[イーデイリーKIM SAE-MI 記者]PharmaResearch(214450)の成長の公式が変わりつつあります。これまで高収益を上げていたスキンブースター「リジュラン」を前面に押し出し、高成長を続けてきましたが、最近では化粧品や海外輸出を中心に成長の原動力を多角化しています。
ファーマリサーチのスキンブースター「リジュラン」（写真＝ファーマリサーチ）
11日、金融監督院の電子公示システムによると、ファーマリサーチの今年第3四半期の連結ベースの売上高は1715億ウォンで、前年同期比26.7％増加しました。営業利益も626億ウォンで1.2％増となりました。営業利益率は、昨年第3四半期の45.7％から今年の36.5％へと9.2ポイント（p）低下しました。
医療機器の国内売上高の前年同期比成長率は、昨年第3四半期の59％から第4四半期は43％、今年第1四半期は21％、第2四半期は6％と鈍化したのに続き、第3四半期には事実上0％を記録しました。これは、リジュランのほか、関節腔内注射剤「コンジュラン」などが含まれた数値です。
同社側は、医療観光客の消費鈍化と国内市場の成熟を原因として見ています。ファーマリサーチの関係者は、「第3四半期の医療観光がやや減少したことも影響したものと見ている」とし、「国内市場がある程度成長しただけに、海外事業にさらに注力している」と説明しました。
証券業界では、ファーマリサーチの国内医療機器事業が、以前のような高成長の勢いを維持するのは難しいとの見方が広がっています。ユジン投資証券のイ・ダビン研究員は、「第4四半期の国内医療機器売上高は第3四半期に比べて回復するものの、今後は過去のような高成長を期待するのは難しい」と分析しました。
国内医療機器売上高の成長鈍化を補ったのは、化粧品と海外輸出です。今年第3四半期の化粧品売上高は620億ウォンで、前年同期比76％増加しました。同期間の売上高増加額361億ウォンのうち、化粧品の増加額が268億ウォンで、74％を占めました。
総売上高に占める化粧品の割合も、昨年第3四半期の26％から、今年第3四半期には36.1％へと増加しました。医療機器の割合は同期間に56.7％から50.8％へと低下しましたが、依然として総売上高の半分以上を占めています。
米国のコストコ店舗に設置されたファーマリサーチの化粧品ブランド「リジュラン」のビューティーテーブルと陳列棚（写真＝ファーマリサーチ）
化粧品事業の成長は、海外市場が牽引しました。第3四半期の化粧品輸出額は421億ウォンで、前年同期比92％増加しました。東南アジアや日本、中国などの既存市場での販売が拡大したことに加え、米国のセフォラやコストコなど、新たな流通網の確保による効果が加わりました。
医療機器の輸出も成長傾向を維持しました。第3四半期の医療機器の輸出額は300億ウォンで、前年同期比53％増加しました。フランスのビバシを通じた欧州進出の拡大と、アジアの既存進出国での販売増加が業績を支えました。前四半期の322億ウォンからは6.9％減少しましたが、同社側は為替レートの影響によるものだと説明しました。
ファーマリサーチの関係者は、「医療機器の輸出が前四半期より減少したのは、ウォン高の影響が大きかった」とし、「出荷量の減少や流通業者の在庫調整によるものではなく、むしろ当初の計画よりも多くの量が出荷されている」と述べました。
ファーマリサーチは、欧州市場の拡大に続き、中南米市場への進出も加速させています。メキシコやアルゼンチン、チリなどへ販売地域を拡大する一方、ブラジルでは来年中の製品承認を期待しています。ファーマリサーチの関係者は、「ブラジルとはすでに流通契約を締結済みです」とし、「承認さえ下りれば、直ちに供給できる数量が準備されています」と強調しました。
海外市場拡大の成果は、全体の売上高にも表れています。今年第3四半期の輸出総額は816億ウォンで、前年同期比61.5％増加しました。輸出の割合も、昨年第3四半期の37.3％から今年は47.6％へと上昇しました。海外売上が全体の半分近くを占めるようになり、国内中心だった事業構造がグローバル市場中心へと再編されつつあると言えます。
