[イーデイリーKim Kyung-eun 記者] 今月に入り調整局面にある化粧品株が、早ければ秋夕（チュソク）前後には底を打ち、10月から反発するとの見通しが示されました。ウォン高により収益性が悪化する可能性があるという懸念が高まっていますが、実際の業績への影響は限定的であるとの分析です。最近、下落幅が大きかったAPR(278470)とSILICON 2 Co.,Ltd.(257720)が、反発を主導する銘柄として挙げられています。
美容機器ブランド「メディキューブ AGE-R」のブランドモデル、チャン・ウォンヨンさん。（写真＝APR）
韓国投資証券のキム・ミョンジュ研究員は11日のレポートで、「振り返ってみると、化粧品セクターの株価調整は常に買い場でした」とこのように述べました。
化粧品株は、去る7～8月に上昇基調を維持した後、今月に入り調整局面に入っています。株価の上昇によりバリュエーションの魅力が低下した状況下で、輸出データに対する不安と株式市場の調整に伴う利益確定売りが重なった影響とみられます。
キム研究員は、「8月1～10日のカナダ向け輸出データに誤りがあったと推定されますが、8月を通じて修正されませんでした」とし、「これにより、9月1～10日の輸出データにおいて逆ベース効果（MoM）として作用することになります」と説明しました。続いて、「米国向け輸出が7～8月に予想を上回る好調ぶりを見せたため、逆に9月は一息つく可能性もあります」と付け加えました。
ウォン高に伴う業績への懸念も株価を押し下げています。ウォン高は去る7月から見られましたが、化粧品株に対する利益確定売りが強まった今月に入り、業績の下方修正の可能性が本格的な株価調整要因として作用しているという分析です。
ただし、ウォン高が化粧品メーカーの業績に及ぼす影響は、市場の懸念ほど大きくはないとの見通しです。去る7月時点で、化粧品輸出全体に占める米国の割合は21.8％です。ウォン・ドル為替レートが5％下落した場合、化粧品業界の営業利益率は0.7～0.8ポイント低下する可能性があるとの試算が出ています。
キム研究員は、「ブランド企業はプロモーションの強度などを調整することができ、現地で支払う費用もあるため、為替レートが実際の業績に及ぼす影響は懸念ほど大きくないだろう」と判断しました。
特に、ウォンがトレンド的な強気相場を示さないのであれば、第4四半期のグローバルショッピングシーズンを控え、化粧品株が再び反発する可能性が高いと見通しました。昨年、アルタビューティーは10月26日から「アーリー・ブラックフライデー」を実施し、アマゾンはこれに先立ち10月7～8日に「プライム・ビッグディール・デー」を開催しました。
キム研究員は、「ウォン相場がトレンド的な上昇傾向を示さない限り、第4四半期のショッピング・モメンタムを期待して、化粧品セクターの株価は10月から急速に反発するだろう」と見通しました。反発を主導する銘柄としては、APRとシリコンツーを挙げました。両銘柄とも、最近の為替懸念により相対的に大幅な調整を受けたとの説明です。
APRは最近、一部の製品をめぐるレッドスーダン検出の騒動や、グローバルAmazonビューティーランキングのトップ100にランクインした製品数が減少したことで、株価が低迷していました。ただし、同社独自の検査ではレッドスーダン成分は検出されなかったため、問題となった製品が偽物である可能性が指摘されました。
アマゾン内での順位下落についても、欧州地域で先月行われた「バック・トゥ・スクール」キャンペーンが終了した影響と分析されています。 トップ100位圏内にランクインしたAPRの製品数は減少したものの、依然として上半期の平均を上回る水準です。米国のオフライン流通網の拡大も続いています。アルタビューティーで販売されているAPRのオンライン商品数（SKU）は、去る7月の30余りから現在は50余りに増え、下半期にはコストコへの出店も具体化すると見込まれています。
シリコンツーについても、ウォン高が売上総利益率（GPM）にマイナス要因となっているものの、下半期の収益性は市場の懸念よりも良好になると予想されています。相対的にマージンの高いブーツやiHerbの売上比重が高まるにつれ、売上総利益率は今年の第1四半期の30％から第3四半期には31％へ上昇すると見込まれています。 CVCキャピタルとの協業を通じて、ダグラス向けの売上まで発生した場合、下半期の業績改善幅はさらに拡大する可能性があるという分析です。
