製造競争力に過度に依存しない米国国内のサプライチェーンを構築すべきだと主張しました。そうすることで、「バイ・アメリカン」をめぐる政治的な反発や関税リスクも軽減できるという説明です。
Hanwha(000880)が海外ですでにこのような戦略を展開している点は、肯定的に評価しました。ポーランドでは、700門規模のK9契約を基盤に、技術移転と現地での部品生産を推進しており、現地の防衛企業と誘導ミサイル生産の合弁会社も設立しています。ルーマニアでは、欧州初の生産工場を建設し、現地化比率を最大80％まで引き上げることを目標としています。
ハンファもまた、米国での現地化を推進しています。同社は最近、アラバマ州に生産施設を賃借するなど、米国内での安定した生産基盤の構築に乗り出しています。ハンファ・エアロスペースは先月、MTC契約を発表した際にも、「差別化された現地化戦略により、米国でも安定した生産基盤を構築していく」と明らかにしました。
ただし、リュ・コラムニストは、現地化を急ぐべきではないという逆説的な助言も示しました。韓国の防衛産業企業が西側の競合他社を相手に受注を拡大できた核心的な競争力は、検証済みの兵器と競争力のある価格だけでなく、迅速な生産・納品能力にあったからです。米国のサプライヤーや労働力を育成しつつも、韓国製造業特有の効率性を失ってはならず、米国の生産能力が成熟するには時間が必要だということです。

米国での現地化、政策の不確実性も変数です

トランプ政権の政策の不確実性もリスク要因として挙げられました。リュ・コラムニストは、昨年、HyundaiMotor(005380) ・LG Energy Solution(373220)のジョージア州バッテリー工場で、移民取り締まりにより韓国人労働者数百人が拘束された事件に言及し、韓国で構築した産業エコシステムを米国にそのまま移す作業は容易ではないと指摘しました。
同コラムは、ハンファが米国で成功した場合、その波及効果は米陸軍にとどまらないと見通しました。Hanwha Ocean(042660)はすでにフィラデルフィアの造船所を買収し、米海軍の艦艇の維持・補修事業に進出しています。 ブルームバーグ・インテリジェンス（BI）のエリック・ジュ氏とジョージ・ファーガソン氏のアナリストは、米国市場での成功が、他の北大西洋条約機構（NATO）加盟国におけるハンファ製兵器の受注可能性を高める可能性があると分析しました。
実際、ハンファの米国市場攻略は加速しています。米陸軍の調達・軍需・技術分野の最高責任者であるブレント・イングラハム次官補は、先月26日、ハンファ・エアロスペースの昌原（チャンウォン）事業所を訪れ、車輪型・履帯型のK9や「天武（チョンム）」などの生産施設や自動化工程を直接視察しました。また、ハンファ側と、米陸軍の近代化に向けた韓米防衛産業協力の方策についても協議しました。

急騰した株価、米国市場が試金石に

投資家の立場からすれば、最後の部分が最も目を引きます。リュ・コラムニストは、海外売上高の拡大とともにハンファエアロスペースの株価が急騰し、バリュエーションも歴史的な水準を大きく上回ったと指摘しました。 現在の株価に反映された高い期待を正当化するためには、新たな市場とより大規模な受注が必要であり、米陸軍の長期事業を最終的に獲得することが重要な役割を果たすだろうという評価です。
したがって、最大2億6290万ドル規模の現在の契約の意義も、額面以上のものがあると見なしました。韓国の防衛産業企業は、北朝鮮との軍事的緊張の中で数十年にわたり築き上げてきた生産能力を基盤に、ウクライナ戦争以降、欧州の武器不足を迅速に補い、世界市場での地位を拡大しました。今、ハンファの課題は、その競争力を米国へと移すことです。
リュ・コラムニストは、ハンファが米国に注目させた韓国防衛産業の強みを失うことなく、米国現地での生産能力を構築すべきだと強調しました。米陸軍MTCの受注は、米国市場進出のゴールではなく、本格的な試練の始まりであるとの評価です。