今年第3四半期のファーマリサーチの売上総利益率は75.8％で、前年同期の80.6％に比べ4.8ポイント低下しました。同期間、売上高に占める販売管理費の割合も34.9％から39.3％へと上昇しました。化粧品事業の拡大に伴う売上構成の変化と、販売・マーケティング費用の増加が収益性に影響を与えたものとみられます。
米国の化粧品製造企業CG USAの買収も、収益性に影響を与えました。証券業界によると、ファーマリサーチは第3四半期に、CG USAの買収に関連する顧問料などの一時的な費用20億ウォンと、連結決算への組み入れに伴う営業損失15億ウォンを計上しました。買収に関連する一時的な費用は今後解消される見込みですが、CG USAの営業損失は当面続く可能性があります。
証券業界でも、ファマリサーチの収益性に対する見通しを調整する動きが見られます。 証券会社10社が提示したファマリサーチの今年第4四半期の営業利益見通しは平均616億ウォンで、第3四半期の626億ウォンを下回ります。このうち9社は、第4四半期の営業利益が過去最高を記録した第2四半期の665億ウォンには及ばないと予想しました。短期間で利益の成長を加速させることは難しいという見方が優勢だと言えます。
ファーマリサーチは現在、30％台半ばから後半の営業利益率を目標としています。過去のような40％台の高い営業利益率に注力するよりも、化粧品や海外医療機器事業の規模拡大を通じて、全体の利益規模を拡大する戦略であると解釈されます。
ファーマリサーチの関係者は、「現在目標としている30％台半ばから後半の営業利益率の水準には合致している」とし、「医療機器の輸出にも依然として成長の余地があり、第4四半期は医療機器の繁忙期であるだけに、今後の業績を見守る必要がある」と述べました。
11日、金融監督院の電子公示システムによると、ファーマリサーチの今年第3四半期の連結ベースの売上高は1715億ウォンで、前年同期比26.7％増加しました。営業利益も626億ウォンで1.2％増となりました。営業利益率は、昨年第3四半期の45.7％から今年の36.5％へと9.2ポイント（p）低下しました。
医療機器の国内販売の伸びが鈍化…化粧品・輸出へ成長軸を多角化最も目立つ変化は、
医療機器の国内販売売上高です。ファーマリサーチの今年第3四半期の医療機器国内販売売上高は571億ウォンで、前年同期の572億ウォンより小幅に減少しました。直前の四半期の645億ウォンに比べれば、11.4％減少しました。
医療機器の国内売上高の前年同期比成長率は、昨年第3四半期の59％から第4四半期は43％、今年第1四半期は21％、第2四半期は6％と鈍化したのに続き、第3四半期には事実上0％を記録しました。これは、リジュランのほか、関節腔内注射剤「コンジュラン」などが含まれた数値です。
同社側は、医療観光客の消費鈍化と国内市場の成熟を原因として見ています。ファーマリサーチの関係者は、「第3四半期の医療観光がやや減少したことも影響したものと見ている」とし、「国内市場がある程度成長しただけに、海外事業にさらに注力している」と説明しました。
証券業界では、ファーマリサーチの国内医療機器事業が、以前のような高成長の勢いを維持するのは難しいとの見方が広がっています。ユジン投資証券のイ・ダビン研究員は、「第4四半期の国内医療機器売上高は第3四半期に比べて回復するものの、今後は過去のような高成長を期待するのは難しい」と分析しました。
国内医療機器売上高の成長鈍化を補ったのは、化粧品と海外輸出です。今年第3四半期の化粧品売上高は620億ウォンで、前年同期比76％増加しました。同期間の売上高増加額361億ウォンのうち、化粧品の増加額が268億ウォンで、74％を占めました。
