[イーデイリーKim Hyung-il 記者] SK証券は、LS(006260)について、電線およびLSエレクトリック（ELECTRIC）部門を中心に、下半期も業績改善が続くと予想し、投資判断「買い」を維持しました。しかし、エレクトリックの株価下落に伴う価値調整を反映し、目標株価を54万ウォンに引き下げました。

11日、SK証券のチェ・グァンスン研究員は、「ELECTRICは配電から送電へのポートフォリオ拡大が有効だ」とし、「第3四半期の営業利益は1852億ウォンで、前四半期比3.8％増加すると予想する」と明らかにしました。

LS電線の業績改善も続くものと見ました。 チェ研究員は、「LS電線の第2四半期の連結受注残高は9兆5535億ウォンで、過去最高水準」とし、「地中線とバスダクトの売上および収益性の改善が続き、第4四半期からはTenneT向けの売上が始まる見込み」と説明しました。これに伴い、第3四半期の営業利益は1553億ウォンとなり、前四半期比で9.9％増加すると見込んでいます。

LS I&Dについては、電気自動車や変圧器の巻線に対する需要および単価の上昇が持続すると予想しました。チェ研究員は、「I&Dは、電気自動車や変圧器の巻線に対する需要の増加と単価の上昇が持続する見込みです」とし、「今年の営業利益が2兆ウォンに達する可能性があります」と付け加えました。

LS MnMについては、製錬手数料が弱含みであるにもかかわらず、硫酸価格の上昇が続いているとの分析です。チェ研究員は、「前駆体設備は11月に完工予定であり、インドネシアのニッケル製錬所は2027年第1四半期に操業を開始する見込み」とし、「今年と来年の営業利益は5000億ウォン水準を記録するだろう」と予測しました。

電力インフラの需要が拡大する中、主要子会社の業績改善も下半期に続くものと見込まれました。チェ研究員は、LSの下半期の連結営業利益を9254億ウォンと予想しており、これは上半期の過去最高業績に比べ2.8％増加した水準です。

LSの企業価値の面では、LS電線の価値と純資産価値（NAV）の割引率に注目しました。LS電線は非上場企業としてK-OTCで取引されており、時価総額は約3兆4000億ウォンです。一方、ガオン電線、LSエコエネルギー、LSマリンソリューションなど上場企業の持分価値は、約8兆6000億ウォンに達します。

SK証券は、LS電線の価値をK-OTCの価格を反映して評価していますが、LSの現在のNAV割引率は55.6％であり、2024年以降の平均である53％よりも高い水準であると分析しました。チェ研究員は、「過去最大水準の業績を記録している状況において、現在の割引率は負担となる水準です」との見解を示しました。

自社株の消却も株価のさらなる上昇要因となり得ると見ました。LSは発行済み株式全体の12.3％を自社株として保有しており、このうち1.2％は交換社債、11.1％は消却対象となっています。 昨年8月と今年2月にそれぞれ1.6％を消却しましたが、次回の消却時期は確定していません。ただし、商法改正に伴い、消却対象の自社株は2027年9月までに消却しなければならないため、今後、株価の押し上げ要因となる可能性があるとの説明です。

チェ研究員は、「電線やI&D、エレクトリックなど主要事業の好調な業況が続いている」とし、「自社株の消却を通じて高い割引率が縮小される可能性もあり、上昇余地が大きい」と判断しました。 目標株価を54万ウォンと提示した背景については、「エレクトリックの株価下落に伴う価値調整を反映した」とし、「好調な業界情勢と銅価格の上昇を考慮すれば、さらなる上昇の可能性がある」と付け加えました。