[イーデイリーYU JIN-HEE 記者] 創立30周年を迎えた医薬品の受託開発・製造（CDMO）専門企業であるダサン製薬が、コスダック上場に向けた制度面・経営面の準備をすべて整え、本格的な上場カウントダウンに入りました。 自主的な100対1の株式分割を断行し、上場に不可欠な株式分散要件を満たしたことに続き、韓国取引所が求める水準以上のガバナンス（支配構造）体制を先制的に整備し、上場のハードルを一気に乗り越えるという布石です。
（写真＝ダサン製薬）
26日、製薬・バイオおよび投資銀行（IB）業界によると、ダサン製薬はコスダック上場の諸要件を先制的に満たすため、100対1の株式額面分割を断行しました。 従来のダサン製薬の総発行株式数は11万2000株に過ぎず、取引所が規定する上場要件である「少数株主の持分比率25％以上」および「公募株式数10％以上」という株式分散基準を満たすことが困難でした。
一部では、額面価格の引き下げによる錯覚現象を懸念する声もありましたが、ダサン製薬は、企業の経営不振による株価下落ではなく、上場制度の要件を満たすための戦略的な選択であると説明しました。 額面分割により、株式数が既存の持分比率に比例して正確に100倍に増加するため、既存株主の持分価値の希薄化は全く発生しません。むしろ、1株当たりの購入価格の負担を軽減することで、将来の上場時に一般個人投資家の参入障壁を大幅に緩和し、流通株式の流動性を最大化する効果を狙いました。
現在、ダサン製薬の持分構造は、最大株主および特殊関係者の持分80.0％、自己株式14.2％、そしてプレIPOに参加したKB証券とNH投資証券の投資組合の持分5.8％という、安定した構図を形成しています。 ダサン製薬は昨年12月、130億ウォン規模のプレIPO投資の誘致を成功裏に完了し、機関投資家から企業価値と事業性を客観的に認められた実績があります。
ダサン製薬は、コスダック上場に先立ち、上場企業に準ずる高度なガバナンス体制も構築し、本格的な運用を開始しました。非上場製薬会社としては珍しい透明経営委員会と独立した監査委員会を先駆けて新設し、内部会計管理制度（K-SOX）を導入することで、会計の透明性と運営リスク管理能力を最高水準にまで引き上げました。
さらに、経営システムの革新に向け、中核人材を中心とした職務専門性の強化、次世代の全社的資源管理（ERP）システムの高度化、データの標準化および人工知能（AI）に基づく業務体制の導入、環境・社会・ガバナンス（ESG）経営体制の定着という4つの核心課題を経営全般に適用しました。
韓国取引所が最近、非上場企業の会計の透明性や取締役会の独立性、横領・背任防止策を厳格に検証していることから、ダサン製薬が構築した内部統制システムは、予備審査の承認を順調に導き出すための重要な武器として機能する見通しです。
ダサン製薬のリュ・ヒョンソン代表。（写真＝ダサン製薬）
ダサン製薬の最大の強みは、バイオベンチャーとは一線を画す「黒字実績」です。2021年に519億ウォン水準だった年間売上高は、昨年1069億ウォンへと4年で2倍以上に急増し、創業以来初めて「売上高1000億ウォンクラブ」入りを果たしました。同期間の営業利益も史上初めて100億ウォンを突破し、堅調な収益性を証明しました。 今年は1300億ウォン以上を目標としています。
この堅調な業績は、国内の原薬（API）および完成医薬品の受託製造（CMO）市場における独自の地位に由来しています。 ダサン製薬は、国内の主要製薬会社約100社を取引先として確保しており、国内の受託生産市場におけるシェアでは、泌尿器系治療薬で40％、高血圧治療薬で27％、気管支炎治療薬で11％、中枢神経系（CNS）治療薬で9％を占め、確固たる現金創出源の基盤を築きました。 全従業員の約30％を研究開発（R&D）の専門人材として配置し、確保した高度な製剤設計技術力が、堅実な業績の礎となりました。
市場や投資家が注目するダサン製薬の上場後の核心的な注目ポイントは、「グローバル技術中心のCDMO事業の拡張力」です。ダサン製薬は、単なる完成品の受託生産にとどまらず、薬物送達システム（DDS）に基づく粒子制御技術を武器に、グローバル市場への攻略を加速しています。