ただし、ウォン相場が市場の予想とは異なり、トレンドとしての強含みを続ける場合には、LG H&H(051900)とAMOREPACIFIC CORPORATION(090430)が相対的に有利になると見込まれています。両社とも化粧品を自社生産しており、国内売上高の比重が高いため、過去のウォン高局面でも相対的に良好な株価推移を見せたという説明です。
韓国投資証券のキム・ミョンジュ研究員は11日のレポートで、「振り返ってみると、化粧品セクターの株価調整は常に買い場でした」とこのように述べました。
化粧品株は、去る7～8月に上昇基調を維持した後、今月に入り調整局面に入っています。株価の上昇によりバリュエーションの魅力が低下した状況下で、輸出データに対する不安と株式市場の調整に伴う利益確定売りが重なった影響とみられます。
キム研究員は、「8月1～10日のカナダ向け輸出データに誤りがあったと推定されますが、8月を通じて修正されませんでした」とし、「これにより、9月1～10日の輸出データにおいて逆ベース効果（MoM）として作用することになります」と説明しました。続いて、「米国向け輸出が7～8月に予想を上回る好調ぶりを見せたため、逆に9月は一息つく可能性もあります」と付け加えました。
ウォン高に伴う業績への懸念も株価を押し下げています。ウォン高は去る7月から見られましたが、化粧品株に対する利益確定売りが強まった今月に入り、業績の下方修正の可能性が本格的な株価調整要因として作用しているという分析です。
ただし、ウォン高が化粧品メーカーの業績に及ぼす影響は、市場の懸念ほど大きくはないとの見通しです。去る7月時点で、化粧品輸出全体に占める米国の割合は21.8％です。ウォン・ドル為替レートが5％下落した場合、化粧品業界の営業利益率は0.7～0.8ポイント低下する可能性があるとの試算が出ています。
キム研究員は、「ブランド企業はプロモーションの強度などを調整することができ、現地で支払う費用もあるため、為替レートが実際の業績に及ぼす影響は懸念ほど大きくないだろう」と判断しました。
特に、ウォンがトレンド的な強気相場を示さないのであれば、第4四半期のグローバルショッピングシーズンを控え、化粧品株が再び反発する可能性が高いと見通しました。昨年、アルタビューティーは10月26日から「アーリー・ブラックフライデー」を実施し、アマゾンはこれに先立ち10月7～8日に「プライム・ビッグディール・デー」を開催しました。
キム研究員は、「ウォン相場がトレンド的な上昇傾向を示さない限り、第4四半期のショッピング・モメンタムを期待して、化粧品セクターの株価は10月から急速に反発するだろう」と見通しました。反発を主導する銘柄としては、APRとシリコンツーを挙げました。両銘柄とも、最近の為替懸念により相対的に大幅な調整を受けたとの説明です。
APRは最近、一部の製品をめぐるレッドスーダン検出の騒動や、グローバルAmazonビューティーランキングのトップ100にランクインした製品数が減少したことで、株価が低迷していました。ただし、同社独自の検査ではレッドスーダン成分は検出されなかったため、問題となった製品が偽物である可能性が指摘されました。
アマゾン内での順位下落についても、欧州地域で先月行われた「バック・トゥ・スクール」キャンペーンが終了した影響と分析されています。 トップ100位圏内にランクインしたAPRの製品数は減少したものの、依然として上半期の平均を上回る水準です。米国のオフライン流通網の拡大も続いています。アルタビューティーで販売されているAPRのオンライン商品数（SKU）は、去る7月の30余りから現在は50余りに増え、下半期にはコストコへの出店も具体化すると見込まれています。
シリコンツーについても、ウォン高が売上総利益率（GPM）にマイナス要因となっているものの、下半期の収益性は市場の懸念よりも良好になると予想されています。相対的にマージンの高いブーツやiHerbの売上比重が高まるにつれ、売上総利益率は今年の第1四半期の30％から第3四半期には31％へ上昇すると見込まれています。 CVCキャピタルとの協業を通じて、ダグラス向けの売上まで発生した場合、下半期の業績改善幅はさらに拡大する可能性があるという分析です。
ただし、ウォン相場が市場の予想とは異なり、トレンドとしての強含みを続ける場合には、LG H&H(051900)とAMOREPACIFIC CORPORATION(090430)が相対的に有利になると見込まれています。両社とも化粧品を自社生産しており、国内売上高の比重が高いため、過去のウォン高局面でも相対的に良好な株価推移を見せたという説明です。