総売上高に占める化粧品の割合も、昨年第3四半期の26％から、今年第3四半期には36.1％へと増加しました。医療機器の割合は同期間に56.7％から50.8％へと低下しましたが、依然として総売上高の半分以上を占めています。
化粧品事業の成長は、海外市場が牽引しました。第3四半期の化粧品輸出額は421億ウォンで、前年同期比92％増加しました。東南アジアや日本、中国などの既存市場での販売が拡大したことに加え、米国のセフォラやコストコなど、新たな流通網の確保による効果が加わりました。
医療機器の輸出も成長傾向を維持しました。第3四半期の医療機器の輸出額は300億ウォンで、前年同期比53％増加しました。フランスのビバシを通じた欧州進出の拡大と、アジアの既存進出国での販売増加が業績を支えました。前四半期の322億ウォンからは6.9％減少しましたが、同社側は為替レートの影響によるものだと説明しました。
ファーマリサーチの関係者は、「医療機器の輸出が前四半期より減少したのは、ウォン高の影響が大きかった」とし、「出荷量の減少や流通業者の在庫調整によるものではなく、むしろ当初の計画よりも多くの量が出荷されている」と述べました。
ファーマリサーチは、欧州市場の拡大に続き、中南米市場への進出も加速させています。メキシコやアルゼンチン、チリなどへ販売地域を拡大する一方、ブラジルでは来年中の製品承認を期待しています。ファーマリサーチの関係者は、「ブラジルとはすでに流通契約を締結済みです」とし、「承認さえ下りれば、直ちに供給できる数量が準備されています」と強調しました。
海外市場拡大の成果は、全体の売上高にも表れています。今年第3四半期の輸出総額は816億ウォンで、前年同期比61.5％増加しました。輸出の割合も、昨年第3四半期の37.3％から今年は47.6％へと上昇しました。海外売上が全体の半分近くを占めるようになり、国内中心だった事業構造がグローバル市場中心へと再編されつつあると言えます。
化粧品比率の拡大に伴う利益率の調整…輸出拡大が答えです海外事業の
拡大と化粧品の成長に伴い、収益構造にも変化が見られます。化粧品は医療機器に比べて相対的にマージンが低いため、売上高に占める割合が高くなるほど、全体の営業利益率が低下する可能性があるからです。
今年第3四半期のファーマリサーチの売上総利益率は75.8％で、前年同期の80.6％に比べ4.8ポイント低下しました。同期間、売上高に占める販売管理費の割合も34.9％から39.3％へと上昇しました。化粧品事業の拡大に伴う売上構成の変化と、販売・マーケティング費用の増加が収益性に影響を与えたものとみられます。
米国の化粧品製造企業CG USAの買収も、収益性に影響を与えました。証券業界によると、ファーマリサーチは第3四半期に、CG USAの買収に関連する顧問料などの一時的な費用20億ウォンと、連結決算への組み入れに伴う営業損失15億ウォンを計上しました。買収に関連する一時的な費用は今後解消される見込みですが、CG USAの営業損失は当面続く可能性があります。
証券業界でも、ファマリサーチの収益性に対する見通しを調整する動きが見られます。 証券会社10社が提示したファマリサーチの今年第4四半期の営業利益見通しは平均616億ウォンで、第3四半期の626億ウォンを下回ります。このうち9社は、第4四半期の営業利益が過去最高を記録した第2四半期の665億ウォンには及ばないと予想しました。短期間で利益の成長を加速させることは難しいという見方が優勢だと言えます。
ファーマリサーチは現在、30％台半ばから後半の営業利益率を目標としています。過去のような40％台の高い営業利益率に注力するよりも、化粧品や海外医療機器事業の規模拡大を通じて、全体の利益規模を拡大する戦略であると解釈されます。
ファーマリサーチの関係者は、「現在目標としている30％台半ばから後半の営業利益率の水準には合致している」とし、「医療機器の輸出にも依然として成長の余地があり、第4四半期は医療機器の繁忙期であるだけに、今後の業績を見守る必要がある」と述べました。