グローバル事業化の最大の分水嶺は日本市場です。ダサン製薬は、忠清南道牙山（アサン）工場において、日本の医薬品規制機関である医薬品医療機器総合機構（PMDA）による厳格な現地実地調査を成功裏に終え、最近、最終適合判定の承認を受けました。PMDAは、米国食品医薬品局（FDA）、欧州医薬品庁（EMA）と並び、データの完全性に対して最も厳しい基準を適用する規制機関として挙げられています。 完成医薬品部門において、PMDAの査察を通過した韓国の製薬会社は、片手で数えられるほど稀です。
今回のPMDAの承認により、ダサン製薬は独自の流動層コーティング技術を適用したデュロキセチン塩酸塩ペレットの対日輸出拡大に加え、次世代抗うつ剤であるベンラファキシンペレットの日本での正式発売要件を完全に確保することとなりました。 特に、1954年に設立され、現地のCNS市場で強力な営業網を構築している協和（Kyowa）薬品工業株式会社との戦略的供給契約を通じて、来年から日本向けの完成品売上高が急増すると予想されます。
中国市場における拠点構築も実を結びつつあります。中国安徽省に敷地面積8万5950平方メートルの規模で建設された合弁会社「許伊大山医薬有限会社（HDP）」の工場が稼働を開始したことで、年間生産能力は従来の8億錠から最大50億錠規模へと飛躍的に拡大しました。
これと並行して、水原特例市と「第28号投資協約」を締結し、光教テクノバレーのバイオエコシステムと連携した大規模なR&Dセンターの増設を推進中です。 上場を通じて調達される公募資金は、水原研究所の施設拡充や、マイクロ流体技術に基づく持続性注射剤、放出制御DDSプラットフォーム、保健福祉部の支援課題である高脂血症を標的としたPCSK9阻害抗体-オリゴヌクレオチド融合体（Gapmer ASO）の新薬候補物質の開発などに集中的に投入されます。
バイオブックのホン・スンジェ代表は、「ダサン製薬は、取引所が上場審査において最も重要視する黒字実績、財務の安定性、透明なガバナンス体制をすべて備えた模範的な上場候補です」とし、「PMDAの承認と中国工場の稼働を通じて、グローバルCDMOの輸出実績が財務諸表に反映され始めれば、上場後の企業価値の再評価が加速するでしょう」と評価しました。
100対1の額面分割で株式分散要件を満たし…持分価値を損なわない流動性の最大化
26日、製薬・バイオおよび投資銀行（IB）業界によると、ダサン製薬はコスダック上場の諸要件を先制的に満たすため、100対1の株式額面分割を断行しました。 従来のダサン製薬の総発行株式数は11万2000株に過ぎず、取引所が規定する上場要件である「少数株主の持分比率25％以上」および「公募株式数10％以上」という株式分散基準を満たすことが困難でした。
一部では、額面価格の引き下げによる錯覚現象を懸念する声もありましたが、ダサン製薬は、企業の経営不振による株価下落ではなく、上場制度の要件を満たすための戦略的な選択であると説明しました。 額面分割により、株式数が既存の持分比率に比例して正確に100倍に増加するため、既存株主の持分価値の希薄化は全く発生しません。むしろ、1株当たりの購入価格の負担を軽減することで、将来の上場時に一般個人投資家の参入障壁を大幅に緩和し、流通株式の流動性を最大化する効果を狙いました。
現在、ダサン製薬の持分構造は、最大株主および特殊関係者の持分80.0％、自己株式14.2％、そしてプレIPOに参加したKB証券とNH投資証券の投資組合の持分5.8％という、安定した構図を形成しています。 ダサン製薬は昨年12月、130億ウォン規模のプレIPO投資の誘致を成功裏に完了し、機関投資家から企業価値と事業性を客観的に認められた実績があります。
ダサン製薬は、コスダック上場に先立ち、上場企業に準ずる高度なガバナンス体制も構築し、本格的な運用を開始しました。非上場製薬会社としては珍しい透明経営委員会と独立した監査委員会を先駆けて新設し、内部会計管理制度（K-SOX）を導入することで、会計の透明性と運営リスク管理能力を最高水準にまで引き上げました。
