[イーデイリーKim Seung-kwon 記者] 遠隔診療による処方薬の配送拡大に関する議論が、関連企業の成長への期待感を高めています。これは、来る12月24日に改正医療法が施行され、遠隔診療が制度化される予定であるためです。

ただし、主要プラットフォームの多くが非上場である上、医薬品の流通や配送、薬局のIT企業の恩恵を受ける経路もそれぞれ異なるため、投資家の立場からは、「医薬品配送関連株」という名称よりも、実際に売上が発生するバリューチェーンを精査すべきだという分析が出ています。ファームイデイリーは、医薬品配送の制度化後に恩恵を受けられる企業を分析してみました。

株価は期待感を反映…医薬品流通と調剤薬の配送は異なる

政府は去る8月20日、すべての非対面診療患者を対象に医薬品の宅配を拡大する案と、関連法令の改正を検討すると明らかにしました。このため、関連業界では期待感が高まっている状況です。

業界によると、国内の主要な遠隔診療・医薬品配送プラットフォームは30社あります。そのほとんどが非上場企業であるため、株式市場では関連する上場企業とのつながりを探る動きが見られます。しかし、医薬品を取り扱っているという理由だけで、配送拡大の直接的な恩恵を受ける企業として分類するのは難しいという意見もあります。

恩恵を受けると予想される企業を見ると、上場企業の中ではBLUEMTEC CO., LTD.(439580)が代表的です。ブルーエムテックはこれを受け、最近株価が上昇基調に転じ、16日午前11時9分現在、2245ウォンで前日比約5％上昇しています。

物流企業についても、恩恵を受けるかどうかを判断するには、実際の契約構造を確認する必要があります。「ドクターナウ」は、新型コロナウイルス感染症（COVID-19）の流行当時、「ブルン」や「バロゴ」などの外部物流網を活用していましたが、今回は独自の配送網の構築も検討しています。配送量が増加したとしても、プラットフォームが直接運営するかどうかや外注の割合によって、物流企業に還元される割合は変わる可能性があるという分析です。

非対面診療業界のある関係者は、「結局のところ、プラットフォームによる患者の確保、薬局での調剤、処方箋の伝達、配送、受領確認のうち、どの段階で誰が費用を受け取るかが鍵となる」とし、「市場が開かれるという期待と、企業が利益を上げる仕組みは別問題だ」と説明しました。

ドクターナウは配送再開に期待…145万件すべてが非対面診療というわけではない

非上場企業のドクターナウは、配送サービスの運営経験と利用者基盤を備えた事業者として挙げられています。同社は、過去に約115万件の配送を運営しながら確保した患者の需要や、地域・時間帯別のアクセス性、安全管理データを、制度化の議論に提供するという立場を明らかにしました。

利用実績も増加しています。ドクターナウが発表した今年上半期の診療・予約件数は145万2000件以上で、前年同期比117％増となりました。ただし、これは遠隔診療と対面診療の予約を合算した数値です。このうち、遠隔診療は約105万件であり、対面診療の予約は40万件に迫りました。 全体の利用件数を、そのまま医薬品の配送における潜在的な物量と解釈してはならない理由です。

新たな収益源の確保の必要性も高まっています。「ドクターナウ」は2024年2月、子会社「ビジン薬品」を設立し、薬局向けの卸売事業に進出しましたが、遠隔診療仲介業者の医薬品卸売業の兼業を制限する法改正により、事業の再編が避けられなくなりました。医薬品の配送は、これに代わる成長の柱として挙げられています。

ただし、配送の再開と収益性の確保は別の課題です。配送料を患者、薬局、プラットフォームの誰が負担するか、調剤・服薬指導と配送過程の責任をどのように分担するかによって、事業性が変わってきます。利用者が増えても、配送料と安全管理費用が同時に増加すれば、収益改善の幅は限定的になる可能性があります。

ドクターナウの関係者は、「非対面診療を受けたにもかかわらず、薬を手に入れられずに離脱する患者が少なくなかった」とし、「配送が許可されれば、診療から受け取りまでが一連の流れとなり、利用体験が大きく変わるだろう」と述べました。

ケアラボス、グッドダックの保有が架け橋…バビトークとの合併も併せて注目すべき

非対面診療プラットフォーム「グッドドック」を保有するCarelabs Co.,Ltd(263700)も挙げられています。ケアラボスは2020年、グッドドックを100％子会社として物的分割しました。グッドドックは、新型コロナウイルスの流行当時、宅配便やソウル地域での当日配送を通じて処方薬を届けた経験があります。

2023年時点で、全国約7万の医療機関と約2万の薬局のデータベースを確保しており、薬剤師会の処方箋伝達システムとの連携を確定した点も、事業上のつながりとなっています。公的システムを中心に制度が設計されたとしても、既存のサービスと連携する余地があるとの評価です。

#ユビケアは、プラットフォームの運営よりも、医療・薬局のITインフラの側面からアプローチできる企業です。2024年時点で、全国約2万5700の病院・診療所・薬局のネットワークを構築しています。病院予約プラットフォーム「トクダク」を運営するヴィブロスの筆頭株主でもあります。

ユービケアの潜在的な恩恵の経路は、配送そのものではなく、配送に必要な情報処理にあります。政府は、医薬品の配送拡大に関する議論と併せて、調剤薬の品質管理、患者による実際の受領確認、服薬指導などの詳細な管理策を策定すると明らかにしました。この過程で、薬局が関連情報を記録・伝達するシステムへの需要が生まれる可能性があります。

プラットフォーム間の競争において、どの企業が先行するかよりも、薬局の業務がどれほどコンピュータ化されるかが重要だという意味です。ただし、関連機能が必要になることと、別途売上が発生することは区別する必要があります。既存のプログラムの無償アップデートとして提供されるのか、有料の付加サービスとして販売されるのかによって、収益への寄与度は異なります。

企業ごとの恩恵を左右するもう一つの変数は、制度の設計です。政府は、近隣の薬局を中心に配送を許可する一方、非対面診療専任の薬局は禁止する方向で下位法令を整備しています。プラットフォームが特定の薬局に処方箋や配送量を集中させるビジネスモデルには、制約が生じる可能性があります。

薬剤師会が求めている公的電子処方箋伝達システムが構築されれば、民間プラットフォームの役割や手数料構造にも影響が及ぶ可能性があります。診療の仲介から処方箋の伝達、薬局との連携、配送に至るまで、プラットフォームがどの範囲を担当するかによって、収益モデルが異なるためです。

業界の別の関係者は、「来る12月に始まる限定的な配送は、制度運営の最初の試金石となるでしょう」とし、「誤配送や品質問題をどれだけ減らし、患者の受領確認や服薬指導をどのような方式で実現するかが、全面的な拡大に向けた議論の重要な判断材料となる見通しです」と展望しました。