さらに、経営システムの革新に向け、中核人材を中心とした職務専門性の強化、次世代の全社的資源管理（ERP）システムの高度化、データの標準化および人工知能（AI）に基づく業務体制の導入、環境・社会・ガバナンス（ESG）経営体制の定着という4つの核心課題を経営全般に適用しました。
韓国取引所が最近、非上場企業の会計の透明性や取締役会の独立性、横領・背任防止策を厳格に検証していることから、ダサン製薬が構築した内部統制システムは、予備審査の承認を順調に導き出すための重要な武器として機能する見通しです。
4年で売上高が2倍の「1069億」を突破…「数字」で証明された堅実な収益性
ダサン製薬の最大の強みは、バイオベンチャーとは一線を画す「黒字実績」です。2021年に519億ウォン水準だった年間売上高は、昨年1069億ウォンへと4年で2倍以上に急増し、創業以来初めて「売上高1000億ウォンクラブ」入りを果たしました。同期間の営業利益も史上初めて100億ウォンを突破し、堅調な収益性を証明しました。 今年は1300億ウォン以上を目標としています。
この堅調な業績は、国内の原薬（API）および完成医薬品の受託製造（CMO）市場における独自の地位に由来しています。 ダサン製薬は、国内の主要製薬会社約100社を取引先として確保しており、国内の受託生産市場におけるシェアでは、泌尿器系治療薬で40％、高血圧治療薬で27％、気管支炎治療薬で11％、中枢神経系（CNS）治療薬で9％を占め、確固たる現金創出源の基盤を築きました。 全従業員の約30％を研究開発（R&D）の専門人材として配置し、確保した高度な製剤設計技術力が、堅実な業績の礎となりました。
市場や投資家が注目するダサン製薬の上場後の核心的な注目ポイントは、「グローバル技術中心のCDMO事業の拡張力」です。ダサン製薬は、単なる完成品の受託生産にとどまらず、薬物送達システム（DDS）に基づく粒子制御技術を武器に、グローバル市場への攻略を加速しています。
グローバル事業化の最大の分水嶺は日本市場です。ダサン製薬は、忠清南道牙山（アサン）工場において、日本の医薬品規制機関である医薬品医療機器総合機構（PMDA）による厳格な現地実地調査を成功裏に終え、最近、最終適合判定の承認を受けました。PMDAは、米国食品医薬品局（FDA）、欧州医薬品庁（EMA）と並び、データの完全性に対して最も厳しい基準を適用する規制機関として挙げられています。 完成医薬品部門において、PMDAの査察を通過した韓国の製薬会社は、片手で数えられるほど稀です。
今回のPMDAの承認により、ダサン製薬は独自の流動層コーティング技術を適用したデュロキセチン塩酸塩ペレットの対日輸出拡大に加え、次世代抗うつ剤であるベンラファキシンペレットの日本での正式発売要件を完全に確保することとなりました。 特に、1954年に設立され、現地のCNS市場で強力な営業網を構築している協和（Kyowa）薬品工業株式会社との戦略的供給契約を通じて、来年から日本向けの完成品売上高が急増すると予想されます。
中国市場における拠点構築も実を結びつつあります。中国安徽省に敷地面積8万5950平方メートルの規模で建設された合弁会社「許伊大山医薬有限会社（HDP）」の工場が稼働を開始したことで、年間生産能力は従来の8億錠から最大50億錠規模へと飛躍的に拡大しました。
これと並行して、水原特例市と「第28号投資協約」を締結し、光教テクノバレーのバイオエコシステムと連携した大規模なR&Dセンターの増設を推進中です。 上場を通じて調達される公募資金は、水原研究所の施設拡充や、マイクロ流体技術に基づく持続性注射剤、放出制御DDSプラットフォーム、保健福祉部の支援課題である高脂血症を標的としたPCSK9阻害抗体-オリゴヌクレオチド融合体（Gapmer ASO）の新薬候補物質の開発などに集中的に投入されます。
バイオブックのホン・スンジェ代表は、「ダサン製薬は、取引所が上場審査において最も重要視する黒字実績、財務の安定性、透明なガバナンス体制をすべて備えた模範的な上場候補です」とし、「PMDAの承認と中国工場の稼働を通じて、グローバルCDMOの輸出実績が財務諸表に反映され始めれば、上場後の企業価値の再評価が加速するでしょう」と評価しました。
